每日外匯：美聯儲難9月題依然存在

我們將昨日的 PCE 數據解讀為足夠溫和，因此維持今年不會有美聯儲加息的判斷。但市場仍然偏鷹派，風險在於，FOMC 可能會被市場定價推向加息，哪怕只是為了避免引發債券波動。明天主席凱文-沃什的講話可能至關重要。與此同時，加元和澳元正沿著截然不同的軌跡發展。

美元：在沃什講話前觀望

美國昨日公布的數據喜憂參半，雖然對美元提供了一些支撐，但未能解決市場對 9 月 FOMC 的困惑（目前定價為 9bp）。作為美聯儲首選通脹指標的核心 PCE 月率符合預期，為 0.2%，年率為 3.3%，表明通脹回落仍在軌道上，但速度令人沮喪地緩慢。整體 PCE 月率略強於預期，為 0.2%，年率為 3.7%，促使美元收益率曲線出現小幅鷹派重定價。

報告中的增長部分則較為疲弱。儘管實際可支配收入增加，但 7 月實際個人支出持平，家庭選擇儲蓄而非消費。實際家庭可支配收入實際上已超過一年幾乎停滯不前。

總體而言，我們仍相當有信心維持美聯儲將於 9 月 16 日按兵不動的判斷，因此也相應看空美元。話雖如此，未來三週可能需要更具說服力的數據和美聯儲官員講話組合，市場才會更接近維持利率不變的結果。我們的擔憂在於，如果到決議日市場定價顯示加息概率約為 50%，那麼加息的可能性將上升，因為委員會可能不願冒引發債券市場波動的風險。

明天凱文-沃什在傑克遜霍爾的講話仍可能是外匯市場的關鍵事件，市場今天可能不願過度建立美元空頭頭寸。儘管在英偉達強勁業績後風險情緒有所改善，DXY 在講話前仍可能在 99.0 上方獲得支撐。

另外，我們在這裡討論了為何我們認為加元還有進一步下跌空間，尤其是在交叉盤中，這主要受最新美加貿易緊張局勢影響。

歐元：未受俄羅斯頭條影響

昨日能源價格小幅走高，此前有報導稱，克里姆林宮在和平協議談判破裂後，正計劃在烏克蘭戰爭中進一步升級。據報導，這可能意味著常規彈道導彈襲擊將加劇。

俄烏衝突已經被市場完全擱置了一段時間，幾乎沒有跡象表明市場對解決方案的希望正在升溫。大宗商品市場仍只關注中東局勢，現在就昨日的頭條新聞對歐元得出任何結論還為時過早。

歐元區今日數據日曆較為清淡，EUR/USD 在 Warsh 於傑克遜霍爾發表講話前可在 1.1640-70 附近企穩。政治方面，值得關注法國首場總統辯論。瑪麗娜-勒龐目前在民調中領先。

JPY: 東京 CPI 不應改變鷹派觀點

東京 8 月 CPI 將於明日 BST 時間 00:30 公布。預計整體 CPI 將小幅回落至 1.9%（7 月為 2%），核心 CPI 將回落至 1.8%（7 月為 1.9%）。在美國財政部長斯科特-貝森特呼籲對外匯干預採取政策跟進，且 7 月 CPI 意外上行之後，接近共識的讀數不應破壞市場對日本央行 9 月 18 日加息的信心（目前市場定價為 21bp）。

過去 30 天，兩年期 USD:JPY 掉期利差已收窄約 35bp，但日元在 158 下方未能吸引買盤。由於市場已計入大量日本央行收緊預期，風險在於即便 9 月加息，官員們也可能在鴿派方面令市場失望。歸根結底，美聯儲重新定價為鴿派，仍是將 USD/JPY 壓在 160 下方的最現實路徑。

AUD: 儘管數據火熱，我們仍傾向於維持利率不變

在美元整體反彈之際，澳元本週是唯一走強的 G10 貨幣。7 月通脹高於預期（整體 3.5%，截尾均值 3.6%）促使鷹派預期迅速重建，市場目前已計入年底前 28bp 的加息幅度。這較本週初上升了約 15bp。

今天早些時候，澳大利亞公布 7 月家庭支出數據非常強勁（同比 7%），進一步支持了繼續收緊政策的理由。然而，我們的宏觀團隊仍傾向於澳儲行將長期按兵不動，但我們承認鷹派風險已經上升。

房價正在下跌，失業率也小幅上升，這些趨勢應會在第二季度 GDP 數據中更加清晰。此外，澳儲行很可能會等待下一組季度數據，再判斷通脹回升是否只是一次性現象。歸根結底，我們預計通脹路徑將足夠溫和，從而避免再次加息，而我們對美聯儲將長期按兵不動的判斷，也會削弱澳大利亞方面的緊迫感。

市場目前為 9 月 29 日會議定價 12bp，我們預計這一預期將被回吐，這將暫時限制澳元漲幅。我們對 AUD/USD 年底前景仍持樂觀看法，目標位為 0.730，但這依賴於我們對美聯儲偏鴿派的判斷，即便澳元曲線出現鴿派重新定價，也應對該貨幣對產生淨正面影響。

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