美聯儲內部爭執後利率維持不變

看起來由凱文·沃什領導的美聯儲至少會帶來一些戲劇性。

美聯儲內部雖有爭論，但更多是喊叫而非真正交鋒。

在這場絕非板上釘釘的決定中，美聯儲選擇將聯邦基金利率維持在3.5%至3.75%之間。然而，這一決定並非一致通過。正如沃什所描述的"良性家庭爭吵"，三名委員會成員與9人多數派意見相左，主張加息25個基點。

總的來說，美聯儲在談論抗擊通脹，但在行動上並未做出太多努力。

減少指引，增加猜測

沃什表示，他將比傑羅姆·鮑威爾提供更少的"前瞻性指引"。換句話說，他不希望央行透露其意圖。到目前為止，他堅持了這一承諾。市場對美聯儲的舉措存在真正的不確定性，一些分析師甚至預測會加息。

克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克、明尼阿波利斯聯儲主席尼爾·卡什卡里和達拉斯聯儲行長洛里·洛根均投票支持加息。

"我要求一場良性的家庭爭吵，而我得到了它，"沃什在會後新聞發布會上說道。

"我們的大部分討論都圍繞著對貨幣政策執行至關重要的重大問題。我們沒有回避這些問題，也不害怕它們。我的同事們之間有更多的互動。這真是一場家庭爭吵。"

官方聯邦公開市場委員會（FOMC）聲明幾乎沒有透露美聯儲未來的行動計劃。沃什領導的委員會發布的首份聲明從鮑威爾時期的300多字縮減至僅130字。當時，沃什表示前瞻性指引"不適合當前的政策環境"。

"這份聲明更簡短、更簡單，去掉了一些舊有措辭，"沃什談及其執政下的首份聲明時說。"這份聲明盡我們所能地只陳述事實。"

除了投票信息外，7月的FOMC聲明與6月的內容完全相同。

"和之前一樣，政策聲明僅傳達事實。我們避免做出預測，這在當前不確定時期是特別謹慎的選擇，"沃什說。"不確定性並不意味著缺乏清晰度。"

這種新的不透明度已經讓一些美聯儲觀察者感到沮喪。Capital Economics的分析師批評沃什的回應"含糊"，稱這"使得預測美聯儲下一步動作比以往更加棘手"。

沃什似乎並不在意。

"我理解市場希望委員會能持續發布預測和評論，但就我們而言，我們需要直接且不加濾鏡地觀察市場對事態發展的反應。當然，我要強調，委員會的決策非常重要，必要且適當時，我們不會猶豫採取行動。"

仍然強硬談論通脹

儘管美聯儲未做出任何政策調整，沃什仍堅持認為美聯儲致力於將通脹率恢復到那個神話般的"2%目標"。

"你們以前聽過這話，但我們將實現價格穩定。"

他強調這不會是一個快速或輕鬆的過程。

"我們沒有魔法棒。這不是幾天或幾週內能完成的事情。"

沃什對將美聯儲維持利率不變稱為"暫停"表示不滿。

"我會將我們的行動描述為對重大難題的審視，我認為這是對我們自己作業的評估，旨在在未來一段時間內解決這些問題。"

他接著說，這只是"故事的開始"，而非結束。

"我們已經開啟了新篇章，我們明白，五年多的高於目標的通脹不能在九週內，或通過一個月的溫和價格下降來治癒。這個美聯儲不會動搖。我們的信譽建立在履行職責和兌現承諾上。"

市場持懷疑態度

市場似乎並不太相信沃什的言辭。他們期待實際行動。由於未見任何行動，政策宣布後長期美國國債收益率再次飆升。

10年期美國國債收益率上升5個基點，達到4.657%。與此同時，30年期美國國債收益率飆升9個基點，達到5.193%。

這表明投資者對央行願意或有能力將價格通脹錨定在2%缺乏信心。正如CNBC報導所言，"我們認為你們會控制短期政策利率，但這將導致後期出現大量通脹。" 

一些分析師認為，我們正處於債券市場的長期熊市初期，無論美聯儲的央行官員做什麼，長期收益率都會走高。

過去幾週，沃什多次表示"通脹是一種選擇"。FWDBOND首席經濟學家克里斯·魯普基認為，央行似乎選擇了通脹。

"如果通脹是一種選擇，那麼今天的美聯儲會議並未顯示出通過其主要貨幣工具——利率——採取措施控制通脹的跡象。"

這反映了言辭與現實的正面衝突。沃什無疑希望將價格通脹拉回2%，但他必須面對主導全球經濟的龐大債務黑洞。高債務水平與高利率難以共存。美聯儲的央行官員陷入了兩難境地，這種局面短期內難以解決。

最終，美聯儲必須做出選擇。它可以應對通脹，冒著戳破債務泡沫並導致經濟崩潰的風險，或者通過寬鬆的貨幣政策試圖讓經濟勉強維持。

兩者不可兼得。

歷史上，當關鍵時刻來臨，央行官員往往選擇通脹。

美聯儲仍在運行量化寬鬆

凸顯沃什及其團隊面臨的困難，即使他口頭上強硬表態要抑制通脹，央行仍在進行適度的量化寬鬆操作（QE）。這從資產負債表再次緩慢上升可見一斑。

美聯儲在2023年開始加息的同時，也啟動了量化緊縮（縮表）。資產負債表在2025年12月1日觸及6.54萬億美元的低點。

2025年10月會議上，美聯儲宣布將於12月1日結束縮表。當時，我曾公開質疑央行是否準備重新啟動QE。

果不其然，他們確實這麼做了。

12月會議上，聯邦公開市場委員會（FOMC）宣布將於週五購買4000萬美元的國庫券（國庫券是到期時間不超過一年的短期國債）。從那時起，購買規模將"在幾個月內保持高位"，然後"大幅減少"。

此後，資產負債表已增長至6.75萬億美元。

當然，你不會聽到任何央行官員或主流評論員說出"量化寬鬆"這幾個字。

事實上，如果被追問，他們幾乎肯定會否認自己在做量化寬鬆。他們會稱之為"準備金管理"，或者說他們在進行"技術操作"，以保持金融系統的正常運轉。

然而，準備金的擴張就是準備金的擴張。你可以稱之為QE，可以稱之為準備金管理，也可以稱之為與獨角獸跳踢踏舞。

實際上，美聯儲正用憑空創造的資金購買國庫券。這增加了貨幣供應量，對國債利率形成下行壓力。資產負債表在增長，流動性在增加，風險資產泡沫在膨脹。這正是QE的表現。所以，隨你怎麼稱呼。如果它走路像鴨子……

順便說一句，這也是通脹——這是定義。

至於那份抗擊通脹的承諾，就到此為止了。根據央行的行動，沃什及其團隊似乎更致力於維持債務泡沫膨脹和讓經濟勉強維持運行。