黃金本應是對沖戰爭和通脹的工具——但這次例外

當前的全球形勢本應對黃金極為有利，黃金在地緣政治緊張局勢出現時充當避險資產，同時在法定貨幣在長期通脹期間貶值時充當價值儲存工具。這是一個美好的理論，但目前並未發生。

我的同事Dhwani Mehta在上方視頻中解釋了為何儘管全球地緣政治緊張局勢加劇且油價波動，黃金價格卻停滯不前。

作為對價格上漲的可靠短期對沖工具，黃金的地位越來越受到質疑。黃金價格一直在暴跌，自美國、以色列和伊朗衝突開始以來，這一下降尤為明顯。

發生了什麼？

戰爭引發了原油價格的急劇飆升，導致全球通脹顯著上升，並激發了市場對包括美國聯邦儲備委員會在內的主要央行採取更鷹派立場的猜測。

對央行收緊政策的預期上升推動了實際債券收益率——即經通脹調整後的名義收益率——走高。這提高了機會成本，進一步降低了無收益黃金的吸引力，因為投資者紛紛湧向其他產生收益的資產，如債券。基本上，許多尋求安全的投資者在債券中看到了更好的機會，從而拋棄了黃金。

收益率的上升也支撐了美元，此外，美國作為淨能源出口國的地位優於大多數主要以石油進口為主的國家。

由於黃金以美元計價，美元的強勢無疑也助推了貴金屬的下跌。不過需要注意的是：黃金以歐元或英鎊等其他貨幣計價時價格也出現下跌，這意味著黃金價格的下跌更多是投資者拋棄該金屬的結果，而非簡單的負相關效應。

為了更好地理解可能發生的情況，有必要回顧過去。黃金在2026年初達到關鍵轉折點，在一波被認為是全球最擁擠交易之一且槓桿過度的反彈後，創下歷史新高。這波反彈過快、過猛，且過多交易者站在同一邊。

短期痛苦，長期收益？

放眼短期之外，黃金的前景依然積極。儘管美伊和平談判存在不確定性，投資者減少了對地緣政治風險溢價的敞口，美元在4月已出現顯著回落。

美聯儲加息預期減弱，降息預期回升，交易員預計年底前降息概率為45%-50%，並拋售美元。因此，壓制黃金的主要因素之一開始緩解。

此外，潛在的衝突結束預計將降低油價，緩解通脹擔憂，促使央行轉向較為溫和的立場，為無收益黃金移除另一個主要阻力。

總之，黃金的中長期樂觀前景依然完好無損。從央行需求到與高主權債務相關的系統性風險等結構性因素，仍然支持黃金。戰爭對黃金不利，但這更像是短期波動，而非近期上升趨勢的長期轉變。

黃金技術展望：4900美元阻力限制上漲

近期從技術上重要的200日簡單移動均線（SMA）附近約4100美元的良好反彈，在4900美元關口前遇阻。後者代表3月下跌的61.8%斐波那契回撤位，應成為短期交易者關注的關鍵樞紐點。隨後若能進一步上行，將為衝擊5000美元心理關口鋪平道路，進而挑戰5127-5128美元區間的78.6%斐波那契回撤位。