160仍是日圓的紅線

日本財務省在2026年已花費27.13萬億日圓買入日圓，此前美元升破160.00日圓。市場預計日本央行在12月之前不會再次加息，因此該水平將考驗東京下一步願意投入多少資金。

美元/日圓仍徘徊在158.00附近，較東京在2026年兩次出手捍衛的水平低2日圓。由於市場預計日本央行（BoJ）將在周五維持1.25%不變，財務省很可能將成為下一位阻止匯價衝擊160.00的力量。該部門官員從未將160.00稱為目標位，自2024年4月以來的每一輪買入都始於該水平上方。

美聯儲（Fed）周三將利率維持在3.75%-4.00%不變，兩名官員投票支持加息。12月之前沒有任何安排，這縮小了全年推動該貨幣對上漲的美日利差。

4月守住了這條線，7月則有所鬆動

該貨幣對首次在3月下旬突破160.00，當時伊朗戰爭推高了石油價格，而日本幾乎進口全部石油，官員們隨後發出警告。4月下旬，匯價升破160.50。4月30日，也就是財務大臣加藤勝子表示果斷行動已近的同一天，財務省買入了6.28萬億日圓，該貨幣對從高點回落3%。5月初的進一步買入使這一輪干預總額達到11.73萬億日圓。

隨著市場對美國加息的押注升溫，該貨幣對在6月初再次突破160.00，而這一次它在該水平上方維持了近八周，7月底升至164.00。財務省截至7月29日當月的報告顯示其未進行任何支出。隨後一份報告顯示，截至8月26日已達到15.40萬億日圓，創單月紀錄，其中包括一天美國財政部也一同買入日圓。在那一輪的前兩個交易日中，該貨幣對下跌約4%。

因此，這條線是真實存在的，但並非自動生效。4月匯價快速衝破160.00後，一天內便遭到回應；而6月緩慢攀升則在近八周內無人理會，直到東京以更大的代價出手。官員表示，日圓貶值的速度與幅度同樣重要。對於任何持有美元兌日圓頭寸的人來說，160.00是單日虧損3%-4%風險開始出現的地方，而不是必然發生的地方。

自8月以來三次衝擊160.00，但都未能站穩

自創紀錄的8月那一輪之後，美元/日圓已三次衝擊160.00。第一次是在9月初觸及該水平，隨後在一周內跌至153.00，因為交易員押注日本央行將在9月18日加息。接下來的兩次，分別在9月下旬和10月中旬，都在159.00附近止步。9月對這條線的防守是全年最便宜的一次，因為對日本央行加息的押注推動該貨幣對下跌，財務省無需付出任何代價。

每次接近 159.00 的止損都伴隨著來自東京的警告。9 月 24 日，片山表示，日本和美國在 7 月共同買入日圓時達成的做法仍然適用，四天後，負責國際事務的財務副大臣三村淳表示，他對日圓的走勢並不滿意。10 月 15 日，在美國更熱的通脹數據推動該貨幣對逼近 159.00 之後，片山再次發出警告，並在周二重申了這些警告。

日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）這一動量指標在 10 月初見頂，此後一路回落，因此 10 月 23 日從 156.00 附近的反彈是在動能減弱的情況下出現的。自 9 月以來，該貨幣對一直在 160.00 下方見頂，並在 156.00 附近反彈，只有突破 160.00 才能打破這一模式。

預計利差在 2027 年年中之前不會縮小

由於利差的存在，該貨幣對不斷回到 160.00 附近。借入日圓的成本約為每年 1.25%，持有美元的收益接近 4%，因此，只要這兩個利率保持不變，借入日圓買入美元資產的交易者每年可賺取約 2.75%。

周五預計不會改變這一點。掉期交易員用來押注利率走向的合約顯示，12 月 18 日日本央行加息的概率約為 75%-80%，而 CME FedWatch 工具——該工具讀取美聯儲的同類押注——顯示，12 月 9 日美聯儲加息的概率約為 83%。交易員預計，兩家央行在未來一年左右都將再加息約三次，這使得利差接近當前水平。

這也是為什麼日本財務省無需公布目標。一個交易者從利差中每年賺取約 2.75%，如果財務省出手干預，單日就可能虧掉超過這一數額，4 月 30 日 3% 的跌幅就說明了這一點。如果日本央行行長植田和男在周五的新聞發布會上暗示 12 月加息，該貨幣對就又多了一個理由繼續守在 160.00 下方。如果他聽起來並不著急，匯價將重新被拉向 160.00，而財務省將成為下一道防線。

銀行裡還有十個 8 月的彈藥

截至 9 月底，日本外匯儲備為 9770 億美元。8 月那一輪干預耗資約 960 億美元，因此剩餘儲備足以再進行大約十次類似操作。三村副大臣在 9 月下旬對有關資金來源的問題不以為意，而數據也支持了他的說法。

限制因素是耐心，而不是資金。7 月的情況表明，財務省會讓緩慢上行先行一段時間再採取行動，而且在美國財政部配合下，其行動會更為強硬。7 月和 8 月買入日圓的逐日記錄將於 11 月初公布，並將顯示其買入的確切水平，這將是市場最接近官方公布的參考線。

美元/日圓看空立場何時逆轉

目前的傾向是在 159.00-160.00 區間賣出該貨幣對，因為東京每次發出警告都始於這一帶。若日線收於 160.00 上方且財務省在隨後一周內未予理會，則意味著其再次給緩慢上行留出空間，正如 6 月那樣，這將表明這一觀點是錯誤的。再往上，7 月高點 164.00 將是唯一參考。

下行方面，若日線收於 156.00 下方，則該貨幣對將脫離 10 月區間，並使 9 月低點 153.00 重新進入視野。要達到這一水平，需要植田和男明確釋放 12 月加息信號，或者美國數據疲軟到足以讓交易員放棄對美聯儲下一次加息的押注。

接下來的日程包括周五的日本央行決議、11 月初財務省的逐日記錄、12 月 9 日的美聯儲會議以及 12 月 18 日的日本央行會議。這些都不需要東京把 160.00 公開說出口，而且自 2024 年 4 月以來也一直沒有這個必要。