美元每週預測：12月即將到來，但CPI將作出最終決定

• 美元連續第四週收漲。
• 美聯儲加息預期重定價以及原油價格上漲支撐了美元。
• 投資者的關注現在應轉向下週公布的通脹數據。

過去的一週

美元（USD）連續又一週保持看漲偏向，延續北上的走勢，並重新回到 18 個月前曾見過的區域。

美元進一步走高的延續受到市場對美聯儲（Fed）在第四季度進一步收緊政策的穩步押注支撐，同時中東衝突方面則保持沉默。當然，後者也在助推原油價格走高，進而強化了"通脹上升-進一步收緊"的敘事。

不過，過去幾天美元明顯上行的另一個意外驅動因素是法國財政擔憂再度升溫。該情景的直接結果是歐元（EUR）兌美元跌至 17 個月低點。

回到美國貨幣市場，這一次美國國債收益率並未提供支撐，因為收益率沿著曲線整體下行，從近期高點回落。

與此同時，美聯儲利率制定者的偏向保持不變，所有人都主張在近期至中期維持更緊的貨幣政策立場。

在此背景下，美元指數（DXY）已成功升破 102.50 水平，同時也站上了其 200 週簡單移動平均線（SMA）。

通脹從未離場

市場參與者很快忘記了 9 月非農就業數據（+29K），並在原油價格仍在上漲之際，將注意力重新轉向通脹壓力。

在就業數據公布之前，沒有人預期美聯儲會在 10 月會議上再次加息，而在勞動力市場報告發布後，這一預期也沒有改變。

儘管如此，市場仍普遍預期美聯儲將在 12 月加息 25 個基點，這與投資者對年底前累計略高於 25 個基點收緊的預期一致。

分析師似乎預計 9 月年度通脹率將小幅下降，不過，如果降幅更大，可能會重新引發市場猜測，即美聯儲可能在 2026 年最後兩次會議上維持當前立場。

美國消費者價格目前仍顯著高於美聯儲 2.0%的目標，市場似乎需要看到不止幾個月表面上的通脹降溫，才會考慮美聯儲採取穩步推進的做法，更不用說降息的可能性了。

更多加息即將到來，但美聯儲在時機上存在分歧

FOMC 會議紀要以及本週美聯儲官員的公開講話傳遞出總體偏鷹派的信息：通脹仍然過高，需求具有韌性，而政策尚不足以形成限制性。儘管大多數政策制定者認為年底前再次加息可能是合適的，但官員們強調，加息步伐將保持靈活並取決於數據。

事實上，9 月 15 日至 16 日會議紀要顯示，所有人都支持加息 25 個基點，大多數與會者認為年底前再次加息可能是合適的。幾乎所有官員都認為通脹風險偏向上行，而勞動力市場接近充分就業。更強勁的工作人員前景和有韌性的國內需求使政策制定者有空間繼續關注價格穩定。

會議紀要還強調了一個風險，即人工智慧投資可能在中期推動總需求超過供給。儘管長期美債收益率走高，但許多與會者表示，金融條件仍然有利於增長。這種組合——穩健的經濟活動、廣泛的價格壓力，以及來自能源和人工智慧的上行風險——強化了這樣一種觀點，即美聯儲仍有更多工作要做。

本週發言者總體上支持這一判斷。Christopher Waller（理事會）表示，進一步加息是必要的，但不必連續會議進行；而 Jeffrey Schmid（堪薩斯城聯儲）則表示，儘管長期收益率較高，美聯儲仍需要應對短端利率。Alberto Musalem（聖路易斯聯儲）的表述更為明確，他表示，為將通脹拉回 2% 並限制二輪效應，需要進一步收緊貨幣政策。

整體信息是鷹派但克制。美聯儲似乎越來越接受需要進一步收緊，但官員們並未承諾一個固定時間表。下一步行動將取決於通脹是否繼續擴散、需求是否保持強勁，以及更高的市場收益率已經在多大程度上發揮了抑制作用。

隨著倉位找到支撐，美元多頭重新建立

根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據，截至 9 月 29 日當週，美元非商業看漲倉位有所改善。事實上，淨多頭增至近 11.9K 份合約，扭轉了前一週的下降。此外，四週變化也從 -8,352 改善至 -5,144，表明近期美元倉位惡化的情況開始趨於穩定。

此外，未平倉合約連續第二週增加，這一次升至略高於 48.3K 份合約。隨著淨多頭和參與度同步上升，這一走勢表明，新的美元買盤溫和回歸，而非空頭回補。然而，淨倉位增幅相對有限，表明信心仍然謹慎。

額外數據顯示，投機性敞口升至 24.6%，其百分位升至 45.5。淨頭寸百分位也改善至 48.2，使這兩項指標都接近中性歷史水平。因此，美元倉位不再像一週前那樣脆弱，但距離歷史高位仍相去甚遠。

總體而言，最新數據表明，看漲美元敞口正在謹慎重建。週度變化為正、未平倉合約增加以及四週趨勢改善，這些都令人鼓舞，不過較為溫和的百分位讀數表明，交易員是在試探性入場，而非激進重建多頭頭寸。

美元接下來會怎樣

下週數據將十分重要，國內通脹將重新成為討論焦點，此外還有消費者支出方面的線索，以及安排在週末的 Warsh 主席講話。

一如既往，仍需密切關注美聯儲官員的評論。

美元漲勢仍有延續空間

從短期來看，美元前景仍然穩健。

美聯儲的鷹派立場、持續的通脹擔憂以及揮之不去的地緣政治不確定性，可能會繼續為美元提供支撐。

若 CPI 報告好於預期，可能會強化 12 月再次加息的預期，從而推動 DXY 突破 102.50 關口並錄得進一步漲幅。

不過，如果通脹數據偏軟，尤其是伴隨消費者削減支出的跡象，那麼這可能會削弱緊縮敘事，並在美元持續上漲後引發一些獲利了結。但就目前而言，政策分化、投機需求回升以及更為謹慎的全球背景相結合，表明美元回調更可能吸引買盤，而非預示持續反轉。