美元已回到夏季高點

• 國債收益率和油價上漲正在支撐美元。
• 美元的競爭對手各自也存在脆弱性，這阻礙了它們走強。

美元在連續兩週上漲後，本週開盤跳空高開。這很可能是由亞洲時段觸發止損單所推動的。隨著歐洲市場開盤，部分漲幅有所回吐，但這並未改變看漲格局。美元指數在101.0附近已回到夏季高點區域。此次對阻力位的重新測試，發生在市場持續重新評估美聯儲貨幣政策前景的背景下，主要受中東地緣政治緊張局勢持續高企以及沃什（Warsh）決心遏制通脹的推動。美國已拒絕伊朗提出的短期重新開放霍爾木茲海峽的提議，而德黑蘭也無意放鬆其要求。布倫特原油重新開始上漲，推動美元走高，而風險資產則承壓。

在美國國債收益率的支撐下，美元繼續上漲幾乎沒有障礙。更何況其競爭對手自身也存在脆弱性。法國和德國債券之間的收益率利差持續擴大，表明歐洲存在政治風險。 

法國被稱為"第二個希臘"，讓人聯想到2012年的歐洲債務危機，但當前局勢似乎更加令人擔憂。歐元區第二大經濟體的公共債務正逼近120%，這不僅因為償債成本高昂而成問題。在如此高的債務水平下，經濟對刺激措施的反應能力會大幅下降。更糟糕的是，該國稅負（占GDP的43%）已經是七國集團中最高的——相比之下，美國為27%，德國為38%——也是全球第二高，僅次於丹麥（45%），儘管丹麥的公共債務僅占GDP的27%。 如果這還不算一個死胡同、唯一出路只能是部分違約，那麼至少也將要求法國當局展現前所未有的創造力和協調能力。

儘管斯科特-貝森特（Scott Bessent）表示，他已與片山五月（Satsuki Katayama）討論了加強日元的必要性，美元/日元仍恢復上漲。投資者認為，考慮到美聯儲預計將在未來12個月內加息四次，包括在9月底收緊政策後於10月底再次加息，每三個月而不是每六個月上調一次關鍵利率的說法已不再符合現實。相比之下，在日本，連續加息的可能性被認為較低。

投資者正等待中東方面的消息，關注油價，並為美國9月份就業數據的公布做準備。美聯儲肩負雙重使命。如果勞動力市場保持強勁，央行就能夠在10月份連續第二次FOMC會議上心安理得地上調聯邦基金利率。根據CME利率期貨，這種結果的概率超過70%。

歐元正寄望於通脹提供支撐。根據彭博分析師的預測，歐元區消費者價格預計將在9月份從3.2%升至3.7%。投資者過去三年都沒有見過如此高的水平，並將密切關注高能源價格是否會傳導至核心通脹，這將使目前隱含的歐洲央行10月份加息概率39%進一步上升。

總結：隨著收益率和油價上漲提供支撐，而歐元和日元的脆弱性進一步增強其優勢，美元在美國就業數據公布前持續走強。