美聯儲回顧：美聯儲首次加息，後續還將再加息兩次

• 美聯儲將利率上調 25 個基點至 3.75-4.00%。所有成員均投票贊成。這比我們的預期更偏鷹派，因為我們原本認為有 2-3 名成員會支持維持利率不變。
• Warsh 反覆強調經濟和勞動力市場的韌性，使美聯儲能夠專注於將通脹拉回目標水平。
• 我們認為，進一步收緊政策的宏觀理由依然強勁，並維持我們對 12 月和 3 月各加息 25 個基點的判斷。
• 美國國債收益率曲線趨平，而歐元/美元從 1.1540 附近跌至 1.1470，我們認為這是合理的。

儘管由於 Warsh 傾向於減少前瞻性指引而存在不確定性，我們還是收到了經濟預測和"點陣圖"。與 6 月一樣，Warsh 本人沒有提交預測，也沒有評論此後是否會繼續提交。

點陣圖顯示，市場共識是 2026 年再加息一次，這與我們的預期一致。對於 2027 年，中位數顯示不再進一步加息，但 18 位參與者中有 8 位預計還會再加息一次至 4.25-4.50%，這與我們的判斷一致。

增長預測略微上調，2026 年和 2027 年分別從 2.2% 和 2.3% 上調至 2.3% 和 2.4%。通脹預測總體保持不變。失業率預測則下調至今年和明年均為 4.1%，此前為 4.3%。在風險評估中，目前沒有參與者再認為 GDP 增長或勞動力市場風險偏向走弱。這使美聯儲能夠完全聚焦於通脹風險，而幾乎所有參與者都認為通脹風險偏向上行。簡短聲明基本未變，唯一的小幅新增內容是"國內支出一直具有韌性"。

在講話中，Warsh 反覆強調了經濟和勞動力市場的韌性。他還重申了自己在傑克遜霍爾會議上的觀點，即金融狀況似乎並不具有限制性。

這與我們本週 RtM USD - 美聯儲本週及之後將加息，9 月 15 日中的觀點一致。我們長期以來一直認為，名義增長最終會推動美聯儲轉向緊縮偏向，而現在美聯儲也認為這一趨勢正在展開。我們認為，進一步收緊政策的宏觀理由依然穩固。

在利率決議和新聞發布會後，2 年期美國國債收益率上升約 13 個基點，市場目前計入未來一年內還將額外加息三次。我們仍然預計 12 月和 3 月各加息 25 個基點。由於 10 年期收益率上升幅度較小，美國國債收益率曲線趨平。歐元/美元從 1.1540 附近跌至 1.1470，而 DXY 指數當日上漲約 0.6%。在更廣泛的 G10 外匯中，瑞典克朗和挪威克朗表現落後，因為更緊的金融條件拖累了增長前景。我們認為市場反應是合理的，即便美聯儲定價相對於我們的基準開始顯得偏鷹派。我們預計歐元/美元在未來一年將進一步下跌，12 個月目標位為 1.12。