每日外匯：波動的降級
|市場似乎傾向於繼續定價中東局勢的降級——儘管美國偶爾會進行一些精準打擊。全球股市持續強勁上漲，儘管美元依然保持較強支撐。這可能歸因於市場越來越普遍的看法，即美聯儲將暫時採取鷹派立場，以應對這次通脹衝擊。
美元：美聯儲故事提供支撐
隨著周一因局勢降級而推動的現金和期貨股市強勁上漲，原本可能預期美元整體走弱——但美元表現相當堅挺。我們懷疑這是因為市場認為美聯儲即將轉向較少鴿派的立場，而較疲軟的經濟活動數據則引發了對其他央行，尤其是歐洲央行今年緊縮力度的質疑。
美聯儲的新立場在克里斯托弗·沃勒上周五題為《政策風險已改變》的演講中得到了很好的體現。市場在他發表講話後短暫定價了美聯儲加息25個基點的可能性，他指出油價持續高企的時間越長，通脹預期失錨的風險越大，美聯儲需要加息。這一消息短暫引發了美國收益率曲線的看跌趨平——這明顯利好美元。
展望本周，問題在於如果中東局勢有實質性降級消息，美元是否需要大幅回落。我們猜測答案是"不會太多"，因為金融市場現在更關注經濟活動和通脹的後續影響。本周美國市場的焦點將是每週ADP就業數據能否保持強勁（上周達到週期高點+42K）以及4月份的通脹率。周四將公布PCE價格數據，沃勒預計整體通脹率將從3.5%升至3.8%，核心通脹率將從3.2%升至3.3%。任何上行意外都將加強今年美聯儲加息的定價，並提振美元。本周還有眾多美聯儲官員發言安排。
如果美元本周保持穩定或略有走強，可能為更多本地因素提供發揮空間。在這方面，我們認為明天的新西蘭儲備銀行會議可能比預期更鷹派，這可能支撐新西蘭元。
對於美元指數（DXY），我們預計其將在99.00-99.50區間內保持支撐，周四的PCE通脹數據是該區間突破的最大風險。
歐元：歐洲央行三次加息的預期去哪了？
市場今年曾定價歐洲央行加息超過80個基點，但現在僅定價55個基點。很大程度上，這種調整看似是短期利率緊隨油價波動。然而，上周歐洲採購經理人指數（PMI）數據疲軟，明確警示第二季度歐洲經濟活動將收縮。歐洲央行無疑對市場對加息預期的降溫感到鬆一口氣，我們認為今年只會加息一次，且是在6月。
我們早已表示，目前EUR/USD的公允價值大約在1.16/17區間，且沒有強烈理由跌破1.1500。然而，如果更多聯邦公開市場委員會（FOMC）成員開始猜測加息，且歐洲數據持續令人失望，匯價可能會朝這個方向發展。
本周數據方面，我們將首次看到歐元區5月分國家層面的通脹數據，以及第一季度GDP的最終數據。表面上看，日程中沒有明顯能引發大幅市場波動的事件，EUR/USD隱含波動率的偏空基調預計將持續。預計市場將繼續關注交叉盤的下行空間，如EUR/AUD，澳元的高利差以及明天可能公布的另一份強勁澳大利亞通脹數據（4月數據）可能加強市場對澳儲行今年更多加息的預期。
匈牙利福林：匈牙利央行接近降息
本周中東歐地區的主要事件是匈牙利國家銀行（NBH）今日的會議。我們的經濟學家預計利率將維持在6.25%不變，這是市場共識，但市場定價顯示隨著BUBOR迅速跌破政策利率，降息的可能性略有增加。近幾周，NBH強調以6月的預測作為進一步決策的基礎。因此，我們認為今天降息為時過早，如果NBH質疑6月降息的可能性，風險反而偏向鷹派。
不過，市場定價顯示年底利率約為5.60%，假設BUBOR利差保持負值，這在市場對6月降息的強烈信心下並不過分。我們認為，儘管6月的定價可能面臨一定的鷹派反彈風險，但市場定價顯示短端利率仍有進一步下行空間，同時利差可能收窄。
EUR/HUF在上周後半段從362反彈，目前回落至357以下。上周及周末的全球緩和情緒，加上NBH關於歐元採納的評論，幫助福林再次走強。我們維持EUR/HUF 350作為年中目標，但近期交易顯示重倉多頭可能限制福林進一步反彈的空間，市場似乎正轉向債券和利率，尤其是在NBH開始降息的情況下。
中東歐地區：是時候降低市場的鷹派定價了
波蘭昨日公布的零售銷售數據令人意外，4月環比略有下降，但同比仍增長。捷克5月消費者信心下降幅度超過預期。兩者共同表明該地區第二季度經濟有所放緩，可能反映了中東衝突帶來的不確定性。
本周該地區的日程相對清淡，除今日NBH會議外，周五的波蘭通脹數據將是焦點。我們預計5月通脹將從3.2%升至3.7%同比，為中東歐三國中最高水平，也是自去年6月以來的最高值。同時，這將是自去年6月以來通脹首次超過波蘭國家銀行的容忍區間。
周五收盤後，標普將發布對匈牙利的國家評級審查，當前評級為BBB-，展望為負面。鑑於當前的政治和經濟環境，評級展望改善可能還為時過早。該機構的評論可能會在大選後提供新的視角，尤其是在當前關於歐盟資金准入的談判背景下，匈牙利總理佩特爾·馬賈爾預計本周四將簽署相關協議。
本周全球局勢應再次成為主要驅動力，在美伊談判的新聞推動下，昨日該地區半開放市場已顯示出積極開盤跡象。儘管近期短端利率與油價的關係有所破裂，但油價低於100美元意味著在昨日歐元利率上漲的背景下，1年期1年遠期的波蘭茲羅提和捷克克朗利率將大約上漲20-30個基點，且外匯風險得到保護。
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