晨間新聞：非農就業、期中選舉和人工智慧波動

紐儲行意外按兵不動

上週頗有看點。紐儲行出人意料地將 OCR 維持在 2.75% 不變——市場和經濟學家普遍預期該央行會加息至 3.00%。會議期間我一直盯著螢幕，澳元/紐元的上行走勢可以說相當強勁。與此同時，加拿大央行如預期加息 25 個基點，而聯準會、歐洲央行和日本央行則按兵不動。

12 月份聯準會會議仍存變數

關於聯準會，我認為 10 比 2 的投票分歧更多只是噪音而已，聯準會理事麗莎-庫克（Lisa Cook）的反對票實際上是在傳遞獨立性，並向特朗普總統發出相當直接的訊息。12 月份的會議當然仍然存在變數；你會記得，9 月份的點陣圖預計今年還會再加息一次，而截至發稿時，OIS 定價已計入 16 個基點的緊縮（63%）。

GDP 火熱；消費者支出承壓

根據美國經濟分析局（BEA）對 26 年第三季度的初步估算，美國 GDP 年化增長率為 3.4%，高於上週 3.2% 的市場共識。雖然這一數據好於預期，當然也登上了頭條，但這一增長主要受到庫存和聯邦支出的支撐，而這兩者通常難以持續。因此，第四季度未必會延續這一表現。

該數據還伴隨著 9 月份美國 PCE 通脹走強，整體 PCE 月率上漲 0.5%，年率上漲 3.6%，核心 PCE 年率也上升 3.1%。不過，從更深層來看，消費者支出正顯得有些吃緊。實際可支配收入下降 0.3%，儲蓄率也從 4.1% 降至 3.8%。因此，消費者正在通過減少儲蓄來為支出提供資金，這讓聯準會處於一個棘手的位置。

AI 交易遭遇打擊

在股市方面，隨著市場對 AI 基礎設施建設的懷疑升溫，上週 AI 交易遭遇打擊，那斯達克 100 指數週五下跌 3.5%，並接近今年第三次回調。我認為可以公平地說，近期交易中"很大一部分"AI 交易都出現了下跌，從亞馬遜和 Alphabet 到晶片股和軟體製造商皆是如此。

歸根結底，問題在於支出能否持續，以及如果支出回落，接下來會發生什麼。坦率地說：沒有人有明確答案，因為所有人都預計這類支出會繼續下去。

本週前瞻：非農與中期選舉成焦點

本週，市場自然會聚焦週二的美國中期選舉，以及一系列美國就業數據，最終在週五迎來 10 月非農就業報告。就我個人而言，我認為與選舉相比，數據將引發更大的市場反應，因為 9 月非農就業人數僅為 29k，表現疲軟，而市場目前僅計入約 60% 的 12 月聯準會加息概率。

這意味著，勞動力數據可能有助於決定聯準會在 10 月 CPI 數據公布前的政策走向。若非農數據強於預期，可能會推動聯準會利率定價重新回到完全計入加息的水平，並提振美元；而若再次出現疲軟數據，投資者或許會進一步削減加息押注，並平掉部分多頭倉位——CFTC 持倉數據顯示，美元目前略顯超買。

關於即將到來的選舉，我想說的一點是，這也是我多次被問到的問題：中期選舉後美國股市是否會繼續走高。雖然我首先要說，歷史絕不能保證未來表現，但摩根大通的研究顯示，自 1950 年代以來，標普 500 指數在每次中期選舉後的一年都錄得正回報。在我看來，如果出現分裂國會，影響不會太大，而且可能會緩解部分長期收益率壓力。不過，如果民主黨橫掃兩院，則會引發市場對企業稅和監管的擔憂，並可能對股市構成阻力。

祝你下週順利！