美元在避險遊戲中擊敗了瑞郎
|作為避險貨幣之王，瑞士法郎（CHF）本應從伊朗戰爭等地緣政治衝擊中受益。但這一次，並非如此。
瑞郎兌美元（USD）自1月高點以來已下跌近6%，這一下跌與伊朗戰爭及霍爾木茲海峽關閉同時發生。瑞士貨幣在過去一週有所回升，但其在近期重大地緣政治衝擊中的相對低迷表現引發了人們對為何瑞郎未能表現出傳統避險貨幣特徵的疑問。
究竟發生了什麼？中東衝突及隨之而來的能源衝擊導致了贏家通吃的局面，美元成為風險厭惡時唯一的避風港。
我們是如何走到這一步的？
回溯到1月底，瑞士當局關注的焦點不是瑞郎疲軟，而是其過度走強。該貨幣已成為瑞士出口商的頭痛問題，而他們已受到美國關稅的衝擊。不斷升級的地緣政治緊張局勢和美元走弱——當時美聯儲暗示將降息——推動瑞郎兌美元升至0.7604，創下自2011年全球金融危機以來的最高水平。
隨後一切發生了變化。中東地區爆發轟炸，德黑蘭關閉霍爾木茲海峽，市場停止同獎勵傳統避險資產。一方面，瑞士央行（SNB）表示願意干預以遏制瑞郎過度走強。另一方面，瑞士對能源進口的依賴開始顯現，第一季度工業生產大幅下滑。
儘管能源價格上漲，瑞士通脹仍保持低迷
與此同時，瑞士通脹率仍維持在接近0%的水平，使瑞士央行幾乎沒有理由進一步收緊政策。上週公布的消費者物價指數（CPI）報告顯示，6月月度通脹從5月的0.2%降至0%，年率從0.6%降至0.5%。
這很重要，因為油價上漲本應重新點燃通脹壓力。相反，瑞士價格增長幾乎沒有變化。缺乏持續的通脹壓力，瑞士央行提高利率的緊迫性不大，令瑞郎失去了通常支撐貨幣的傳統支柱之一。
德國商業銀行分析師Michael Pfister和Norman Liebke預計，鑑於瑞士央行的鴿派立場，未來幾個月瑞郎波動有限："因此，我們繼續預計瑞士央行將在未來幾個月維持關鍵利率不變，這意味著該政策不太可能引發瑞郎的顯著波動。"
美聯儲甩開瑞士央行
與此同時，美國的情況截然不同。瑞士通脹接近零，而美國經濟持續展現出令人驚訝的韌性。儘管6月非農就業數據令人失望，勞動力市場仍相對穩定，通脹率仍高於美聯儲（Fed）目標。
此外，近期美國宏觀經濟數據強化了美國例外論的敘事。第一季度國內生產總值（GDP）增長超過2%，製造業和服務業活動保持健康水平。同時，持續的人工智能投資熱潮吸引外資流入美國，支撐美元需求。
在此背景下，以新任主席Kevin Warsh為首的美聯儲官員採用了越來越鷹派的措辭，促使投資者將此前對2026年至少一次降息的預期轉向可能最早於10月的加息。總體而言，這為美元穩步升值創造了理想環境。
美元已成為全球避險資產
美元已成為市場在動盪時期首選的避險資產，這不僅僅是因為地緣政治緊張局勢。美國較高的利率、經濟韌性以及更鷹派的美聯儲共同使美元具備吸引力，即使中東風險開始減弱。
這使得瑞士法郎處於尷尬境地。傳統上，全球動盪會推動投資者流向瑞士。但這一次，資本大多流向了美元。
除非宏觀經濟形勢發生根本變化，否則瑞郎可能繼續處於防禦狀態。6月疲弱的非農就業數據短暫中斷了美元的漲勢，但不足以改變整體趨勢。目前，美聯儲的利率優勢仍然超過瑞郎傳統的避險吸引力。
瑞郎常見問題（FAQ）
瑞士法郎(CHF)是瑞士的官方貨幣。它是全球十大交易量最大的貨幣之一，其交易量遠遠超過瑞士的經濟規模。它的價值取決於廣泛的市場情緒、該國的經濟健康狀況或瑞士國家銀行(SNB)采取的行動，以及其他因素。2011年至2015年間，瑞士法郎與歐元(EUR)掛鉤。瑞士突然取消了與美元的聯系匯率製，導致瑞士法郎升值逾20%，引發市場動蕩。盡管瑞士不再與歐元掛鉤，但由於瑞士經濟對鄰國歐元區的高度依賴，瑞士法郎的走勢往往與歐元的走勢高度相關。
瑞士法郎(CHF)被認為是一種避險資產，或投資者在市場緊張時傾向於購買的貨幣。這是由於瑞士在世界上的地位:穩定的經濟、強勁的出口部門、龐大的央行儲備，以及在全球沖突中長期保持中立的政治立場，使瑞士貨幣成為投資者逃避風險的一個不錯選擇。動蕩時期可能會使瑞郎兌其他被視為投資風險更高的貨幣升值。
瑞士國家銀行(SNB)每年召開四次會議——每季度一次，少於其他主要央行——來決定貨幣政策。央行的目標是將年通脹率控製在2%以下。當通貨膨脹高於目標或預計在可預見的未來高於目標時，銀行將試圖通過提高政策利率來抑製價格增長。較高的利率通常對瑞士法郎(CHF)有利，因為它們會導致更高的收益率，使該國對投資者更具吸引力。相反，較低的利率往往會削弱瑞郎。
瑞士發布的宏觀經濟數據是評估經濟狀況的關鍵，並可能影響瑞士法郎(CHF)的估值。瑞士經濟總體穩定，但經濟增長、通貨膨脹、經常賬戶或央行外匯儲備的任何突然變化都有可能引發瑞郎的波動。總體而言，經濟高增長、低失業率和高信心對瑞郎有利。相反，如果經濟數據顯示勢頭減弱，瑞郎可能會貶值。
作為一個小而開放的經濟體，瑞士嚴重依賴鄰近歐元區經濟體的健康發展。歐盟是瑞士的主要經濟夥伴和重要的政治盟友，因此歐元區的宏觀經濟和貨幣政策穩定對瑞士至關重要，因此對瑞士法郎(CHF)也至關重要。有了這種依賴性，一些模型表明，歐元(EUR)和瑞士法郎的命運之間的相關性超過90%，或者接近完美。
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