一個奇怪的二分法：黃金在亞洲市場全年上漲，而在西方市場大幅下跌

當你每天整天觀察黃金價格時，你會開始直覺地捕捉到趨勢。自從黃金在一月份回調以來，我注意到它經常在清晨上漲，然後一開盤美國市場就下跌。這似乎表明黃金的需求在亞洲時段普遍較強，而在西方較弱。

事實證明，我的這種感知是現實。

埋藏在世界黃金協會（World Gold Council）上半年黃金市場總結末尾的一個有趣圖表，按交易時段細分了黃金價格的走勢。數據顯示，北美投資者正在推動拋售，而亞洲投資者則在逢低買入。

事實上，世界黃金協會稱亞洲為"價格支撐的引擎"。

"有趣的是，盤中分析顯示，黃金的大部分波動與亞洲和美國交易時段的活動有關。許多回調發生在美國時段，相反，黃金的反彈通常發生在亞洲時段。"

在亞洲交易時段，黃金在今年前六個月上漲了12.9%。而在北美交易時段，這種貴金屬下跌了15%。歐洲時段則居中，黃金小幅下跌1.3%。

亞洲支撐了2025年牛市

亞洲投資者以及央行的黃金購買，是這輪黃金牛市早期的主要推動力。

中國的購買推動了去年黃金條和金幣需求達到12年來的最高水平，達到1374.1噸。按價值計算，全球條和金幣需求創下了1540億美元的歷史新高。

去年全球條和金幣需求的一半以上來自兩個國家——中國和印度。

當觀察去年的上半年數據時，東西方的差異更加明顯。

去年上半年，中國的條和金幣需求同比增長44%，僅第二季度就購買了115噸黃金條和金幣。這是自2013年以來最強勁的上半年實物黃金購買。

與此同時，美國人繼續拋售黃金。上半年條和金幣銷售同比暴跌53%。第二季度的需求僅為9噸，是自2019年第四季度以來的最低季度水平。

亞洲市場數十年來表現優於西方

事實證明，黃金在亞洲交易時段上漲而在北美時段下跌的現象並不限於近期。如果你只在倫敦上午黃金定盤價（GMT時間10:30/美國東部時間5:30）買入，然後在下午定盤價（GMT時間15:00）後不久賣出，收益將非常有限。但如果你在下午定盤價買入，第二天早晨賣出，收益將大幅增加。

分析師Ed Steer進行了數據計算。

"這張圖表顯示，如果你從1970年1月第一個交易日開始，在倫敦上午黃金定盤價（GMT時間10:30）買入100美元，然後在下午黃金定盤價（GMT時間15:00）賣出……再將這100美元連同盈虧一起，在第二天上午黃金定盤價買入……再在下午定盤價賣出。
"如果你每天都這樣操作，54年後，你最初的100美元投資將只值6.97美元。當然，這還不包括這段時間內貨幣貶值的損失……換句話說，你全部虧光了。"

相反，如果你在倫敦下午黃金定盤價買入100美元，持有至遠東Globex交易時段早盤，然後在倫敦上午黃金定盤價賣出，圖表則顯示：

"截至2024年11月1日收盤……54年前投資的這100美元已經變成了112,274.27美元。"

亞洲對黃金的熱愛與西方的價格操縱

這些數據強調了兩個重要的市場現實。

首先，亞洲人熱愛黃金，而西方投資者往往回避它。因此，黃金正從西方向東流動。美國人拋售黃金，亞洲人則利用價格下跌大量買入。

其次，正如Steer在分析中指出的，這些數據可能暗示了西方大型銀行的價格操縱。

"這種簡單的投資策略差異就是證明，全球銀行和大型商業交易商自1975年1月2日紙黃金市場首次開市以來，一直在積極管理倫敦上午和下午黃金定盤價之間的價格。"

紙黃金市場使這種操縱成為可能。紙黃金遠多於實物黃金，使大型銀行能夠快速且大規模地移動紙黃金，推動價格下跌。這種操縱在流動性較低的白銀市場更為有效。

Steer認為，由於這種干預，沒有人知道黃金的真實自由市場價格。

"但可以肯定的是，它們的真實價格遠高於當前交易價格……尤其是白銀，正如你所知。"

有趣的是，亞洲市場更側重於實物黃金，紙黃金的比重較小。因此，亞洲交易更可能接近自由市場價格，而非倫敦黃金定盤價。

無法確定這種趨勢中有多少是操縱造成的，有多少僅僅是亞洲黃金需求更高的結果。然而，黃金價格的重心顯然更接近北京而非紐約。

與此同時，包括新加坡和香港在內的亞洲中心正準備在全球黃金市場中扮演更重要的角色。

香港最近推出了黃金結算系統，挑戰西方的主導地位。據報導，這一政府擁有的清算系統將"鏡像"倫敦金銀市場協會（LBMA）使用的金融基礎設施，並將包括一個香港代碼（HAU）。一位發言人表示，該代碼將"確保香港黃金價格對全球市場參與者完全開放"。

觀察亞洲市場更積極的參與如何影響全球動態將非常有趣。這很可能使西方權力機構更難控制黃金價格。