美元每周預測：本週下跌，但遠未被擊敗

• 美元在連續四周上漲後走勢疲軟。
• 美國消費者價格和批發價格在9月份升溫。
• 投資者現在認為美聯儲將在10月份維持利率不變。

本週回顧

儘管本週早些時候創下新高，但美元（USD）在過去幾天失去了一些上行動能，在連續四周上漲後首次以跌勢結束本週。

美元的回調看起來更多是情緒面的，而非基本面的。

讓我們來看：

• 地緣政治局勢基本沒有變化，儘管本週末緊張局勢有所升溫。
• 原油價格繼續穩步上行，12月WTI期貨交易價格距離每桶100美元這一心理關口僅一步之遙。
• 市場對美聯儲在第四季度進一步收緊政策的預期依然穩固。紐約聯儲主席威廉姆斯的言論似乎削弱了投資者對本月晚些時候加息的預期，儘管通脹數據仍與主張更緊縮立場的人士高度一致。

在此背景下，美元指數（DXY）本週早些時候一度交易在103.00關口下方不遠處，但隨後漲勢在後半週消退，令該指數本週錄得可觀跌幅。

此外，美元在美國貨幣市場也未能獲得支撐，過去幾天美國國債收益率延續下行趨勢，從9月下旬和10月初錄得的高點回落。

一切都與通脹有關

本週最受關注的事件是美國消費者物價指數（CPI）衡量的通脹數據公布，而9月份數據意外偏強。

事實上，上月CPI升幅高於預期，較去年同期上漲3.6%，剔除食品和能源成本後的所謂核心通脹同比上漲2.6%，而2025年同期為同樣水平。

美國消費者價格目前顯著高於美聯儲2%的目標，市場似乎需要的不只是幾個月看似的通脹降溫壓力，才會考慮美聯儲採取穩步行動，更不用說降息的可能性了。

加息仍在討論中，但時機仍不確定

本週美聯儲官員總體維持緊縮偏向，認為通脹仍然過高，金融條件看起來也還不夠具有限制性。不過，討論越來越集中在時機和步伐上：一些政策制定者傾向於相對快速、漸進式加息，而另一些則認為沒有緊迫性，希望在行動前獲得更多數據。

克利夫蘭聯儲主席貝絲-哈馬克（Beth Hammack）表示，廣泛的通脹和持續增長要求採取限制性貨幣政策，趨勢通脹仍處於2%中段至高位區間。她傾向於較小幅度但相對迅速的利率調整，並警告稱，如果企業計劃提價幅度超過其投入成本壓力，這可能表明存在通脹思維。哈馬克還表示，目前金融條件看起來並不具有限制性。

此外，波士頓聯儲主席蘇珊-柯林斯（Susan Collins）預計到年底利率將"再上調一點"，理由是通脹持續高於2%的風險、能源價格高企以及數據中心投資帶來的壓力。舊金山聯儲主席瑪麗-戴利（Mary Daly）表示，進一步加息的可能性大於不加息，但她認為美聯儲並不處於緊迫狀態，應花時間謹慎決策。聖路易斯聯儲主席阿爾貝托-穆薩萊姆（Alberto Musalem）同樣表示，需要進一步收緊貨幣政策。

其他官員則措辭更為溫和。紐約聯儲主席約翰-威廉姆斯（John Williams）認為2027年沒有必要加息，並仍預計明年通脹將顯著放緩，而芝加哥聯儲主席奧斯坦-古爾斯比（Austan Goolsbee）表示，政策制定者應關注趨勢，而不是對單一CPI報告反應過度。美聯儲理事克里斯托弗-沃勒（Christopher Waller）支持進一步加息，但表示不必在連續會議上進行。主席凱文-沃什（Kevin Warsh）也拒絕對10月或12月的決策作出預判。

整體訊號是鷹派但靈活。持續的服務業和核心通膨、強勁需求、能源壓力以及與人工智慧相關的投資，使進一步收緊政策仍然擺在桌面上，但美聯儲在推進速度上仍存在分歧。下一步舉措將取決於通膨是否開始降溫，以及更高的債券收益率是否已經在提供部分所需的限制性作用。

倉位保持穩定，因市場信心仍然有限

根據截至 10 月 6 日當週的美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據，美元看漲倉位總體上幾乎沒有變化。事實上，非商業淨多頭頭寸增至略高於 12K 份合約，而四週變化顯示，其仍比一個月前的水平低近 5.6K 份合約。因此，看漲情緒不再明顯惡化，但也尚未被重建。

此外，未平倉合約升至接近 51.1K 份合約。參與度較淨倉位更大幅度上升，表明美元期貨的整體活動更為活躍，但淨買入僅略有增加。這表明的是謹慎的重新布局，而非看漲信心的明確回歸。

進一步數據顯示，投機性敞口降至 23.51%，其百分位降至 43.6。淨頭寸百分位小幅升至 49，使這兩個指標都接近中性的歷史水平。美元倉位仍為淨多頭，但從歷史角度看，既不擁擠，也並不特別有支撐。

總的來說，美元的倉位背景仍然穩定但缺乏說服力。更高的未平倉合約表明市場對美元敞口的興趣正在回歸，但每週幾乎沒有增加、且四週趨勢仍為負值，說明交易員只是在試探性入場，而不是積極重建多頭頭寸。

美元接下來會怎樣

下週數據面將較為清淡，預計只有本月初步商業活動指標會給市場參與者帶來一些看點。

由於美聯儲進入 10 月 27-28 日會議前的靜默期，預計不會有美聯儲官員發聲。

逢低買入

本週美元可能回吐了一些漲幅，但幾乎沒有跡象表明其反彈已經走到盡頭。通膨仍然頑固偏高，美聯儲仍傾向於進一步收緊政策，而不斷上升的能源價格也幾乎幫不上忙。

現在的問題不是美聯儲是否會再次加息，而是何時。這種不確定性可能使美元短期內維持震盪路徑，尤其是在投資者繼續從美債收益率和地緣政治發展中尋找線索之際。

倉位數據中也有值得關注之處。儘管美元近期上漲，但投機性投資者在重建看漲押注方面興趣不大。如果即將公布的美國數據強化更高利率的理由，這就為新的買盤留下了空間。另一方面，美聯儲不願承諾明確時間表，可能會讓投資者在追高美元之前三思。

至於技術面，若重新站上 102.50，將使 103.00 阻力位成為焦點。若突破該水平，未來幾週可能為進一步上探 104.00 鋪路。不過，如果反彈繼續受阻，也不能排除回落至 101.50，甚至 101.00 的可能。

展望年底，我們仍認為美元上行空間大於下行空間，儘管又一輪持續上漲不太可能一帆風順。通膨、美聯儲的緊縮偏向以及地緣政治不確定性應繼續提供支撐。如果美國經濟活動明顯放緩，或通膨出現令人信服的回落，尤其是在美債收益率同步走低的情況下，這一前景可能會改變。

在那之前，美元近期的疲軟看起來更像是暫停，而不是方向改變。