本週最重要的發布之一將是美聯儲政策會議紀要

展望

本週最受關注的發布之一將是北京時間週三晚上的聯準會政策會議紀要。  既然我們已經獲得了最新的通膨數據，市場會在多大程度上重視這份紀要，目前還不清楚。

一週前，CME 聯準會基金利率押注顯示，9 月會議加息的概率為 52.2%。如今這一概率為 30.6%。同樣，一週前利率維持不變的概率為 47.8%。如今這一概率為 69.4%。

其他地區並非如此。彭博寫道："全球範圍內，市場對進一步收緊政策的預期正在升溫，這對債券構成不利影響，因為交易員預計未來一年日本、加拿大、歐元區和英國的借貸成本上升速度將快於美國。央行正面臨來自油價上漲、政府大舉支出以及人工智慧投資熱潮的重疊壓力，這些因素正在加速增長，導致經合組織（OECD）各國的通膨升至兩年來高點。"

但請記住，ING 經濟學家懷疑市場是否對英國和歐洲加息的概率定價過高。

此外還有地緣政治因素。這一次，特朗普轉而背棄韓國，似乎偏向朝鮮，批評人士稱這不會平息局勢，只會讓朝鮮更加有恃無恐。眾所周知，特朗普在外交政策方面並不聰明。越來越多的人認同加拿大總理卡尼的判斷——特朗普上台前的全球秩序已經一去不復返。特朗普不僅搞砸了美國經濟，還揮霍了美國的信譽。信譽也是一種資產。  你不得不想想日本對此作何感受，更不用說中國了。

越來越受到關注的是流向科技板塊的資金規模，主要與人工智慧相關，而且不僅僅是在股票市場。英國《金融時報》擔心，對科技公司的放貸會威脅銀行體系。彭博寫道，這場借貸熱潮威脅著美國國債市場。"投資級公司今年已發行近 1.5 萬億美元債券，較一年前增長 36%，而大型科技公司的借款規模相當於美國財政部向私人投資者淨發行票據和債券總額的大約 25%。

"新發人工智慧債務的激增可能正在擠壓長期美債需求，並在債券收益率上升中發揮了重要作用，一些估算顯示，這已使今年 10 年期利率上升了約 0.3 個百分點。"

收益率確實很重要。"隨著大量長期債券持續湧入市場，一些投資者已經賣出美國國債。這釋放出現金，用於買入 Alphabet 等利潤極其豐厚的公司發行的收益率更高的債務，Alphabet 最近發行的 30 年期債券收益率接近 6.4%，比可比美債高出 1.15 個百分點。上個月，一隻為 Meta Platforms Inc. 相關資料中心融資的債券支付了超過 7.5%。"

從美國國債和美元的撤離也延伸到了新興市場。這始終是一個變數，因為我們從過去的慘痛經歷中知道，資金流出的速度可以和流入一樣快。路透社報導稱："曾一度引發發展中經濟體大範圍拋售的全球衝擊，今年未能阻礙投資者需求，新興市場債務資金流入達到逾二十年來高位，各國政府發行了創紀錄規模的債券。

"大致從2015年到2025年，對新興市場來說就像是淚水谷：強勢美元、美國例外論、大量危機、違約、COVID等等，"美國銀行新興市場固定收益策略主管 David Hauner 表示。

但這些艱難處境為當前的反彈鋪平了道路。"

發達世界的基本面正在走弱，資金正流向新興市場。一位分析師表示："我認為，分散配置（遠離美國國債）正在推動新興市場和前沿市場近期的表現。"

"國際金融協會的數據顯示，截至7月，外國投資者向新興市場債務投入了2144億美元，高於去年同期的1777億美元。新興市場國家7月還發行了約190億美元債券，是過去十年該月平均水平的兩倍，使今年迄今的發行規模達到創紀錄的1870億美元。"

也許與大型超大規模雲服務商相比不算什麼，但也不再是垃圾資產了。

預測

CME 市場今天已將9月加息的概率從50%以上逆轉為僅30.6%。這也是美元下跌的原因，因為我們沒有從英國和歐洲央行那裡得到同樣的情緒，至少程度沒有那麼強。我們確實需要擔心，押注比例可能只是傳聞（美元下跌），而消息本身才是實際決定（美元反彈）。

阻止這種觀點占據主導地位的只有一個概念——分散配置。這意味著流向美國國債的資金將推動收益率不斷走高，完全不考慮通膨擔憂以及對聯準會的揣測。通常這會連帶拖累美元走高。美國收益率上升而美元同時下跌，這將是完全不同尋常的事情。但一些分析師正暗示會出現這種情況。一個不在乎的人——特朗普。

如果這種觀點成為主流，我們就可以放心賣出美元，但先等等——傳統觀點很容易捲土重來。