非農就業數據預覽：六月就業數據會有世界盃效應嗎？

6月的非農就業報告將於今日GMT13:30公布，本月因週五為獨立日假期，發布時間提前一天。市場預期就業人數將增加約11.3萬，較5月的17.2萬有所回落，失業率預計維持在4.3%，平均小時工資同比可能從3.4%小幅上升至3.5%。

5月強勁的數據使得6月報告成為一次考驗：上漲勢頭能否持續，還是5月數據為異常？上月聯邦政府就業人數大幅增加，但預計為一次性事件。如果數據接近共識，表明美國就業人數溫和增長持續，這將顯示勞動力市場韌性，未出現崩潰跡象。

韌性的勞動力市場

今年平均每月就業增長超過8萬，我們預計不會低於此水平。亞特蘭大聯儲的GDPNow模型預測第二季度GDP增長強勁，達到2.5%，這應能輕鬆支持超過10萬的就業增長。預計大部分新增就業集中在教育和醫療保健行業，建築業及休閒與酒店業也有不錯的增長。問題是，世界盃是否會帶來提振？迄今為止，美國的比賽觀眾人數已創紀錄超過350萬，可能提振酒店和休閒行業。

非農就業數據會提升美聯儲加息概率嗎？

此次非農就業報告發布前一天，新任美聯儲主席凱文·沃什在葡萄牙歐洲央行央行家會議上發表講話。沃什提到幾點值得關注：首先，通脹預期正在緩和；其次，人工智能對就業市場的影響尚未顯現；第三，他的工作組可能會改變美聯儲關注的經濟數據。後一點值得注意。雖然我們認為非農就業數據仍將對央行決策重要，但美聯儲正在發生變化。

在非農就業數據公布前，市場繼續定價美聯儲7月29日下次會議加息概率為28%。利率期貨市場在意外鷹派的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議後重新定價利率走高，如果今日非農就業數據大幅超預期，超過18萬，則7月加息概率可能飆升至50%以上。

迄今為止，領先指標表現不一。儘管ISM製造業就業指數走強，但仍低於50。此外，ADP私營部門就業報告略低於預期，上月為11.3萬。初請失業金4週均值上週小幅上升至22.4萬，但仍處於低位。

下行意外的影響

若非農就業數據意外下滑至7萬或更低，可能導致美國國債收益率曲線變陡，2年期國債收益率下跌，長期債券收益率上升。我們認為較弱數據也可能促使美國利率預期重新校準，若勞動力市場出現疲軟跡象，尤其失業率上升，美聯儲7月加息可能性較低。

美元的後續走勢

該數據也將成為美元的下一個主要驅動力，至少在6月CPI報告公布前。美元指數處於14個月高點，過去一年美元表現最佳。過去一個月，美元指數上漲2.5%。兩週前突破100.50關口是極其看漲的信號，支持美元進一步上漲。

然而，外匯市場在非農就業報告前後往往表現逆勢，因此我們可能先見"買傳言"，後見"賣事實"。技術面仍指向看漲方向，美元的阻力最小路徑是繼續上漲。若非農就業數據疲軟，美元出現拋售，只要美元指數不跌破100.50，上漲趨勢仍然完好。

圖表1：美元指數，三個月走勢圖