6月消費者借貸有所回升，但令人擔憂的趨勢仍在持續

看來，美國人在 5 月份用部分退稅償還了信用卡債務，只是在 6 月份又把信用卡刷了起來。

儘管一些分析師認為借貸增加是一個好跡象，表明美國消費者"具有韌性"，仍願意借貸和消費，但數據背後隱藏著一個令人擔憂的趨勢。 

主要反映未償信用卡餘額的循環信貸在 5 月份收縮了 -4.7%。根據最新的美聯儲數據，6 月份該項數據反彈，增加了 68 億美元，環比增長 6%。  

總體而言，6 月份消費者債務增加了 142 億美元，達到 5.17 萬億美元。

美聯儲的消費者債務數據包括信用卡債務、學生貸款和汽車貸款，但不包括抵押貸款債務。若將抵押貸款計算在內，美國家庭正背負著創紀錄水平的債務。截至 2025 年第一季度末，家庭債務總額達到18.2 萬億美元。

5 月份循環信貸下降與退稅季相吻合。這很可能解釋了信用卡餘額單月大幅下滑的原因。許多人會用退稅來償還債務。

不過，5 月份循環信貸下降也反映出更廣泛的趨勢。過去一年左右，消費者借貸增長明顯放緩。這可能表明，消費者正在逼近信用卡額度上限。對於一個依賴消費者借貸和支出來維持運轉的經濟體來說，這可不是什麼好消息。

與此同時，非循環信貸增長也反映出同樣的消費者壓力。

6 月份非循環信貸餘額小幅增加 74 億美元，增幅為 2.3%。這反映出汽車、學生貸款以及其他大額消費品的借貸。

目前非循環信貸總額為 3.81 萬億美元。

非循環信貸增長在一年多時間裡一直疲弱。疫情前其平均增速約為 5%，但近幾個月平均僅約 2%。非循環信貸增長表明，消費者已削減大額支出，以應對日常必需品成本不斷上升的壓力。

鑑於消費者支出約占美國經濟活動的三分之二，消費者購買力的任何下降都是一個令人擔憂的趨勢。

儘管 6 月份借貸出現反彈，但這並不一定意味著消費者突然"更有信心"，正如一些分析師所說。它也可能只是反映出，在這個負擔不起的時代，承壓的消費者正依賴信用卡來維持收支平衡。他們曾因退稅獲得了一點緩解，但那只不過是為他們爭取了一點時間。

疫情以來的消費者債務

在刺激政策和居家限制的推動下，美國人在疫情期間償還了信用卡債務。2020 年，循環信貸降至 1 萬億美元以下。

與此同時，他們也增加了儲蓄。2020 年 4 月，個人儲蓄率飆升至 31.8%。這是自 20 世紀 60 年代以來迄今最高的水平。

如今，這些儲蓄已經所剩無幾。

總儲蓄在 2021 年 8 月達到 2.1 萬億美元的峰值。到 2023 年 6 月，舊金山聯儲估計，總儲蓄已降至 1900 億美元。

換句話說，美國人在短短兩年內就花掉了 1.9 萬億美元的儲蓄。

到 2024 年 3 月，舊金山聯儲估計，這些超額儲蓄已全部耗盡。

在花光儲蓄後，隨著疫情後價格通脹飆升，美國人轉而依靠 Visa 和 Mastercard 來維持生計。於是就有了今天的局面：美國人背負著超過 5 萬億美元的消費債務。

不斷加劇的消費者壓力進一步印證了這樣一種觀點：消費者借貸並不是因為他們有信心或有韌性，而是看起來更加絕望。 

根據紐約聯儲最新數據，13.1%的信用卡餘額已逾期至少 90 天。這是自大衰退後期以來的最高水平。

嚴重信用卡拖欠率自 2022 年第三季度以來上升了 5.5%。這比我們在 2007-2010 年期間看到的惡化速度更快。

根據紐約聯儲數據，信用卡餘額在 2026 年第一季度小幅下降。這表明，儘管消費者在償還現有債務方面舉步維艱，但他們增加債務的速度已經放緩（當你已經刷爆信用額度時，也很難繼續刷卡）。

低收入美國人感受到的壓力最大。不過，富裕地區的拖欠率也在上升。

據 LegalShield 發言人稱，LegalShield 的消費者壓力法律指數（CSLI）也反映出消費者承壓，"已成為美國家庭的新常態"。

與 2025 年第四季度相比，CSLI 在 2026 年第一季度有所下降。不過，該指數仍比一年前高出 11.6%。

報告稱，季度環比下降"主要由於消費者金融領域季節性退稅帶來的緩解。""該指數仍處於較高水平，與持續、廣泛的財務困境相一致。"

LegalShield 破產子指數在第一季度上升了 2%，同比增長 8%。據 LegalShield 稱，其破產數據歷來充當領先指標，自 2006 年以來，與實際非商業破產申請相比，通常領先兩個季度，相關性為 .95。

止贖子指數同比上升 20.3%。這是自 2020 年 3 月疫情爆發以來的最高水平。LegalShield 稱其為"當前經濟中最尖銳的壓力信號"。

房主正面臨由託管帳戶重置所驅動的嚴重還款衝擊。2019 年至 2025 年間，全美房主保險保費上漲了 70%，如今占平均每月按揭還款額的 14%。問題不在於本金；總的每月還款義務已悄然重置得更高。

因此，當你看到主流報導吹捧"強勁的消費者"時，請對其持保留態度。問問自己："他們遺漏了哪些數據點，或者只是忽視了哪些數據點？"因為綜合來看，這些數據表明，消費者已經走到了俗話說的繩子盡頭。

這也凸顯了一個更廣泛的觀點。一個建立在借錢和花錢購買商品基礎上的經濟體是不可持續的。終有一天，消費者會在壓力下崩潰，並把這個債務纏身的泡沫經濟一同拖垮。