美元已失去動能但並未失去強勢

• 美聯儲加息週期暫停的可能性不斷上升，並未阻止美元走強。
• 由於法國財政危機引發避險資產需求上升，美元獲得支撐。

在歐洲危機不斷升級之際，受避險資產需求推動，美元已升至 17 個月高點。塞巴斯蒂安-勒科爾尼（Sébastien Lecornu）政府已提交一份預算草案，計劃通過 540 億歐元的支出削減，到 2027 年將赤字從 GDP 的 5.6% 降至 5%。市場認為，該預算草案很難獲得議會批准。因此，美國和法國政府債券收益率出現分化。

歐元/美元盤中一度暴跌 1%，跌至 2025 年 5 月以來最低水平；歐元/瑞郎在不到兩天內下跌 1.7%，表明資金正流向避險資產。法國和德國債券之間的收益率利差正接近 150 個基點，已處於 2011 年底所見峰值區間內。這甚至高於 2012 年上半年歐洲債務危機肆虐時的水平。 

儘管市場認為美聯儲在 10 月收緊貨幣政策的概率已降至 22%，美元仍在走強。紐約聯儲主席約翰-威廉姆斯（John Williams）此前表示，為了等待更多數據，美聯儲可能會暫停加息週期；美聯儲副主席菲利普-傑斐遜（Philip Jefferson）也談到了暫停加息。ISM 9 月製造業商業活動數據令人失望，不過該數據仍接近 2022 年高點，顯示美國經濟依然強勁。

期貨市場目前定價顯示，未來 12 個月聯邦基金利率上調 100 個基點的概率為 39%。而歐洲央行（ECB）不太可能跟上這樣的步伐。歐元區經濟正受到飆升的能源價格和預算問題的拖累，而法國、德國及其他一些國家的國內政治動盪又進一步加劇了這一局面。 

東京消費者物價指數 9 月從 1.8% 加速至 2.7%——這一數據是全國通脹的領先指標——提高了日本央行在 10 月收緊貨幣政策的可能性，並導致美元/日元從近期高點回落。日本央行於 2024 年 3 月開始收緊政策週期，並在今年 6 月和 9 月兩次加息，創下自 1990 年以來最快的收緊步伐。如果日本在 10 月再次加息，而美聯儲暫停加息，日元將有機會對美元走強。