荷蘭9月通脹上升，燃料並非唯一罪魁禍首
|荷蘭總體通膨率在 9 月升至 3.0% YoY。雖然燃料是加速的主要驅動因素，但服務和手機也有所貢獻。我們預計通膨將在 2027 年上半年繼續走高。
燃料是推動荷蘭協調消費者物價指數（HICP）通膨從 8 月同比 2.8% 升至 9 月 3.0% 的主要因素，其中機動車燃料價格同比上漲至 27.3%。更高的燃料價格也通過旅行服務（9.7%）和套餐假日（3.3%）間接推高了總體通膨。
手機也在推高總體通膨方面發揮了作用，這可能是由於 AI 熱潮推動 ICT 組件價格上漲。音頻和視頻設備也出現了類似模式，價格從 -2.4% 的通縮轉為 1.4% 的通膨。
服務通膨仍是荷蘭通膨的主要來源，其對總體協調 HICP 通膨率的貢獻為 1.8%。該項通膨率從 8 月同比 3.4% 加速至 9 月的 3.8%。除前述受燃料價格影響的套餐假日和其他服務外，電影院、劇院、音樂會門票以及住宿價格是加速的主要原因。
超市食品，尤其是肉類，對總體通膨的抑制作用最大，從 8 月同比 -0.7% 的通縮轉為 9 月的 -1.7%。外賣食品對整體通膨也有類似的抑制作用，降至同比 -1.5%。這與更溫和的能源價格走勢一起，幫助總體通膨率在 9 月保持低於歐元區平均水平 3.8% YoY。
展望未來，近期通膨上行趨勢可能會延續，尤其是考慮到能源和燃料價格預計將產生滯後影響。由於部分產品調價頻率較低，且許多消費者仍簽有固定合約，較高的投入成本傳導至消費者價格需要時間。荷蘭家庭的能源帳單尤其如此；53% 至 56% 的家庭簽有固定價格的能源合約（通常為一到兩年）。
對於總體 HICP，我們預計通膨將在 2027 年第一季度見頂，約為 3.5% 至 4%。不過，總體而言，我們認為能源和燃料價格帶來的間接影響將少於 2022-2023 年。企業定價能力似乎也比那一時期略弱，當時有更多政策支持來支撐購買力。
儘管如此，通膨預計仍會出現反轉，尤其是在食品方面，因為高企的能源價格以及國際批發市場上穀物、油脂等原始食品原料價格上漲，最終將傳導至荷蘭消費者的食品價格。
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