福特諾克斯與中國：全球黃金競賽無人討論

美國官方報告持有8133.5公噸黃金，約合2.615億金衡盎司。根據政府數據，大約1.473億盎司儲存在諾克斯堡，其餘則存放在丹佛鑄幣廠、西點金庫和紐約聯邦儲備銀行。

表面上，美國擁有多少黃金的問題似乎已經塵埃落定。然而，Money Metals Midweek Memo主持人邁克·馬哈雷（Mike Maharrey）認為，更重要的問題是這些官方數據是否曾通過全面審計得到獨立驗證。

全面審計諾克斯堡黃金的理由

在最近一次接受福克斯新聞採訪時，財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）表示，諾克斯堡的黃金"確實存在且帳目清楚"，並解釋說他的工作人員和美國財政部長曾訪問該設施。馬哈雷認為，雖然這些保證可能讓一些觀察者感到安心，但它們並不能替代獨立審計的必要性。

憑藉其會計背景，馬哈雷解釋說，審計的目的是發現誠實的錯誤、核實記錄並提供問責。幾乎所有管理有價值資產的企業都依賴定期的外部審計，以確保透明度並維護公眾信心。

他認為，任何負責數十億美元資產的機構都應歡迎獨立驗證，而非阻撓。依他看，抵制常規審計引發的問題遠多於解答。

為何1974年的檢查不算審計

政府官員常引用1970年代進行的檢查，作為美國黃金儲備已被審查的證據。馬哈雷認為，這些活動遠未達到公認的審計標準。

1974年，財政部僅向國會成員和媒體開放了諾克斯堡15個金庫隔間中的一個，馬哈雷將此描述為一次公關活動，而非真正的財務審計。訪客們看到了一堆金條，並短暫觸摸了一些金條，但沒有進行實質性的驗證。

據馬哈雷稱，沒有任何金條與序列號匹配、稱重、純度檢測或與官方庫存記錄核對。真正的審計要求對每根金條進行計數、測試、記錄並獨立驗證，隨後公開審計結果。

數十年後透明度問題依舊存在

1974年事件後，財政部進行了庫存程序，並在金庫隔間安裝了防篡改封條。馬哈雷認為，這些措施仍未達到公認的審計規範。

他指出，報告缺失、公開的純度檢測記錄缺乏、交易歷史不完整，以及部分金庫封條被破壞後更換但未進行新的全面審計的證據。在他看來，這些缺陷無法滿足專業管理的私人金庫的標準。

馬哈雷認為，政府不應反對審計，而應積極擁抱。如果報告的黃金儲備準確無誤，獨立審查將增強公眾信心，而非削弱。

Money Metals強調獨立驗證

馬哈雷將政府的做法與愛達荷州鷹市Money Metals金庫的審計程序進行了對比。

據馬哈雷介紹，該金庫進行持續的內部審計和由獨立機構執行的定期外部審計。客戶持有的資產定期核實，庫存進行抽查，客戶還可要求每年拍攝其獨立存放貴金屬的照片，以確認其貴金屬安全存儲。

他認為，透明度、問責制和常規驗證應被視為託管貴重資產的存儲設施的標準做法。

儘管採用法定貨幣，政府仍持有黃金

儘管現代貨幣體系已不再以黃金為支撐，馬哈雷指出，政府仍然保持大量的實物黃金儲備。

他認為，這形成了一個有趣的矛盾。官員們常強調法定貨幣使得大量黃金儲備變得不必要，但全球各國央行仍在持續積累實物黃金。馬哈雷認為，他們的行為表明黃金在全球金融體系中仍扮演著重要的戰略角色。

中國官方黃金儲備可能只是部分情況

中國官方報告持有2346公噸黃金，並已連續21個月增加其報告的儲備。6月，中國人民銀行宣布增加15公噸黃金儲備，此前5月購買了10公噸，顯示官方購買速度明顯加快。

Maharrey 認為，這些官方數據很可能低估了中國實際的黃金積累量。

他引用高盛的研究，估計僅在 5 月份，中國通過倫敦場外市場購買了超過 48 噸黃金，而官方僅報告增加了 10 噸。高盛最終採用了更為保守的估計，得出結論稱，截至目前，中國在 2026 年可能已累計約 80 噸黃金——大約是其報告購買量的兩倍。

證據顯示中國持有的黃金遠超官方數據

Maharrey 引用的其他研究表明，中國的實際儲備可能遠大於官方披露的數據。

Money Metals 研究員 Jan Nieuwenhuijs 早前估計，中國央行在 2024 年悄然購入約 570 噸黃金，而官方僅報告購買了 41 噸。他的研究顯示，自烏克蘭戰爭爆發以來，中國購買的黃金數量大約是向國際貨幣基金組織報告數量的五倍。基於多方數據，他估計中國的貨幣黃金持有量可能已超過 5,000 噸。

《金融時報》隨後報導，中國未披露的購買量可能超過官方數據的十倍，凸顯該國持續努力將儲備多元化，減少對美元的依賴，同時支持全球黃金需求。

中國的黃金戰略已醞釀多年

中國熊貓金幣，隨機日期，.999 純金，1/10 金衡盎司

價格及購買

Maharrey 還提到了資深分析師 Jim Rickards，他十多年前就認為中國故意將大量黃金保存在官方報告的央行儲備之外。

Rickards 寫道，2015 年中國宣布增加 604 噸黃金後，更多的黃金仍由國家外匯管理局（SAFE）控制，只有逐步轉移才出現在中國人民銀行的官方儲備報告中。Maharrey 表示，這一策略使中國既能滿足國際報告要求，又能隱瞞其黃金積累的真實規模。

近期分析甚至表明，如果當前趨勢持續，中國可能在未來五年內超過美國，成為全球黃金持有量最大的國家。

各國央行持續多元化配置黃金

據高盛稱，中國的購買是全球央行多年趨勢的一部分。

該行繼續預測，到 2026 年底，黃金價格將達到每金衡盎司 4,900 美元，認為即使較高的利率帶來短期阻力，持續的央行需求仍將為黃金價格提供長期支撐。高盛還認為，如果地緣政治風險持續上升，私人投資需求可能進一步擴大。

Maharrey 指出，央行越來越多地將儲備從美國國債轉向實物黃金，強化了他所認為的黃金作為儲備資產的持久作用。

美聯儲政策仍是短期阻力

隨著 7 月聯邦公開市場委員會會議結束，Maharrey 觀察到大多數投資者預期美聯儲主席 Kevin Warsh 將維持利率不變，儘管部分市場參與者曾猜測可能會再次加息。

他認為，進一步收緊政策可能加劇因多年量化寬鬆、歷史低利率及近 5 萬億美元疫情期間貨幣擴張而積累的債務問題。

雖然承認黃金和白銀價格短期內可能繼續橫盤整理，Maharrey 認為從長期來看，基本的貨幣環境仍對貴金屬有利。

中國投資者持續逢低買入

除了央行購買外，私人中國需求也在增強。

中國上個月進口了 173 噸黃金，創兩年來新高。Maharrey 引用了金瑞期貨分析師吳子傑的觀點，稱投資者將近期價格疲軟視為有吸引力的買入機會，中國銀行也增加了購買以利用進口配額並補充金條庫存。

Maharrey 總結道，無論美聯儲短期政策如何，通脹仍在逐步削弱法定貨幣的購買力。隨著央行持續擴大黃金儲備，投資者日益尋求實物資產，他認為實物黃金和白銀依然是重要的長期財富儲存手段。