每日外匯：意外的低波動性使套息交易保持主導地位

儘管中東危機尚未解決且通脹在全球蔓延，外匯市場依然非常平靜。交易波動率處於五年區間的低端。如果貨幣走勢停滯不前，投資者將繼續將資金停放在收益率較高的貨幣中。因此，澳元和挪威克朗的持續需求得以維持。

美元：美聯儲定價轉向更鷹派

當前外匯市場的一個顯著觀察是交易波動率出人意料地低。儘管滯脹性油價衝擊可能擾亂全球經濟，外匯波動率水平仍接近五年低點。這很大程度上與股市有關，人工智能超級週期持續主導市場，我們注意到股市在外匯定價中扮演的角色比利率差異或油價更為重要。隨著夏季臨近，似乎需要很大動因才能打破市場的低波動心態，且由於套利交易策略依然流行，G10高收益貨幣澳元和挪威克朗將持續受到青睞。這些貨幣還受益於大宗商品敞口，自伊朗衝突爆發以來，其貿易條件有所改善。

除非股市出現大幅下跌，貨幣的溫和波動將繼續由油價的下一次大幅變動以及各國央行（包括美聯儲）對更高通脹的反應所驅動。就前者而言，布倫特原油價格穩定在每桶106美元附近。今日需關注國際能源署（IEA）和歐佩克（OPEC）發布的月度油市報告。稍後還將公布美國能源信息署（EIA）每週原油庫存數據，若庫存減少超過預期的200萬桶，油價可能再次上漲。

關於美聯儲，我們注意到昨日公布的4月CPI數據高於預期，推動一年期遠期1個月OIS利率升至2025年初以來的最高水平。多數人認為，預計今日將獲確認的新任美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）在當前環境下難以傳達鴿派信息。今日美聯儲相關的關注點還包括4月PPI數據和波士頓聯儲行長蘇珊·柯林斯（Susan Collins）的講話，她被視為偏鷹派。

鑒於合理較高的存款利率（3.65%，一周期）且美元被視為油價飆升或股市下跌時的對沖工具，美元短期內應保持合理需求。考慮到美元指數（DXY）權重較大的是歐洲貨幣和日元，DXY可繼續在98.00-99.00區間內波動。對新興市場貨幣而言，美元可能略顯疲軟，因市場預期特朗普即將訪華將帶來積極言論和商業協議。

歐元：低波動環境

歐元/美元三個月交易波動率現為5.7%。這比實際波動率低1%以上，且接近過去五年交易波動率的5.2%/5.3%低端。這並不意味著新趨勢不可能出現，但觀察相對平坦的風險逆轉（歐元看漲期權價格相對於等量歐元看跌期權價格），結論是歐元/美元更可能維持區間震盪。

鑒於我們認為油價從當前水平存在略微上行風險，歐元/美元未來幾日可能略有下跌。但在1.1650水平應能再次獲得良好支撐。今日日程包括第一季度歐元區GDP第二次發布，預計環比增長0.1%，以及幾位歐洲央行發言人。克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）和菲利普·萊恩（Philip Lane）的重磅講話將於今晚進行，預計他們將暗示歐洲央行6月可能加息，否則歐元將承壓。

英鎊：斯塔默堅持

隨著西敏寺政治成為焦點，英鎊昨日終於出現一定獨立走弱。當前，基爾·斯塔默（Keir Starmer）計劃繼續擔任首相，並在任何領導權競選中與挑戰者競爭。挑戰者如韋斯·斯特里廷（Wes Streeting）、安迪·伯納姆（Andy Burnham）或安吉拉·雷納（Angela Rayner）尚未正式宣布參選。鑒於議會開幕和查爾斯國王將傳達工黨未來立法計劃，今日政治動作可能較為平靜。然而，任何候選人正式宣布競選領導權，尤其是安迪·伯納姆的消息，可能導致英鎊進一步下跌，因其政策被視為威脅金邊債券市場。

高收益率目前可能為英鎊提供一定保護，但我們預計歐元/英鎊在0.8650以下將有良好需求。

中東歐地區：匈牙利消息趨於平淡，但前景依然看漲

捷克將於今日公布4月通脹最終數據。繼2月從多年低點快速跳升至1.4%後，預計整體通脹將確認同比2.5%。初步估計顯示核心通脹從2.9%升至3.0%，這將成為市場關注焦點。同時，服務價格結構也將受到關注，3月我們已見到按年計算的隱含租金及其他項目增長，這令捷克國家銀行感到擔憂。市場同時再次預計未來一年內將加息三次，高於上週的兩次，顯示出鷹派傾向。

該地區其他國家，我們繼續關注匈牙利新政府的舉措。昨日新任財政部長談及歐元採納計劃，目標2030年達標，並修訂今年預算及設定未來財政整頓軌跡。這正是市場所期待的，我們看到利率和債券表現再次優於中東歐同業。

另一方面，財政部長也提到更傾向於降低債券收益率而非進一步匯率升值。該言論發布時，匈牙利福林自4月大選以來已上漲超過5%。該言論加上全球風險偏好下降，推動歐元/福林上漲，昨日收於358以上，回到上週四水平。當然，市場倉位較重，匈牙利消息趨於枯竭。正如我們週一所述，當前環境下預計會有一定調整，但我們仍持樂觀態度，市場將利用福林當前的疲軟作為新多頭的機會，我們維持350歐元/福林作為年中預測。

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