美聯儲加息即將到來？

預覽：美國核心通膨走高使美聯儲加息重新擺上檯面；本週，加拿大 CPI 通膨拉開繁忙事件風險週的序幕。

美國核心通膨小幅走高

上週以美國 8 月 CPI 通膨報告公布收官。最終，年率和月率的總體數據分別符合經濟學家的預期，錄得 3.4%（持平）和 0.4%（從 0.1% 上升），而核心年率從 2.5% 放緩至 2.4%，月率則從 0.2% 升至 0.3%。 

核心月率——考慮到我們需要大約 0.16%的月率才能達到 2%的年化目標——"很可能"足以將天平傾向於美聯儲週三加息，將目標利率上調至 3.75-4.00%，這無疑會讓特朗普總統大為不滿。你可能還記得，本月初美國 8 月就業報告強於預期後，特朗普警告稱，如果利率不下調，他將"停止與那些我們存在貿易逆差的國家進行貿易"。如果美聯儲無視他的要求，看看他會作何反應將很有意思。至少，我預計他會在社交媒體上發出相當直接且強硬的帖子。  

有趣的是，在路透社調查的 93 個交易台中，65 個預計美聯儲將按兵不動，而 28 個認為加息已擺上檯面。另一個值得考慮的分歧是 OIS 與期貨定價之間的差距。前者顯示結果幾乎是五五開，而後者幾乎已完全計入加息（+22 個基點）。

未來一週

除了美聯儲利率決議之外，本週還將迎來密集的數據日程，包括今天 GMT時間12:30 公布的 8 月加拿大 CPI 通膨數據、英國就業數據（週二）、通膨數據（週三）、英國央行決議（週四），以及週五的日本央行政策決議。 

加拿大 CPI 通膨蓄勢待發

對於加拿大這份數據，經濟學家預計總體年率將維持在 3%（最高/最低預估區間在 3.2% 和 3% 之間），而 CPI 中位數和截尾指標——加拿大央行首選的通膨衡量指標——預計將分別維持不變於 2% 和 1.9%。 

在數據公布前，值得注意的是，市場在短短一週內沿著收益率曲線大幅轉向鷹派（本月會議隱含收緊 14 個基點，高於此前的 7 個基點），這主要歸因於加拿大央行行長蒂夫-麥克勒姆（Tiff Macklem）在 9 月會議新聞發布會上的表態："如果通膨證明難以控制，可能需要多次加息"。不過，這種傳導主要局限於汽油價格和航空票價等能源密集型項目，並未擴散至更廣泛的核心類別。

我也認為有必要將這一點與本月早些時候公布的 8 月就業報告進行權衡，後者帶來了新的鴿派對沖。你可能還記得，就業人數減少了略多於 4 萬人（而市場預期約為增加 1.5 萬人）——其中大部分是全職職位——同時工資增速也大幅放緩至年率 2%。

因此，我認為這份 CPI 報告將檢驗近期重新定價是否合理。若核心數據確認強勁，將延續近期的鷹派定價並支撐加元。反之，若數據不及預期，衝擊可能更大，並引發更明顯的回吐。這不僅因為它會與疲弱的就業數據相呼應，從而為加拿大央行在 10 月按兵不動提供更有說服力的理由，還因為在這份數據公布前市場已經進行了相當多的重新定價，而且加元在上行方面也略顯超買。