美聯儲10月加息的可能性隨著其所依據的通脹而縮小

交易員已將美聯儲（Fed）下一次加息時間從10月28日推遲至12月9日，而推動這一變化的通脹報告更多反映的是7月而非8月。與8月個人消費支出物價指數（PCE）一同公布的政府年度修訂，將7月剔除食品和能源後的核心讀數從3.3%下調至3%。美聯儲於9月16日在掌握該3.3%的數據後加息。同一修訂顯示增長更快，這也是交易員推遲加息而非取消加息的原因。

在那次加息後的兩周內，交易員將10月28日再次加息的概率推高至約70%。CME Group的FedWatch工具將期貨價格轉化為概率，在報告公布後將這一概率降至34.87%，而到12月9日加息的定價則為100%。美聯儲加息所依據的7月讀數持續了五周。

8月報告中最大的新聞是關於7月的

PCE是美聯儲將通脹目標設定為2%所採用的通脹衡量指標。官員們關注核心版本以判斷趨勢，因為食品和能源價格會隨收成和石油而波動。8月核心價格環比上漲0.2%，低於0.3%的預期；同比上漲3%，低於3.3%。預測者在月率上高估了0.1個百分點，在年率上高估了0.3個百分點，而差異來自過去。

美國經濟分析局（BEA）每年都會結合更完整的稅收和調查數據修訂其數據，2026年的修訂追溯至2021年1月。8月26日，該機構曾報告7月核心通脹率為3.3%，而包含食品和燃料在內的整體通脹率為3.7%。修訂後，這兩個數字分別為3%和3.4%，而8月的數據正好與這些水平一致。

對於10月的決議而言，趨勢比單月數據更重要。經修訂後，核心通脹已連續三個月維持在3%，7月上漲0.1%，8月上漲0.2%，接近2%目標所允許的速度。第二次加息若要在首次加息六周後實施，需要通脹持續高企或繼續上升，而修訂後的數據表明其基本持平。

美聯儲預測中仍有一次加息，但不在10月

9月16日，美聯儲將利率從3.50%-3.75%上調至3.75%-4.00%，這是自2023年以來的首次加息，且所有投票者都予以支持。官員們在同一天公布的中值預測顯示，到2026年底利率將達到4.1%。這意味著還會再加息25個基點，而預測並未說明會在何次會議上實施。

美聯儲主席凱文-沃什（Kevin Warsh）9月16日表示，通脹高企的時間已經太久，而在3%的水平上它仍然如此。支撐此次加息的預測顯示，核心通脹將在2026年底收於3.4%，因此如今需要通脹加速上升才能兌現這一預測。這仍然保留了再加息一次的理由。它削弱了在10月28日實施加息的理由，因為當時的緊迫性來自於後來被下調的數據。

通脹下調了0.3個百分點，增長上調了0.7個百分點

國內生產總值（GDP），即經濟產出的總價值，第二季度按年率增長 2.2%，而非此前公布的 1.5%。修正後的數據還顯示美國人的儲蓄比此前認為的更多。7 月儲蓄率，即稅後收入中人們不花掉的部分，從 3.0%上調至 4.6%。關於是否再次加息的爭論雙方都得到了一些支持。

家庭在 8 月動用了部分緩衝，當月支出增長 0.9%，而收入僅增長 0.2%。經價格上漲調整後，支出增長 0.6%，為 2025 年 3 月以來最大增幅。按同樣方式調整後的稅後收入則完全沒有增長，儲蓄率降至 4.1%，為 2022 年 11 月以來最低。

9 月，芝加哥採購經理人指數（PMI）從 47.1 跃升至 58.8。該調查中，讀數高於 50 表示擴張。ADP 的私營部門就業人數統計也好於預期。美聯儲若通過加息來抑制支出，而支出表現又是如此，就沒有理由停止，因此 12 月加息仍被完全計入定價。

一場講話比報告更推動了 10 月的預期

自 6 月上任以來，主席沃什一直拒絕提供前瞻指引或提前透露美聯儲的計劃。周二，負責制定利率的委員會副主席、紐約聯儲主席約翰-威廉姆斯表示，9 月加息已消除了任何緊迫性。他稱，在 2026 年底前再加一次息可能是合適的。

在這番講話後，FedWatch 對 10 月加息的概率從約 70%降至接近五五開，而在報告公布後進一步降至 34.87%。投注平台 Polymarket 顯示出相同順序，其 10 月合約在講話後從 67.5%降至 43.5%，在報告後降至 33.5%。6 月前瞻指引被取消，而在 9 月 29 日，這份報告將 10 月加息概率推低了約 20 個百分點。

下一次加息被計入定價在中期選舉後的首次會議

美聯儲將於 10 月 28 日作出決定，距離 11 月 3 日的中期選舉還有六天，而 12 月 9 日則是選舉後的首次會議。9 月加息後，特朗普總統表示美國利率應為 1%或更低，並稱如果有必要，他已告訴主席沃什順應多數意見。紐約聯儲主席威廉姆斯周二表示，選舉時間不會產生任何影響。

在投票前六天維持利率不變，會引發外界質疑白宮是否向美聯儲施壓。修正後的數據為維持不變提供了紙面上的理由，因為支撐 9 月加息的那個數字如今低了 0.3 個百分點。因此，政治因素並不會讓 10 月加息概率向任何一邊傾斜，決定仍將取決於數據。

美聯儲可能會圍繞選舉時間安排決策。7 月，美國銀行調查的基金經理中有 83%預計中期選舉前不會加息，而美聯儲卻在 9 月加息。

10 月取決於兩項數據公布，而都不是下一份 PCE

9 月非農就業數據將於周五公布，9 月消費者物價指數（CPI）這一另一項主要通脹指標將於 10 月 14 日公布。下一份 PCE 報告將在 10 月 29 日公布，也就是決議後的第二天。這意味著周三公布的 PCE 報告將是美聯儲在投票前看到的最後一份同類數據。

目前傾向於10 月按兵不動、12 月加息。FedWatch 將這兩種結果的概率分別定為 65.13%和 100%，而只有在 10 月 14 日 CPI 公布後其概率升至 50%以上，10 月加息才會重新進入視野。那需要一份足夠火熱的核心讀數，足以抵消修正數據對 7 月所帶來的影響。若周五非農表現強勁，更支持 12 月而非 10 月，因為反對倉促行動的理由仍在於通脹。

如果加息是被取消而不是被推遲，那麼這一判斷就是錯誤的。FedWatch 顯示，到 12 月 9 日前加息兩次的概率為 16.06%，一次都不加的概率為零；如果這兩者對調，交易員就已經開始計入取消加息的可能。最可能的原因將是 8 月支出，其增速超過收入的四倍多，而只有在儲蓄尚存時才能持續跑贏收入。統計人員在 9 月 30 日發現了這些儲蓄，而 8 月的消費者當時已經開始花掉它們。