美聯儲新時代

• 大多數聯邦公開市場委員會成員預計年底前將加息
• 美聯儲高度關注通脹
• 美聯儲的溝通更簡短，但可能更清晰
• 沃什對特朗普沒有屈服
• 市場對所聽內容反應不佳，但期貨價格小幅上漲
• 美國與伊朗最終簽署諒解備忘錄，結束戰爭

在凱文·沃什主持的首次會議上，美聯儲轉向了更鷹派的立場。儘管利率保持不變，但未來幾個月和幾年內，美聯儲的運作方式將發生重大調整。

今天會議有兩個主要收穫，首先是美聯儲的實際行動，其次是他們的計劃。主要變化體現在經濟預測摘要（SEP）中。SEP將今年的GDP預期從3月份的2.4%下調至2.2%。然而，通脹預期大幅上調。美聯儲偏好的價格指標核心PCE被調高至2026年的3.6%，此前為2.7%；2027年維持在2.3%，聯邦公開市場委員會（FOMC）預計通脹要到2028年才會回到美聯儲的目標水平。

毫不意外，點陣圖也顯示出美聯儲的重大鷹派轉變，超過半數成員預計今年年底前將加息25個基點。值得注意的是，沃什沒有給出利率預測，下面我們將詳細討論這一點。

當凱文·沃什還是美聯儲理事時，他以鷹派著稱，這種本能在他擔任主席後依然存在。他在新聞發布會上多次強調，美聯儲需要實現其價格穩定的使命。雖然美聯儲仍有雙重使命，也需確保充分就業，但現在的重點是通脹，CPI和PCE數據發布將成為關鍵的市場事件。

鑑於通脹高於4%，美聯儲不太可能維持寬鬆偏好，但有人預期沃什可能偏鴿派，或許是向特朗普總統示好。目前來看，沃什並不像白宮的傀儡，儘管他可能會推動激進變革。

今天會議最大的變化是聲明。聲明極為簡短，不到其他FOMC聲明長度的一半。沃什領導下的美聯儲直截了當，不浪費一字。聲明亮點包括：

• 經濟活動以穩健速度擴張。
• 通脹相較於委員會2%的目標仍然偏高。
• 委員會"將實現價格穩定"。

沃什基本上取消了書面形式的前瞻指引，儘管SEP和點陣圖仍顯示美聯儲的方向。然而，這份聲明傳遞的信息非常明確：如果通脹未回歸目標，利率只會更高，不會下降。

我們原本預期沃什會批評前瞻指引，但他引入自己的領導風格比我們預想的更快。雖然有人擔心缺乏指引會讓金融市場困惑，但我們認為恰恰相反。對價格的高度關注最終可能使預測美聯儲下一步行動更容易。

其他值得注意的點包括：沃什宣布成立五個新工作組，研究並改進美聯儲的溝通方式，一個研究資產負債表，一個關注經濟數據，一個分析人工智能影響，還有一個審視美聯儲的通脹方法。這些工作組將在年底前匯報成果，未來幾個月美聯儲可能迎來重大變化。

市場對沃什首次會議的反應不佳，週三美國股指普遍收低，通信、非必需消費品和房地產板塊領跌。國債收益率大幅上升，2年期收益率上漲13個基點，美元波動較小。

有趣的是，週三晚些時候美國股指期貨小幅上漲，顯示市場可能開始接受沃什。

股指期貨的回暖也可能受益於美國與伊朗正式簽署結束戰爭的諒解備忘錄的消息。油價因這一消息略有上漲，可能出現"賣傳聞，買事實"的情況。過去一週油價已下跌10%，未來油價的進一步走弱可能取決於霍爾木茲海峽何時以及如何重新開放及其未來運作方式。

總體來看，凱文·沃什正在美聯儲掀起變革。任何希望他支持降息或向特朗普屈服的人，都会對他作為理事的首次亮相感到失望。