美元週度預測：更長時間高利率回歸，美元對此表示歡迎

• 美元扭轉了連續兩週的下跌。
• 穩健的美國數據、火熱的通脹數據和高油價推動了美聯儲加息預期。
• 美國4月CPI同比上漲3.8%，超出共識；PPI同比上漲6%。

回顧本週

對美元（USD）來說是相當重要的一週。自週一以來，美元在每個交易日均錄得上漲，週五突破關鍵的99.00關口，重新打開了盡早測試心理關口100.00的可能性。

事實上，美元指數（DXY）剛剛錄得一個多月以來最強的週度表現，得益於另一批強勁的美國數據和4月通脹數據遠超出預期。

零售銷售、每週初請失業金人數、工業生產和製造業產出均強化了美國經濟放緩速度不足以讓美聯儲放鬆政策的觀點。

美元的反彈也反映在美國利率市場，國債收益率在多個期限上回升至2025年夏季以來的水平。

此次走勢的核心是美聯儲預期的急劇重新定價。過去幾個月市場一直在討論何時開始降息，而本週討論焦點轉向了更令人不安的話題：美聯儲是否最終需要再次收緊政策。

美聯儲官員傾向"更長時間高利率"，通脹擔憂持續

本週美聯儲的評論傳遞了一個明確的信息：通脹不再朝著理想方向舒適地移動。

在消費者價格指數（CPI）和生產者價格指數（PPI）數據更熱之後，官員們對頑固的服務業通脹、能源衝擊、供應鏈中斷以及通脹預期失錨的風險表達了越來越多的擔憂。

重要的是，政策制定者並未急於再次加息。但多位官員明確表示，如果未來幾個月通脹繼續上升，維持利率不變可能不足以應對。

這對美元來說意義重大。

如果美聯儲被迫更長時間維持緊縮政策，甚至重新開啟加息大門，將使美國收益率保持高位，並使市場難以合理支持今年晚些時候的激進降息預期。

美聯儲官員觀點

奧斯坦·古爾斯比（芝加哥，非投票成員）在CPI數據超預期後對通脹環境表示日益不安。他警告稱，通脹走向錯誤方向不僅僅是石油和關稅問題，特別指出了服務業通脹上升的擔憂。

蘇珊·柯林斯（波士頓，非投票成員）本週傳遞了最明確的鷹派信號之一。她表示，限制性政策可能需要維持一段時間，並承認如果通脹壓力持續，尤其是由於中東衝突導致能源價格居高不下，可能需要再次加息。

尼爾·卡什卡利（明尼阿波利斯，投票成員）堅持反通脹立場，認為伊朗衝擊和霍爾木茲海峽關閉實質上惡化了通脹環境。他強調美聯儲仍然對將通脹率降至2%保持"極其認真"的態度。

約翰·威廉姆斯（紐約，投票成員）語氣較為平衡。雖然承認通脹風險和新出現的供應鏈壓力，但他認為貨幣政策已略顯緊縮，處於良好位置，並補充稱他目前看不到加息或降息的緊迫理由。

邁克爾·巴爾（美聯儲理事，投票成員）更側重於金融穩定和美聯儲資產負債表，警告不要過度縮減準備金或削弱流動性要求。對於政策，他在6月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議前保持謹慎。

語氣檢查

整體語氣明顯偏鷹派，但並非直截了當地"立即加息"。

本週更像是美聯儲集體承認通脹環境再次變得複雜。官員們反覆提及頑固的服務價格、能源相關的上行風險、供應中斷以及通脹可能比預期更長時間維持高位的可能性。

與此同時，政策制定者似乎仍未確信勞動力市場過熱。多位官員將就業狀況描述為穩定、溫和或不再特別緊張，降低了立即採取行動的緊迫性。

不過，對於市場來說，方向已明顯轉變。

降息變得更難以辯護，而額外收緊政策不再被完全排除。

通脹仍遠高於目標

如廣泛預期，4月通脹大幅加速。

整體CPI同比上漲3.8%，高於3月的3.3%，剔除食品和能源的核心通脹從2.6%加速至2.8%。

價格壓力的回歸表明，今年早些時候觀察到的通脹下降趨勢可能已經開始消退。

地緣政治事件，尤其是在霍爾木茲海峽持續關閉的情況下，原油價格的強勁反彈，帶來了新一輪的通脹壓力，正值市場對整體價格前景逐漸感到安心之際。

與此同時，美國關稅的滯後影響才剛開始滲透到供應鏈和消費者價格中，增加了通脹可能比預期更持久的風險。

這正是市場最擔心的組合：通脹減速但經濟依然保持強勁。

就業增長依然堅韌

最新的美國勞動力市場報告顯示，4月份經濟新增就業崗位11.5萬，遠超預期，並且對3月份上修後的18.5萬增幅形成補充。

與此同時，失業率維持在4.3%。

工資壓力也繼續上升，平均小時工資同比增長3.6%，高於之前的3.4%，強化了潛在通脹壓力難以完全消除的擔憂。

總體來看，勞動力市場正在降溫，但降溫速度不足以促使美聯儲近期轉向鴿派。

頭寸繼續支撐美元

根據最新的商品期貨交易委員會（CFTC）數據，截至5月5日當週，美元非商業淨多頭頭寸回落至約700份合約。

儘管如此，投機賬戶已連續第八週維持美元多頭頭寸，而未平倉合約在連續數週下降後出現回升。

這種頭寸動態至關重要。

儘管市場數月來一直討論美聯儲最終將放鬆政策，但投機資金從未完全放棄美元。本週收益率反彈和美聯儲重新定價可能會鼓勵投資者更積極地重建多頭頭寸。

從技術面看，美元指數（DXY）仍似乎被困於更廣泛的盤整區間，但最新的價格走勢越來越像是積累而非衰竭。

美元的下一步走向

下週，所有目光將聚焦於聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要的發布，這可能提供更深入的見解，反映政策制定者對通脹日益增長的擔憂，甚至早於最新的消費者物價指數（CPI）和生產者物價指數（PPI）意外數據。

投資者還將繼續關注中東衝突、油價和霍爾木茲海峽的動態，這些都迅速成為美聯儲前景中的核心變量。

與此同時，預計美聯儲官員將保持高度活躍。

在本週的通脹衝擊之後，市場將比數月來更為仔細地聆聽他們的言論。

美元可能已找到支撐底部

在2026年大部分時間裡，市場普遍假設美聯儲的下一次重大舉措最終將是降息。

這一假設現正受到挑戰。

通脹頑固、經濟活動堅韌、油價高企以及供應鏈中斷的重新出現，實質上使美聯儲回歸寬鬆的路徑變得複雜得多。更重要的是，官員們不再完全自信通脹會自行持續降溫。

這並不一定意味著美聯儲會立即再次加息。

但這表明降息的門檻已大幅提高。

從實際角度看，這種環境應繼續支撐美國國債收益率，進而支撐美元。

美元指數（DXY）在經歷數月於多月低點附近盤整後，可能正進入更廣泛的復甦階段。如果通脹保持高位且中東衝突持續擾亂能源市場，未來數週內重回100.00關口上方的可能性將日益增加。

目前，美元最大的支撐或許僅僅是：

市場可能低估了通脹戰鬥最後階段的艱難程度。