美聯儲加息會利好美元嗎？

• 美聯儲即將開始加息週期。
• 如果央行令市場意外，美元指數的漲勢將延續。 

在 FOMC 會議結果公布前，美元在連續四個交易日上漲後暫停升勢。期貨市場目前將聯邦基金利率加息的概率定為 92%，高於一週前的 61%，而對即將舉行的會議及其後幾次會議預期的重新評估，一直是推動美元上漲的主要動力。2026 年至少加息兩次的概率為 78%，加息三次的概率為 28%。要讓美元指數繼續上漲，美聯儲必須通過令投資者意外來進一步推高這些預期。這可能發生在委員會更新的預測中，也可能發生在 Kevin Warsh 的新聞發布會上。

白宮正敦促央行不要加息，理由是核心通脹數據已降至 2021 年以來最低水平。然而，能源價格的快速上漲、強勁的勞動力市場以及穩健的經濟正在增加價格上行風險，並推動美聯儲收緊貨幣政策。單次聯邦基金利率加息對抑制通脹作用不大。貨幣緊縮的效果存在時滯；此外，許多 FOMC 官員認為當前的政策設置限制性不足。

最有可能的情況是，市場將聚焦於加息週期的啟動，因此市場自然會問：美聯儲準備將利率提高到什麼程度，才能使通脹回到 2% 的目標？目前，市場的基準情景是未來幾個月累計加息 100 個基點，概率略高於 56%。任何偏離這一前景的情況都將引發波動。唯一的問題是方向。投資者將從更新後的利率預測以及 Kevin Warsh 的評論中尋找線索來回答這一問題。 

如果將聯邦基金利率維持在當前 3.75% 的水平，或上調至 4%，但沒有繼續緊縮週期的信號，美元將走弱。我們認為當前估值是合理的，但隨著加息超過一個百分點的可能性下降，美元仍有走弱空間。此外，Warsh 很可能會警告稱，降息可能會比美聯儲過去的做法來得更快。

在美聯儲之後，英國央行和日本央行將公布利率決議。投資者並不預期回購利率會上升。不過，他們確實預計，在未來 12 個月內，與其他央行相比，英國央行將實施最激進的貨幣緊縮週期。如果 Andrew Bailey 放棄其"鷹派"言論，這將對英鎊構成打擊。

日元走勢謹慎，因為日本央行表現出繼續貨幣緊縮週期的意願。隔夜利率加息將是過去 10 個月內的第三次。自 1990 年以來，日本利率從未如此快速上升，當時日本被視為美國全球經濟主導地位的競爭對手。

總結：美聯儲可能開啟加息週期；只有信號更偏鷹派時，美元才會進一步走強；否則，可能出現回調。