每日外匯：法國能喚醒歐洲央行的鴿派嗎？
|歐洲央行今天很可能維持利率不變，但我們認為，與法國相關的風險目前還不足以推動明顯的鴿派轉向，尤其是在能源價格如此高企的情況下。我們預計歐元影響有限。在昨日 FOMC 會議後市場略顯負面的反應之後，我們認為美元將從今天公布的美國 PCE 和 GDP 數據中獲得一些支撐。
美元：不要過度解讀美聯儲後略顯疲軟的反應
在美聯儲昨日按兵不動後，美元交易略顯疲軟，美元 2 年期掉期利率下跌約 8 個基點。正如我們在回顧報告中所討論的，整體信息仍然偏鷹派，主席沃什重申了其對物價穩定的堅定承諾，並補充說當前通脹"仍然偏高"，而經濟"正以強勁的速度擴張"。市場溫和的鴿派反應，可能是因為缺乏更明確的 12 月加息指引，不過我們現在已經知道，不應指望沃什會給出這樣的指引。
在投票分歧方面，貝絲-哈馬克和麗莎-庫克投票支持加息，本身並不是特別值得注意的信號。不過，庫克的投票多少有些令人意外，因為她此前被認為是更中間派的成員，這可能會進一步激起特朗普政府的不滿，後者仍在試圖將她免職。
從外匯角度看，此次美聯儲會議後，美元前景並未改變。12 月加息仍在考慮之中（市場已計入 21 個基點），而且即便油價可能下跌，其前景也應表現出相當的韌性。我們認為，僅憑昨日美聯儲相關消息引發的美元輕微負面反應，不太可能出現進一步的看跌延續。甚至在下週美國中期選舉前，市場可能會出現一些對美元走軟的倉位布局。若無此情況，美元近期漲幅更可能進入盤整。
今天，我們預計 9 月核心 PCE 月率為 0.3%，與市場共識一致，並強化通脹環境偏熱的信息。第三季度增長也應保持強勁，年化季率為 3.4%（市場共識為 3.2%），消費者支出和科技投資將繼續推動美國經濟前行。我們預計今天的數據將對美元帶來溫和的正面反應。
歐元：我們不預期轉向鴿派
歐洲央行今天很可能維持利率不變。我們在歐洲央行速查表中列出了四種情景：其中三種是按兵不動，另一種非常鷹派的情景則是加息。我們的基準判斷是中性。我們認為，目前還不到法國債券市場動盪足以促使歐洲央行明顯轉向鴿派的階段，尤其是在油價和天然氣價格如此高企的情況下（TTF 昨日在歐洲觸及 100 歐元/MWh）。
我們預計，市場的大部分反應將取決於歐洲央行對法國的措辭，以及今年再次加息的可能性。市場已計入 12 月加息 21 個基點，而在 9 月，官員們在利率決定公布後數小時內按慣例向媒體釋放信號，暗示年內加息仍在考慮之中。在我們看來，如果暗示 12 月"很可能"加息，將構成溫和的鷹派意外。不過，我們認為更可能出現的是措辭稍弱一些的表述，也許會說 12 月加息"有可能"或"仍在考慮之中"。
無論如何，我們不認為這次會議會成為歐元的轉折點。歐元/美元已經顯示出其尚未準備好跌破 1.110，我們也不認為今天的歐洲央行風險事件會引發大幅下行。不過，美國數據推動美元略微走強，可能會繼續對該貨幣對形成溫和壓力。
加元：還會有更多緊縮
加拿大央行昨日將利率上調 25 個基點至 2.50%，符合市場預期。更強勁的經濟活動以及對成本傳導的擔憂加劇，表明這不太可能是一次性舉措，儘管政策制定者強調他們將謹慎推進。我們預計在 2027 年第一季度還會再加息 25 個基點，最有可能是在 1 月份，但持續高企的能源價格存在將這一舉措提前至 12 月的風險。
我們認為市場在定價未來 12 個月約 90 個基點的緊縮方面過於鷹派。加拿大央行對中性利率的中心估計約為 2.75%，儘管隨著企業將更高成本轉嫁給消費者，第二輪通脹效應應會顯現，但我們預計這些影響將保持可控，尤其是在工資增長方面。因此，我們的基準情景仍然是利率峰值為 2.75%。
對於加元而言，油價仍是關鍵的擺動因素。高油價可以維持 12 月加息預期並支撐該貨幣，但我們對油價仍持看跌觀點，並認為回調將引發加拿大央行鴿派重新定價。因此，我們認為僅憑國內因素，加元的上漲空間有限，並維持年底美元/加元 1.420 的目標位。
中東歐：美聯儲提供了穩定的機會，但天然氣正招致進一步疲軟
捷克共和國的捷克國家銀行（CNB）"靜默期"從今天開始，市場在昨日公共假期後恢復交易。周二，另一位理事會成員 Jakub Seidler 確認，他打算在下週的會議上投票支持加息。鑑於他一直以來都與理事會多數意見保持一致，我們認為加息 25 個基點——將利率提高至 4.00%——已成定局。在我們昨日發布的 CNB 前瞻中，我們指出市場主要受能源價格驅動，而 CNB 的影響相對有限。隨著捷克市場在昨日假期後恢復交易，我們預計其將追趕波蘭茲羅提利率走勢，可能導致約 8 個基點的上行。
昨日的美聯儲會議對中東歐市場的影響有限。歐元/美元貨幣對的一些緩和，加上股市樂觀情緒回歸，為中東歐貨幣今天穩定下來提供了機會。然而，從中期來看，TTF 天然氣價格昨日突破 100 歐元，這一因素正推動中東歐地區進一步拋售——而我們對中東歐貨幣持看跌觀點的理由依然成立。
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