法國避免了評級被下調

今日關注

在德國，我們收到了 10 月份的 Ifo 指標。週五公布的 flash PMIs 仍然表明第四季度初增長動能不錯，儘管綜合指數略低於預期，因為服務業走弱抵消了製造業的正面意外。我們預計 Ifo 將描繪出類似的圖景，即對當前狀況的評估略有改善，而預期則可能有所回落。

在瑞典，9 月份生產者價格將於今晨公布。8 月份 PPI 普遍上漲，環比上升 0.9%，同比上升 6.8%，其中石油產品貢獻最大。我們尤其關注塑膠和橡膠製品價格，因為它們可作為消費品價格的有用領先指標。  

 在中國，9 月份工業利潤將於夜間公布。8 月份利潤增長放緩至同比 4.2%，但製造業 PMI 的反彈以及更高的 PPI 通膨表明 9 月份利潤增長將恢復，可能由原材料和晶片行業推動。 

本週剩餘時間的焦點將轉向美聯儲週三、歐洲央行週四以及日本央行週五的利率決議，我們預計這三家央行都將維持利率不變，然後在今年晚些時候恢復加息。在英國，週三公布的 2027 年預算案可能會在英國央行 11 月會議前受到關注，因為通膨擔憂疊加強勁增長可能引發加息。數據亮點包括週四的美國第三季度 GDP，以及週五的大型歐元區經濟體通膨數據和整個歐元區第三季度 GDP 數據。

經濟和市場新聞

發生了什麼

在大宗商品方面， 布倫特原油今晨已回落至每桶 115 美元下方，此前上週曾飆升至近六個月高點。此次下跌反映出美國與伊朗之間敵對局勢有望緩和，此前卡達調解人員週日赴德黑蘭，作為與美國協調、緩和地區緊張局勢努力的一部分。特朗普表示，是否與德黑蘭達成協議或恢復攻擊，"已到做決定的時候"。不過，他並未打消市場對中期選舉後可能對伊朗發動打擊的預期，且週末對沙烏地阿拉伯的襲擊仍在繼續。

在拉丁美洲，盧拉週日在巴西總統決選中以 51.76% 的得票率贏得歷史性的第四個任期，打破了民調中顯示弗拉維奧-博索納羅略佔上風的結果；後者拒絕承認敗選，並表示將發起法律挑戰。市場此前因博索納羅更偏向商業的政策前景而上漲，而週日晚上巴西雷亞爾期貨合約下跌 10%，在日本追蹤巴西股票的 ETF 也下跌近 15%。盧拉連任也將打擊美國在該地區擴大影響力的雄心。

在委內瑞拉，反對派領導人瑪麗亞·科里納·馬查多週日從流亡中返回，對由德爾西·羅德里格斯領導、得到美國支持的臨時政府構成挑戰，並可能推動舉行新選舉。

週末發生了什麼

在歐元區，10 月份初步採購經理人指數（PMI）略低於預期，但降幅略大於預期，不過儘管動能有所放緩，仍繼續指向第四季度初的穩健增長。綜合 PMI 從 53.1 降至 51.9（預期：52.7），與 7 月和 8 月的水平相近。製造業 PMI 小幅回落至 52.4（預期：52.8，前值：52.9），服務業 PMI 則明顯降至 51.7（預期：52.5，前值：53.0）。服務業價格指數繼續顯示能源價格的傳導有限，因為 10 月份產出價格和投入價格均略有下降。在製造業中，投入成本再次更強勁上升，而產出價格增長保持穩定。鑑於增長仍然穩健，且能源成本向潛在通膨傳導有限的跡象明顯，該報告支持歐洲央行循序漸進的加息方式，央行將於週四舉行盤點會議，下一次加息預計在 12 月。

同樣在歐元區，穆迪在週五晚間維持法國評級為 Aa3，展望為負面，儘管市場普遍預期會遭下調。該決定基於這樣一種假設：一份旨在削減赤字的 2027 年預算將獲得通過，且未來幾個月融資成本和社會緊張局勢將有所緩和。穆迪預計明年法國赤字將占 GDP 的 5.2%，低於政府今年預計的 5.4%，但略高於其 5% 的目標。穆迪曾警告稱，抗議活動可能限制財政整頓努力，而抗議在週末仍在繼續，儘管比上週更為平靜，工會已呼籲於 11 月 5 日舉行全國性罷工。   

在美國，S&P Global 初步綜合 PMI 在 10 月份從 58.4 小幅降至 57.6，但整體商業活動仍然強勁。製造業 PMI 高於預期，為 56.0（預期：55.5，前值：55.9），而服務業 PMI 降至 57.9（預期：58.0，前值：58.8），大致符合預期。製造業銷售價格以自 2022 年以來最快的速度上漲，發出了略令人擔憂的通膨信號，2 年期美債收益率在數據公布後上升。在服務業中，價格壓力看起來更為可控，產出價格僅小幅上漲，投入價格則從 9 月的高位略有回落。總體而言，該報告遠不足以改變我們對週三美聯儲會議維持利率不變的預測。

在英國，10 月份初步採購經理人指數（PMI）走強，服務業和製造業均有所回升。綜合 PMI 從 52.0 升至 53.1，其中服務業從 52.1 升至 53.1，製造業從 51.9 小幅升至 52.8。細節同樣令人鼓舞，新訂單增速創兩年多來最快，就業自 2024 年 9 月以來首次恢復增長。與此同時，投入成本通膨升至 6 月以來最高水平，主要受製造業能源、原材料和運輸成本上升推動。不過，製造業部分改善反映的是供應商交貨時間延長，表明這是供應鏈中斷而非需求更強。總體來看，在 11 月會議前，這份數據對英國央行（BoE）而言偏鷹派。

在丹麥，10 月份商業信心從 9 月的 107.1 降至 104.5，創四個月低點，但仍高於 100 的歷史平均水平。下滑主要來自零售業，其信心從極高水平回落，而工業信心則連續第四個月改善，目前指向增長。總體而言，這表明經濟增長速度比強勁的 GDP 數據所顯示的更接近正常水平，但顯然快於疲弱的消費者信心所暗示的程度。

股票：週五股市收跌，標普 500 指數下跌 0.5%，Stoxx 600 指數下跌 0.3%。不同於週四的人工智慧拋售，科技板塊趨於穩定，半導體和記憶體板塊整體上漲。相反，在等權重指數強勁跑贏之後，市場廣度轉弱。科技和房地產是少數收漲的板塊，而大多數板塊收跌。受近期強勁上漲以及能源價格走高影響，必需消費品板塊跌幅最大。

FI 和 FX：週五，穆迪宣布維持法國評級 Aa3 不變，但仍保留負面展望。這一結果令人意外，可能有助於緩解法國國債的壓力。歐元/美元目前似乎在 1.12 附近喘息，但我們預計該貨幣對將從這裡開始逐步走低。上週 G10 外匯市場的贏家再次是挪威克朗，受益於更高的能源價格和韌性的國內數據。隨著歐元/瑞典克朗似乎在 11.10 附近找到底部，挪威克朗/瑞典克朗自 2022 年末以來首次突破 1.06。展望本週剩餘時間，包括美聯儲、歐洲央行和日本央行在內的央行決議將成為市場的關鍵驅動因素。