美元週度預測：美元的第二波動力，因市場重新評估美聯儲

• 美元連續第二週上漲。
• 對美聯儲加息的穩定押注支撐了美元的反彈。
• 市場關注點現轉向美國非農就業數據和沃什的證詞。

回顧本週

美元（USD）又迎來了一個充滿希望的一週。事實上，美元指數（DXY）攀升至2025年5月初以來的水平，接近102.00關口。

美元持續走高的動力來自於市場對美聯儲（Fed）可能保持謹慎立場，甚至在今年晚些時候加息的押注不斷增加。特別是在6月17日美聯儲傳遞鷹派信息、凱文·沃什首次主持會議後，這一觀點獲得了顯著推動。

然而，美元的額外反彈並未在國內貨幣市場得到呼應，美國國債收益率全線收跌，結束了本週交易。

美聯儲開啟"新篇章"

美聯儲於6月17日將利率維持在3.50%-3.75%不變，但更新的經濟預測傳遞出明顯的鷹派信號。政策制定者大幅上調了通脹預期，推遲了通脹回歸2%目標的時間至2028年，並上調了2028年及以後的政策利率路徑，強化了利率可能長期維持較高水平的觀點。

主席凱文·沃什在首次新聞發布會上重申了這一信息，強調恢復價格穩定仍是美聯儲的首要任務。他還宣布將對央行的溝通框架、資產負債表策略和預測模型進行全面審查，稱這些變革標誌著該機構"新篇章"的開始。

官員們強化通脹信息

美聯儲官員在接下來的一週裡持續強化6月會議定下的基調。芝加哥聯儲主席奧斯汀·古爾斯比承認通脹近期"走向錯誤方向"，但認為持續的服務業通脹比由能源或商品價格驅動的暫時性上漲更令人擔憂。儘管他指出表面下有一些初步改善，但他強調核心通脹仍遠高於目標，價格穩定仍是美聯儲的主要挑戰。

紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯表達了類似觀點，稱貨幣政策"定位良好"，並重申將通脹降至2%仍是當務之急。他還承認近期通脹走勢推遲了實現該目標的預期時間表，同時表示美國經濟和勞動力市場依然展現出韌性。

綜合來看，本週的美聯儲講話明確表明委員會仍堅定關注通脹。官員們似乎越來越一致地認為，在看到更明確的證據表明潛在價格壓力可持續回落至目標之前，將維持緊縮利率，而非討論何時放鬆政策。

美元多頭回歸；倉位遠未過熱

最新的商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，截至6月16日當週，投機性美元多頭情緒出現新一輪激增，淨多頭合約增至13.2K份，為2025年3月以來的最高水平。

這一增長主要由淨頭寸週度增加11.8K份推動，四週變化為13.7K份，表明投資者在過去一個月中逐步重建美元多頭頭寸。

儘管如此，整體情況仍遠未達到過度擁擠的交易狀態。

雖然投機性倉位變得更為積極，但當前淨多頭倉位僅處於其五年區間的第57百分位。同樣，投機性敞口為27%，幾乎處於其近期歷史分布的中間位置，即第50百分位。

換言之，交易者對美元的樂觀情緒正在增強，但從歷史標準來看，信心仍相當謹慎。

未平倉合約從前一週的50.3K份略降至49.4K份，表明淨頭寸的改善並非由大量新參與者湧入推動。相反，這一變化更像是當前市場參與者情緒緩慢轉變的信號，而非激進積累階段的開始。

這一區別很重要。當倉位上升而參與度保持穩定或略有下降時，通常表明信心在改善，而非那種可能導致市場遭遇劇烈反轉的單邊倉位。

總結

非商業投資者近幾週對美元的看漲情緒日益增強，推動淨多頭達到一年多來的最高水平。然而，倉位仍接近其五年歷史區間的中間位置，敞口遠未達到擁擠水平。目前，CFTC數據顯示，美元的反彈伴隨著看漲倉位的穩健重建，若宏觀環境繼續利好美元，仍有進一步積累的空間。

通脹拒絕消退

正如廣泛預期的那樣，5 月份通脹有所上升。整體消費者物價指數（CPI）同比加速至 4.2%，高於 4 月份的 3.8%，而剔除食品和能源價格的核心 CPI 則從 2.8% 小幅上升至 2.9%。本週的個人消費支出（PCE）報告也反映了這一趨勢，表明潛在的價格壓力依然持續存在。

最新數據為政策制定者和投資者提出了一個令人不安的問題：主導今年上半年通脹下降敘事的勢頭是否已經開始減弱？

答案遠非簡單。儘管霍爾木茲海峽的長期關閉曾短暫引發通脹擔憂，導致油價大幅上漲，但上週美伊達成協議引發了西德克薩斯中質油（WTI）價格的急劇回落，油價回落至每桶約 68.00 美元，跌破關鍵的 200 日簡單移動平均線（SMA），幾乎抹去了此前因地緣政治戰爭炒作而推動的漲勢。

與此同時，美國關稅的滯後效應才剛開始滲透供應鏈並傳導至消費者價格，這表明某些通脹壓力可能比最初預期的更為持久。

綜合來看，這正是市場希望避免的背景：通脹頑固不化，而美國"例外論"敘事依然穩固。

市場接下來會怎樣？

關注點現轉向下週的美國勞動力市場數據，包括 JOLTs 職位空缺、由 ADP 跟蹤的美國私營部門就業人數以及每月非農就業人數（NFP）的發布。此外，供應管理協會（ISM）將公布 6 月製造業指數。

除了數據，投資者還將繼續關注中東局勢的發展，以及美聯儲官員的評論和主席凱文·沃什（Kevin Warsh）的證詞。

市場對美聯儲的重新思考

直到最近，投資者普遍假設：美聯儲下一步重大政策動作最終將是降息。

這一假設正變得越來越難以維持。

頑固的通脹、強韌的經濟活動、居高不下的能源價格以及供應鏈中斷的重新出現，都使得政策回歸寬鬆的道路更加複雜。更重要的是，美聯儲官員似乎不再相信在貨幣政策保持緊縮的情況下，通脹會持續可持續地下降。

這些因素並不一定意味著即將加息，但確實表明寬鬆政策的門檻大幅提高，而關於進一步收緊政策的討論也悄然回歸。

對美元而言，這種轉變意義重大。利率將維持更高更長時間的預期應繼續支撐美國國債收益率，並為美元提供有利的背景。

美元最強大的盟友：頑固的通脹

如果最近幾個月教給投資者什麼，那就是將通脹從極高水平降下來是一項挑戰；而消除最後一段價格壓力則是另一回事。

這可能是未來幾個月美元最大的支撐來源。

市場似乎低估了通脹戰役最後階段的難度。只要潛在的價格壓力依然頑固高企，長期的緊縮貨幣政策很可能繼續利好美元。