美元週度預測：關注勞動力市場和美聯儲講話

• 美元連續第二週上漲。
• 隱含利率預計到12月將放鬆近40個基點。
• 所有的關注點現在將轉向9月份的非農就業數據。

過去一週

上週，美元（USD）成功進一步推動其從本月早些時候錄得的多週低點反彈，使美元指數（DXY）突破關鍵的98.00關口，並在98.60區域附近短暫觸及月度高點。

圍繞美元的情緒改善是對美國關鍵基本面意外強勁結果的反應，特別是每週的勞動力市場報告和最終的第二季度GDP修正數據，後者被大幅上調。

與美元走勢相呼應，國債收益率也呈現相同的趨勢，進一步推動了各個時間框架的近期上漲。

美聯儲的風險管理

美聯儲（Fed）9月將利率下調了25個基點，理由是就業增長放緩和就業風險加大，儘管通脹仍然"略高"。政策制定者的預測顯示，在年底之前可能還會有半個百分點的降息，2026年和2027年則預計會有更小的降息幅度。明年的中位數利率預測被下調至3.6%，而增長預期略微上調至1.6%。失業率和通脹預測分別維持在4.5%和目標附近不變。

這一決定並非一致通過。新任行長斯蒂芬·米蘭希望進行更大幅度的半個百分點降息，突顯出美聯儲在應採取多快行動上的分歧。

在新聞發布會上，主席傑羅姆·鮑威爾顯得謹慎而深思。他指出，招聘速度放緩，消費者支出更加謹慎，通脹在核心PCE上為2.7%，在整體上為2.9%。他提到關稅正在壓制商品價格，但服務業通脹正在持續緩解。鮑威爾強調，風險現在看起來更加平衡，美聯儲正逐步接近中性，且對更大幅度的行動沒有太大興趣。

市場正在解讀未來可能有兩次降息——一次在10月，另一次在12月。期貨市場預計年底前將放鬆約40個基點，到2026年底則接近一個完整的百分點。

美聯儲官員不排除額外降息，但……

上週，美聯儲官員發出了混合信號，他們在討論如何最好地平衡頑固通脹的風險與勞動力市場降溫的跡象。

芝加哥聯邦儲備銀行行長奧斯坦·古爾斯比表示，如果通脹繼續緩解，美聯儲可能會找到降息的空間，暗示如果價格壓力減輕，可能會有更多寬鬆政策的空間。但在上週晚些時候，他則更加謹慎，表示9月的降息是適當的，考慮到就業市場的疲軟證據，同時警告在通脹仍高於目標的情況下不要進行激進的放鬆。

其他政策制定者則更傾向於關注勞動力市場的擔憂。監管副主席米歇爾·鮑曼認為，美聯儲可能已經在支持就業方面滯後，敦促FOMC"果斷和主動"採取行動，以防止新出現的脆弱性。堪薩斯城聯邦儲備銀行行長傑弗里·施密德也表示，最近的降息是為了穩定勞動力市場，儘管他指出整體經濟仍接近美聯儲的目標。

並非所有人都同意。亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克強調，價格壓力仍然"非常明顯"，引用了商業領袖在吸收更高成本方面的報告。美聯儲理事斯蒂芬·米蘭則進一步表示，美聯儲因錯誤的通脹擔憂而將利率維持得過高。他呼籲進行多達兩個百分點的額外降息，以半個百分點的幅度降低經濟對衝擊的脆弱性。

主席傑羅姆·鮑威爾則採取了更為謹慎的中間立場。在對大普羅維登斯商會的講話中，他將政策前景描述為"具有挑戰性的局面"，警告兩方面的風險：過快降息可能會重新點燃通脹，但過慢則可能加劇失業。

在上週的最後，里士滿聯邦儲備銀行行長托馬斯·巴金表示，他認為失控的通脹或激增的失業風險有限，這在他看來為美聯儲平衡其雙重任務提供了空間。不過，他引用了來自他所在區域企業的證據，表明勞動力市場可能開始動搖。

關稅：全球貿易中的變數

貿易緊張局勢在華盛頓和北京同意將停火延長90天後有所緩解。特朗普總統推遲了計劃中的關稅增加，直到11月10日，而中國這次決定不進行反擊。不過，關稅負擔並不輕：美國從中國進口的商品面臨30%的關稅，而美國商品出口到中國則需繳納10%的稅。

在大西洋彼岸，華盛頓也與布魯塞爾達成了一項新協議。歐盟同意削減對美國工業品的關稅，並進一步開放市場，歡迎美國農產品和海鮮。作為交換，美國對大多數歐洲進口商品徵收15%的稅。最大的疑問是汽車，歐盟的規則仍未確定，汽車關稅可能成為下一個衝突點。

特朗普還公布了一波新的關稅，專門針對工業。從10月1日起，品牌或專利藥品進口將面臨100%的關稅，除非該公司在美國建廠。華盛頓還將對重型卡車徵收25%的進口稅，並對廚房和浴室櫥櫃徵收50%的關稅。信息很明確：如果公司想要避免關稅，就需要在國內投資。

退一步看，整體情況很清楚：關稅仍然是一個不確定因素。它們可能帶來短期的政治勝利，但停留的時間越長，就越有可能提高家庭賬單並減緩經濟增長。特朗普身邊的一些人並不介意美元走軟，以便給出口商提供幫助，但將製造業帶回美國是一個漫長而昂貴的過程，單靠關稅無法解決問題。

美元的未來走勢如何？

本週所有的目光都將集中在美國勞動力市場——尤其是在鮑威爾將就業作為FOMC講話的核心內容之後。製造業和服務業的商業活動新數據也將是關鍵，此外還有一系列美聯儲官員的講話。

技術展望：空頭仍在掌控

圖表對美元多頭並沒有提供太多安慰。

如果DXY跌破2025年的低點96.21（9月17日），下一個目標將是2022年2月的底部95.13（2月4日）和2022年的底部94.62（1月14日）。

另一方面，8月高點100.26（8月1日）是第一個大障礙。突破後，將把5月的週高點100.54（5月29日）和5月的頂部101.97（5月12日）重新納入視野。目前，該指數仍低於200日簡單移動平均線（101.73）和200週簡單移動平均線（103.22），使整體偏向保持下行。

動量指標似乎略顯積極：相對強弱指數（RSI）徘徊在54左右，顯示出增強的看漲能量，而平均方向指數（ADX）接近14，表明市場缺乏方向。

美元指數日線圖

結論

美元疲軟的原因不僅僅是數據疲軟。對美聯儲的政治壓力、更多降息的前景、關稅風險和不斷膨脹的政府債務都在影響市場情緒。即使美元反彈，這些漲幅也很難維持。

大多數策略師仍然偏向看空，儘管空頭頭寸已經擁擠，但大部分下行故事可能已經被定價。這可能使下一輪下行變得稍慢且波動，而不是直接下滑。