非農就業數據疲軟，但失業率下降

今日焦點

在挪威，我們預計 7 月核心通膨率將升至 2.9%，這主要受資訊和通訊技術以及機票價格部分反彈推動。較低的食品通膨將略微形成相反影響。如果我們的判斷正確，核心通膨率將比挪威央行在 6 月貨幣政策報告中的假設低 0.4 個百分點。在這種情況下，我們預計挪威央行將於週四維持利率不變，但仍保留緊縮傾向。

在丹麥，7 月通膨數據即將公布。過去兩個月，整體通膨率一直穩定在同比 1.9%，我們預計這一水平將保持不變。去年食品和電力價格走高帶來的基數效應可能會帶來下行壓力，而 7 月假日中心和露營地權重上升帶來的季節性上行壓力將抵消這一影響。

在歐元區，Sentix 投資者信心指數即將公布。該指數在 7 月大幅上升，連續第三個月改善，主要受預期上升推動。今天的公布將提供有關這一勢頭是否延續的線索。

瑞典本週的數據今天從生產價值指數（PVI）開始。PVI 通常在 GDP 指標公布前尤其受關注，但由於強勁的第二季度 GDP 指標已經公布，今天的數據不太可能引發顯著的市場反應。

隔夜，我們預計澳洲儲備銀行（RBA）將把現金利率維持在 4.35% 不變，符合市場共識和定價。在春季三次加息之後，RBA 在接下來的會議上也不太可能進一步大幅收緊政策利率。 

展望未來，本週的主要事件是週四的挪威央行貨幣政策會議。週三，美國通膨數據將成為焦點，隨後週四將公布英國第二季度 GDP 預估。週五，本週收官之際將公布歐元區第二季度 GDP 的第二次發布數據，包括細節。中東地緣政治發展及其對大宗商品的溢出影響，仍將是本週持續受到關注的焦點。

經濟和市場新聞

週末發生了什麼

在美國， 7 月就業報告表現疲弱，非農就業人數錄得 -23k（預期：+80k，Danske：+70k），5-6 月累計修正值也明顯為負，為 -103k。儘管如此，失業率仍降至 4.1%（預期：4.2%，Danske：4.2%）。與此同時，勞動力參與率降至 61.4%，為 2021 年 2 月以來的最低水平。我們認為，這份報告並不像美國國債收益率和美元外匯最初的走勢所暗示的那樣明確偏鴿派，這使得聯準會在低於預期的就業增長與仍在下降的失業率之間面臨艱難平衡。聯準會的 Barkin 在最初評論中承認了勞動力市場數據的疲弱，同時指出企業盈利仍具韌性。

在中國， 7 月消費者和生產者價格通膨均比預期降溫。CPI 年率降至 0.5%的六個月低點（預期：0.8%，前值：1.0%），PPI 年率放緩至 3.5%的三個月低點（預期：3.9%，前值：4.1%）。油價走低和國內需求疲軟是主要驅動因素。儘管最高領導層已承諾加大對基礎設施項目的財政支出，但通膨的影響可能會滯後顯現。

在挪威， 7 月製造業產出月比下降 1.0%，使潛在的三個月趨勢降至 0.7%。放緩主要由與石油相關的行業推動，而挪威本土行業則保持相對穩定。儘管月度數據下滑，製造業仍是該經濟體中的相對亮點，因為零售貿易和建築等對利率敏感的行業繼續面臨逆風。

在地緣政治方面， 伊朗與阿曼就重新開放霍爾木茲海峽的航運協議取得進展的跡象浮現，伊朗外長阿拉格齊證實，與阿曼的談判已進入最後階段。不過，他明確表示，達成協議並不會自動意味著這條水道將重新開放。此外，德黑蘭將全面重開與進一步的美國讓步掛鉤，包括美軍撤離、戰爭損失賠償以及解除制裁。

股票： 儘管觸發因素並不算明確利好，但全球風險情緒上週仍以強勢收官。股市受益於非農報告公布後前端收益率下行，而對該數據可能帶來的增長影響則關注較少。標普 500 指數週五上漲 0.6%，以約 3.6%的週漲幅結束了自 4 月以來表現最好的一週。納斯達克週五上漲 1.2%，費城半導體指數上漲 3%。標普 500 指數甚至創下新的歷史高點，這頗為引人注目，因為同一週既有對人工智慧資本支出的擔憂，也有記憶體晶片拋售，而且在地緣政治方面也像牛頓擺一樣令人難以捉摸。在股票內部，週期股和防禦股均上漲，但前者週五跑贏後者 0.9 個百分點。原材料、可選消費和科技板塊領漲，漲幅約為 1.3-1.5%，而金融和能源板塊下跌。隔夜亞洲股市上漲，美國期貨漲跌互現。

固定收益和外匯： 美元週五遭受打擊，美國就業報告顯著不及預期。美元兌其他 G10 貨幣普遍走弱。歐元/美元一度升至 1.1581——接近兩個月高點，而美元/日元短暫跌破 157。美國短期利率隨美元一同下跌。2 年期掉期利率在就業報告公布後下跌超過 6 個基點，收盤時仍下跌約 3-4 個基點。因此，市場目前對聯準會 9 月下次會議加息 11 個基點進行了定價。週五，斯堪的納維亞貨幣兌歐元總體變化不大，即歐元/瑞典克朗和歐元/挪威克朗均交投於 11.00 關口下方。受美國利率下跌拖累，挪威短期利率週五小幅下行，並在本週挪威央行會議前承壓。