美國財政部干預能否維持黃金漲勢？

上週，我們特別關注黃金的一項關係：美國 2 年期和 30 年期國債收益率之間的利差。

我們的判斷很簡單。當 2 年期收益率上漲速度快於 30 年期時，利差走高，短期內美聯儲的壓力變得更具限制性。在這種環境下，黃金歷史上往往表現不佳。

當利差走低時，市場環境往往會更有支撐。

本月早些時候，該利差跌破了以 1 個標準差設置的布林帶所衡量的 20 日 EMA 趨勢帶。隨後，黃金反彈至 4560 美元附近，而白銀則攀升至 70 美元附近。

因此，這一信號奏效了。現在的問題是，在美國財政部介入長端之後，這一信號是否仍然有效。

美國財政部已介入

在 30 年期收益率升至約 5.3% 之後，美國財政部宣布，自 9 月 9 日起，長端流動性支持回購規模將從每次操作 20 億美元增加至至少 40 億美元。

收益率最初下跌，但大部分跌幅很快被收復。30 年期收益率週三大幅下挫，隨後在週四反彈，目前仍在其上升的 20 日 EMA 帶附近緩慢運行。

作為參考，干預期間 30 年期收益率為 5.30%。現在已回升至 5.248%。

10 年期收益率也呈現出類似走勢。20 日 EMA 帶仍在發揮趨勢支撐作用，約 4.60% 為下方支撐位，而 4.75–4.80% 則是上方的重要區域。

這意味著美國國債收益率已經改變了反應，但尚未改變底層趨勢。

黃金有一個重要的細微差別。如果美債買盤推動 30 年期收益率比 2 年期下降得更快，那麼 2Y–30Y 利差將機械性上升。這表明我們跟蹤的關係正在發生變化，但這並不自動對黃金構成看跌信號。

驅動因素很重要。若利差反轉是由 2 年期收益率上升所引發，那將更為負面，因為這意味著美聯儲重新收緊的壓力、較高的短端實際收益率，以及通常更堅挺的美元。若反轉主要由 30 年期收益率下行所致，黃金仍可能因更低的長期收益率而獲得支撐。

因此，更清晰的失效信號並不只是利差走高，而是利差重新站上其 EMA 帶，同時 2 年期收益率和美元也在走強。

黃金和白銀的趨勢仍在

黃金仍位於其自身的日線 20-EMA 帶上方，並正在測試 4,513–4,586 的高成交量節點區域。其上方是更大的 4,638–4,773 區域。

動能已處於超買狀態，因此出現回調並不令人意外。如果黃金失去其 EMA 帶，趨勢將更明顯走弱，4,350–4,430 將重新成為關注焦點。

白銀的走勢幾乎與此相同，正在測試 69–71.20，上方為 74.49–77.00。首個主要回調區域位於 65.75–66.30 附近。

美元仍在提供幫助

DXY 已跌破 98.6，進一步為貴金屬提供順風。動能已拉伸，因此美元短線反彈仍有可能。

就目前而言，最初的判斷仍然有效：利差位於其趨勢帶下方，黃金和白銀仍位於各自趨勢帶上方，而美元疲軟。最明確的警告將是由 2 年期收益率引發的利差反轉，同時美元回升。