美元週度預測：地緣政治、通脹和美聯儲塑造前景

• 美元因美伊緊張局勢暴跌至六週低點。 
• 美聯儲週三再次鷹派按兵不動。 
• 市場應在下週將注意力轉向美國經濟日程。

過去一週回顧

本週美元（USD）整體走低，儘管持續的地緣政治緊張局勢引發了避險情緒，但美元仍短暫測試了六週低點，這種緊張局勢主要由中東地區持續不斷的地緣政治風險所推動。

話雖如此，美元指數（DXY）一度跌至 99.90 區域，為 6 月中旬以來首次，隨後在北美時段尾盤收復部分失地。

本週的價格走勢主要反映了美國與伊朗之間緊張局勢的再度升溫及其對霍爾木茲海峽的影響。此外，日本財務省（MoF）已出手干預外匯市場以支撐日元的消息，也促成了美元的急劇回撤。考慮到美聯儲（Fed）週三活動傳遞出的鷹派信息，這一走勢也就說得通了。

從美國貨幣市場來看，美國國債收益率週五大幅反彈，30 年期收益率升至 2007 年 6 月以來未見的高位，10 年期收益率則攀升至 18 個月高點。

鷹派異議為收緊政策打開大門

美聯儲將利率維持在 3.50%–3.75%，但這一決定帶有鷹派色彩，因為有三位官員投票支持立即加息 25 個基點。政策制定者表示，經濟活動依然穩健，受到穩定勞動力市場、強勁生產率和資本投資的支撐，而通脹仍持續高於目標水平。

9 比 3 的投票結果顯示出對更緊縮政策日益增長的傾向，儘管主席凱文-沃什（Kevin Warsh）淡化了分歧，並將討論形容為充分而激烈。他強調，委員會在持續通脹所帶來的挑戰上整體仍保持一致。

沃什明確表示美聯儲致力於物價穩定，拒絕任何暗示政策制定者可能容忍通脹高於 2% 的說法。不過，他並未預設政策路徑，而是表示未來決定將取決於通脹趨勢、供給衝擊的擴散以及金融市場發出的信號。

總體而言，這次會議偏鷹派。利率維持不變，但異議、持續的通脹擔憂以及沃什隨時準備採取行動的態度，都為進一步收緊政策留下了空間。

看漲動能回歸，投資者重建多頭敞口

截至 7 月 21 日當週，美元投機性頭寸進一步增強，美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，淨多頭頭寸從前一週的 13.2K 份合約升至 15.6K 份合約。每週增加 2.4K 份合約，與前一週基本持平的頭寸形成鮮明反轉，表明投資者已重新開始增加美元看漲敞口。

未平倉合約小幅增加至 54.0K 份合約，投機性敞口升至接近 29%，但這一改善也伴隨著市場參與度的輕微上升。未平倉合約增加與淨多頭擴大並存，表明最新的頭寸變化背後是新的買盤興趣，而不僅僅是空頭回補。

更廣泛的趨勢也再次轉為積極。事實上，4 週變化重新回到正值，為 +2.7K 份合約，扭轉了一週前錄得的輕微負值。儘管買盤重新出現，但頭寸遠未過度拉伸，因為淨頭寸百分位小幅升至 59，而投機性敞口百分位為 47.1，兩者都仍接近各自五年區間的中位水平，表明投機者仍有充足空間增加其對美元的敞口。

總體而言，最新的 CFTC 報告表明，近幾週一直存在的盤整階段可能正在讓位於美元看漲頭寸的重新建立。儘管當前持倉偏向建設性而非擁擠，但週度淨流入回升以及 4 週動能改善，為美元提供了支撐背景。只要美國經濟數據保持韌性，且市場對美聯儲政策的預期繼續傾向於"利率更高、更久"，投機性持倉似乎仍有進一步增強的空間。

通脹頑固、就業走軟：美元面臨的混合局面

美元一直被多項經濟信號拉扯。

一方面，通脹依然頑固。6 月份整體 CPI 年率從 4.2% 小幅放緩至 3.5%，而核心通脹則從 2.9% 小幅回落至 2.6%。最新的個人消費支出（PCE）報告進一步印證了這一點，顯示動能有所減弱，但基礎價格壓力依然持續，使美聯儲有更多理由在更長時間內維持限制性政策。

另一方面，在令人失望的 6 月非農就業報告（NFP）公布後，美元承壓。美國經濟 6 月僅新增 5.7 萬個就業崗位，而 5 月數據則從 17.2 萬下修至 12.9 萬。失業率從 4.3% 降至 4.2%，不過這一下降似乎部分是由於勞動力參與率下降所致。

儘管有跡象表明勞動力市場正在失去動能，但美聯儲主席凱文-沃什幾乎沒有表現出將焦點從通脹上移開的意願。這讓投資者開始思考，近期就業疲軟是否足以改變央行的政策立場。

更廣泛的市場情緒也依然謹慎。投資者正試圖解讀中東局勢的不確定前景，以及白宮在解決與伊朗衝突問題上仍未明朗的態度。與此同時，市場注意力正轉向下週二公布的美國 CPI 報告，該數據可能成為美元的下一個主要催化劑，並影響市場對美聯儲下一步行動的預期。

接下來會怎樣？

下週，美國經濟日程將幾乎完全由勞動力市場數據主導，其中最重要的事件是週五公布的 7 月非農就業報告。此外，ISM 數據以及本週美聯儲鷹派按兵不動後的官員講話也將受到關注。

頑固通脹繼續為美元提供支撐

近幾個月凸顯了一個熟悉的挑戰：將通脹從高點壓下來是一回事，而要把通脹完全拉回目標水平則要困難得多。

通貨緊縮過程的最後一段，未來幾個月可能成為支撐美元的重要來源。市場或許過於樂觀地估計了剩餘價格壓力消退的速度。

只要基礎通脹保持頑固，利率將在更長時間內維持高位的預期就應繼續為美元提供堅實支撐。