美元週度預測：好消息、壞消息與醜陋面

• 美元本週微幅下跌。
• 投資者繼續關注潛在的美伊協議細節。
• 美聯儲官員在最新評論中保持鷹派傾向。

回顧本週

又一個冷淡的週內，美元（USD）小幅回落，但幅度不大。地緣政治依然是市場關注的焦點，尤其是在本週末，有報導稱美國和伊朗據稱已達成一項協議，旨在延長當前為期60天的停火期。

該協議仍需正式批准，據稱將為重新開放霍爾木茲海峽和逐步恢復全球航運流動鋪平道路。對於市場而言，這代表了一個潛在的重要轉折點，此前數週市場一直擔憂能源供應、貿易中斷以及油價高企帶來的通脹後果。

在此背景下，美元指數（DXY）維持在近期區間上端附近的99.00區域，而美國國債收益率在大多數期限上走低，投資者重新評估地緣政治風險，並削減了本月初出現的一些更激進的緊縮預期。

數據方面，通脹依然是主導主題。個人消費支出（PCE）價格指數——美聯儲首選的通脹指標——4月同比飆升至3.8%，加劇了對美聯儲實現2%目標進展緩慢的擔憂。與此同時，第一季度國內生產總值（GDP）第二次估算顯示美國經濟以1.6%的年化速度增長，低於預期，給政策前景增添了更多複雜性。

整體情況基本未變。經濟增長持續，通脹依然高企，政策制定者在通脹上行風險和經濟活動逐步降溫的跡象之間左右為難。這一困境再次體現在本週美聯儲（Fed）官員的評論中。

美聯儲華爾什可能繼任

美聯儲發言人反覆強調通脹仍是首要關注點。明尼阿波利斯聯儲主席尼爾-卡什卡利警告稱，通脹風險現已超過勞動力市場風險。理事菲利普-傑斐遜表示通脹風險仍偏向上行。紐約聯儲主席約翰-威廉姆斯重申通脹仍然過高，錨定預期至關重要。聖路易斯聯儲的阿爾貝托-穆薩萊姆公開承認，如果通脹未見改善，利率可能需要進一步上調。堪薩斯城聯儲的傑弗里-施密德形容通脹"過熱"，而理事米歇爾-鮑曼和費城聯儲的安娜-保爾森均認為通脹進展停滯。

不同官員表達了不同程度的擔憂，但信息高度一致。

通脹依然過高。

勞動力市場整體穩定。

美聯儲無意急於放鬆政策。

這一共識之所以重要，是因為它提出了一個對投資者日益重要的問題。

在凱文-華爾什領導下，市場究竟應期待怎樣的美聯儲？

好、壞與醜

今年大部分時間，投資者將凱文-華爾什預期接任美聯儲視為可能的鴿派信號。

這一假設或許為時過早。

華爾什經常批評現代央行，但原因未必如許多投資者所想。市場通常關注利率可能下降的前景，而華爾什更多批評的是美聯儲資產負債表、超額準備金的擴張以及央行在金融市場中日益增長的作用。

換言之，他更擔心央行自全球金融危機（GFC）以來積累的影響力，而非利率水平。

這一區別至關重要。

好處是白宮可能得到其想要的美聯儲主席。

華爾什在政策和金融圈內廣受尊重。他了解市場，擁有豐富的央行經驗，並長期主張美聯儲應回歸更專注和有紀律的框架。對於日益對現行政策感到沮喪的政府而言，他既具備公信力，也帶來新思路。

壞處是投資者可能得不到他們期望的鴿派美聯儲。

本週的美聯儲評論凸顯出一個仍深切關注通脹、通脹預期和政策信譽的央行。這些擔憂與華爾什長期觀點並無太大差異。如果通脹持續頑固，經濟增長保持韌性，他的過往記錄顯示他不太可能為了降息而犧牲信譽。

醜陋是滿足所有人可能不現實。

特朗普希望降息。投資者希望降息並獲得充裕流動性。許多美聯儲官員仍專注於通脹和維護機構信譽。這些目標未必總能一致。

因此，未來的華爾什美聯儲可能會同時面臨三方拉扯。

白宮可能希望更快放鬆政策。

市場可能希望利率更低且流動性充裕。

政策制定者可能繼續擔憂通脹遠高於目標。

這使得華爾什面臨與當今美聯儲相同的挑戰：在政治壓力、市場預期和價格穩定之間尋求平衡。

最終，可能有人會失望。

甚至可能是所有人。