美元週度預測：最後一程變得更長

• 本週美元顯著上漲，創下年度新高。
• 美聯儲的鷹派按兵不動為美元反彈提供了額外動力。
• 投資者現預期美聯儲將在九月加息。

回顧本週

本週表現極為吉利，美元（USD）強勁上漲，迅速擺脫此前回調，推動美元指數（DXY）週五突破101.00關口，達到2025年5月中旬以來的水平。

事實上，在美聯儲（Fed）週三鷹派按兵不動的會議後，美元重新獲得強勁且持續的上行動能，這是凱文·沃什（Kevin Warsh）執掌下的首次會議。

與此同時，地緣政治仍是市場關注的焦點，尤其是在上週末美伊雙方簽署了諒解備忘錄（MOU）後。原定於瑞士舉行的討論停火協議技術條款的會議被推遲。

關於美國貨幣市場，國債收益率在不同期限表現不一：短端強勁反彈，突破4.20%以上的一年多高點，中段則在4.50%以下維持一定整固，長端回落至4月中旬附近的4.85%水平。

美國經濟日程方面，唯一值得關注的發布是5月零售銷售數據好於預期。

美聯儲維持利率不變，沃什釋放新信號

美聯儲週三將利率維持在3.50%-3.75%不變，但更新的經濟預測和凱文·沃什的首次新聞發布會傳遞出明確的利率將維持更高水平更長時間的信息。

聲明承認，儘管中東衝突帶來部分不確定性，經濟活動仍保持穩健擴張。政策制定者還指出，通脹依然居高不下，近期的供應衝擊和能源價格上漲加劇了價格壓力。

最大的驚喜來自經濟預測摘要（SEP）。美聯儲官員大幅上調通脹預期，預計2026年PCE通脹率為3.6%，高於此前的2.7%，且預計通脹要到2028年才會回落至2%的目標。政策制定者還上調了2026、2027和2028年的利率路徑，強化了利率可能維持更高水平更長時間的觀點。

沃什在其首次新聞發布會上反覆強調美聯儲致力於恢復價格穩定，稱這一承諾是一致且明確的。他認為持續高企的價格對家庭構成負擔，並堅持認為通脹主要由貨幣政策決定。

沃什還藉此機會釋放了央行更廣泛變革的信號。他宣布將審查美聯儲的溝通方式、資產負債表框架、數據來源和通脹模型，並表示今年晚些時候可能提出對經濟預測摘要的修改建議。

整體信息明確：美聯儲仍專注於通脹，認為放鬆政策的緊迫性較小，正進入沃什所稱的央行"新篇章"。

投機者密切關注，仍未信服

根據商品期貨交易委員會（CFTC）最新報告週數據，美元的投機性持倉保持相對低迷。截止6月9日當週，淨多頭持倉減少至約1.4K份合約，週度及四週變化均為負，顯示投資者繼續減少對美元的敞口。

從歷史角度看，持倉仍然偏輕。當前淨持倉位於過去五年區間的第29百分位，投機性敞口為3%，對應第28百分位。這些指標共同表明，美元的投機興趣仍處於低於平均水平，持倉遠未達到通常與重大轉折點相關的擁擠狀態。

通脹拒絕消退

如廣泛預期，五月份通脹顯著上升。

總體消費者物價指數（CPI）同比加速至4.2%，高於四月的3.8%，剔除食品和能源的核心CPI則從2.8%升至2.9%。

最新數據為政策制定者和投資者帶來了一個令人不安的問題：如果年初主導市場的通脹回落故事已經開始失去動力，該怎麼辦？

霍爾木茲海峽持續關閉引發的油價新一輪飆升，給通脹壓力增添了新的因素，儘管本週美伊達成協議使原油價格暴跌至多週低點，WTI油價徘徊在每桶72.00美元附近，同時挑戰其關鍵的200日簡單移動均線（SMA）。

與此同時，美國關稅的滯後效應才剛開始通過供應鏈傳導至消費者價格。

綜合來看，這正是市場希望避免的背景：通脹頑固不化，而美國的"例外主義"敘事依然根深蒂固。

市場接下來會怎樣？

關注點現轉向下週的個人消費支出（PCE）數據以及第一季度最終GDP增長率。

市場將密切關注數據是否確認通脹仍然遠高於美聯儲2%的目標，並且可能比之前預期的持續時間更長。

除了數據，投資者還將繼續關注中東局勢的發展以及美伊最近達成的諒解備忘錄（MOU）的進展（或缺乏進展）。

美聯儲官員的講話也將成為影響因素，預計在FOMC會議之後將帶來新的波動性。

美聯儲重新思考加速

直到最近，投資者還基於一個相對簡單的假設：美聯儲下一步重大舉措最終將是降息。

這一觀點現已成為過去。

頑固的通脹、強韌的經濟活動、更高的能源價格以及供應鏈中斷的重新出現，都使得政策寬鬆之路變得複雜。或許更重要的是，美聯儲官員不再完全相信通脹會在沒有額外緊縮政策幫助的情況下繼續下滑。

這並不一定意味著即將加息。但9月加息呢？

不過，這確實表明降息的門檻大幅提高，甚至幾乎消失。

這對美元來說很重要。

更長時間的高利率應繼續支撐國債收益率，並為美元提供支撐。

美元為何持續獲得支撐

如果從近幾個月中學到一課，那就是將通脹從極高水平降下來往往比消除最後一段價格壓力更難。

目前，這可能是美元最大的支撐來源。

市場可能簡單地低估了通脹戰鬥最後階段的難度。