告別前瞻指引：當央行選擇沉默時如何交易

各大央行多年來一直在向市場傳達未來可能的政策走向。如今，交易員面臨著央行可能大幅減少此類信息披露的局面。從美聯儲到歐洲央行再到英格蘭銀行，政策制定者們正在抵制前瞻性指引，認為當前的全球環境需要更大的靈活性。對於交易員來說，這一轉變非常重要，因為減少指引意味著更依賴數據，同時很可能帶來更大的市場波動性。

二十多年間，全球央行一直利用對貨幣政策前景的前瞻性指引，作為支持家庭和企業分別在支出和投資決策中的工具。而且，市場也將這種指引視為投資決策的重要參考。

2004年，當全球因基礎設施資本支出增加而通脹壓力加劇時，央行的前瞻性指引依然具有重要意義；2008年和2020年，次貸危機和疫情分別嚴重衝擊全球經濟，前瞻性指引同樣發揮了關鍵作用。

央行的前瞻性指引還有效地緩解了債券收益率的不確定性。然而，這一幫助家庭管理支出、企業規劃投資的工具，如今卻成為部分央行官員的心頭之患。

政策制定者拒絕前瞻性貨幣政策指引

近期多家央行的表態顯示，官員們不再熱衷於提供未來貨幣政策決策的線索。

在快速變化的地緣政治環境中，前瞻性指引正限制央行官員調整貨幣政策的靈活性。政策制定者的承諾限制了他們在必要時調整和改變決策的空間。

美聯儲（Fed）新任主席凱文·沃什（Kevin Warsh）主持的首次貨幣政策會議結束時傳遞出一個信息：市場參與者應當停止期待央行的前瞻性指引。

在貨幣政策新聞發布會上，凱文·沃什表示，政策制定者一致認為前瞻性指引"不適合當前的政策環境"，並宣布成立五個工作組，分別聚焦美聯儲溝通、資產負債表、現有數據源的使用與依賴、轉型時代的生產力與就業，以及美聯儲的通脹框架。這些都是貨幣政策廣泛執行的核心內容。

美國央行新任領導對市場溝通方式的突然轉變，在歐洲意外獲得支持。歐洲央行（ECB）行長克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）在辛特拉歐洲央行論壇上的最新表態也顯示，她不喜歡就利率前景發表言論。"前瞻性指引不在考慮之列，"拉加德說，並補充道，"我唯一的遺憾是過去被前瞻性指引束縛。"

歐洲央行官員在貨幣政策聲明中也表示，利率決策將基於每次會議具體情況並依賴數據。官員們多次強調，他們的考量中將不設預定的利率路徑。不過，至少到目前為止，幾乎總有媒體洩露消息，指導市場預期下一次會議的決策。

週末，歐洲央行（ECB）管理委員會成員、法國央行行長埃馬紐埃爾·穆蘭（Emmanuel Moulin）也避免透露7月央行決策的線索："我們不做前瞻性指引，所以我不會說我們將做什麼。"

英格蘭銀行（BoE）行長安德魯·貝利（Andrew Bailey）也加入了這一陣營，指出前瞻性指引變得"相當棘手"，因為"實施起來容易，撤銷卻難"。

當然，每位政策制定者決定自己願意多麼直言不諱，但看起來央行官員們更傾向於保持沉默。

所有目光聚焦經濟數據

在央行缺乏貨幣政策前瞻性指引的情況下，經濟數據在引導金融市場參與者對利率決策的判斷中所占比重加大。

不僅滯後性經濟指標如就業和通脹對利率預期的影響將更為顯著，領先指標如工資增長、信用卡消費、收益率曲線、新訂單以及家庭預期的影響也將增強。

以工資增長為例，該數據有助於投資者理解個人購買力的可能提升。購買力提升通常會帶來更高的通脹壓力。同樣，信用卡消費反映了個人和企業的整體需求，對價格壓力有顯著影響。

長期與短期利率的利差反映了投資者對未來貨幣政策決策、通脹和經濟增長的預期。收益率曲線倒掛意味著短期收益率高於長期收益率，可能預示近期經濟衰退，增加降息的可能性。相反，正常的收益率曲線反映經濟擴張，呼籲收緊貨幣政策。

製造業和服務業的新訂單反映了未來需求，因此可以作為就業和經濟增長的風向標。

投資者應密切關注這些經濟數據，以捕捉勞動力需求、家庭支出和生產力的變化。

這也意味著投資者應準備好應對因地區經濟數據發布而引發的貨幣更大波動。市場或許不再從央行獲得明確的路線圖，但仍會得到線索。交易員需要更加關注以發現這些線索。