黃金投資需求與珠寶需求 2025 解析：這對 2026 年排燈節購買季意味著什麼

印度的節日黃金購買在 11 月 6 日的 Dhanteras 和 2026 年 11 月 8 日的排燈節期間達到峰值。去年這一季已經顯示出買家隨著金價上漲從珠寶轉向金條，而今年則以 15% 的進口關稅和疲軟的盧比開局。

根據世界黃金協會（WGC）的數據，印度珠寶需求在 2025 年下降 24%，至 430.5 噸，而金條和金幣需求則增長 17%，至 280.4 噸。到 12 月底，黃金以盧比計價已上漲約 73%，因此同樣的預算能買到的珠寶金屬少得多。

節日季度進一步拉大了差距。儘管有婚禮需求，第四季度珠寶銷量仍下降 23%，至 145.3 噸，而金條和金幣需求增長 26%，至 96 噸。珠寶銷售額以盧比計價仍增長 26%，因此價值和銷量走勢背道而馳。

零售商也作出了調整。德國商業銀行（Commerzbank）報告中引用的一位金條交易商表示，珠寶商已在 Dhanteras 和排燈節前備貨小金幣和金條，而交易商對黃金的溢價已升至每盎司 25 美元，高於一週前的 15 美元。

2026 年發生了什麼變化

5 月中旬，印度將黃金進口關稅從 6% 提高至 15%，一項分析稱這是創紀錄的最大增幅，旨在縮小拖累盧比的貿易赤字。總理納倫德拉-莫迪還敦促民眾暫停一年購買黃金。

4 月至 6 月期間，珠寶需求同比下降 15%，至 75.1 噸，而金條和金幣需求增長 9%，至 50.3 噸。上半年金條和金幣購買量達到約 113 噸，為 13 年來最高。

路透社報導稱，10月中旬，交易商的折價從每盎司高達6美元轉為溢價高達7美元，這是三個多月來首次出現溢價，因為價格回調提振了珠寶購買。世界黃金協會（WGC）和凱度（Kantar）對1,963名消費者（5月22日至6月3日）進行的調查發現，投資黃金的購買意願強於珠寶，但一位金條商告訴路透社，隨著價格下跌，投資者仍在觀望。

供應數據喜憂參半。印度貿易部數據顯示，印度9月份黃金進口額從一年前的96億美元降至18億美元，孟買一位交易商告訴路透社，這一缺口正在收緊國內供應，而世界黃金協會的第二季度報告則稱供應充足。

為何這對XAU/USD和盧比很重要

根據世界黃金協會的數據，印度在第二季度占全球珠寶需求的27%和全球金條及金幣需求的16%，因此節日購買是XAU/USD背後實物市場的一個明顯輸入。現貨黃金交投於每盎司4,170美元附近，較1月創下的紀錄低約四分之一。

盧比是另一個渠道。根據Money Metals Exchange的分析，進口商賣出盧比以買入支付黃金所需的美元，而黃金和白銀約占印度進口的11%，石油占22%。第二季度，LBMA黃金價格較上年同期高出37%，而國內價格高出59%，世界黃金協會將這一差距歸因於關稅上調和盧比貶值。

11月8日前需要關注什麼

交易商溢價是首個觀察指標。德國商業銀行預計，去年的溢價飆升會在節日後消退，因此，排燈節後仍能維持的溢價比節日期間出現的溢價更能說明問題。

10月進口數據將顯示補庫是在節日前還是節日後進行。路透社報導稱，受市場監管機構推動，數家大型印度共同基金也在10月中旬暫停了黃金ETF的大額認購，因此ETF渠道也值得關注。

即使現貨黃金持平，較弱的盧比也會推高國內價格，而世界黃金協會指出，價格下跌和價格穩定都支撐了購買。Metals Focus觀察到，印度消費者在價格大幅上漲後往往會推遲購買，隨後再作調整，這意味著冬季婚禮季將成為今年需求的第二次考驗。沒有任何單一數據點能夠預測節日總量。