歐元：日落之後是黎明

• 貨幣政策分歧正在壓制歐元/美元。
• 歐洲歷來能夠從危機中恢復。

由於美聯儲的鷹派轉向、歐洲採購經理人指數（PMI）數據黯淡以及克里斯蒂娜·拉加德的鴿派言論，美元有望以自去年7月以來的最大漲幅收官本月。因此，美德債券收益率利差擴大，引發資本外流，並促使歐元/美元在過去6個交易日中有5個交易日下跌。

近年來，歐洲一直處於持續動盪之中。新冠疫情、烏克蘭武裝衝突、能源危機、法國政治危機、唐納德·特朗普的關稅政策，最後是中東衝突，這些因素都影響了歐洲家庭的信心，強化了他們的儲蓄傾向。2025年，歐洲家庭可支配收入的儲蓄率達到15%，而疫情前為12.5%。相比之下，根據最新的4月數據，美國同期儲蓄率從2020年初接近7%下降至2.6%。自2019年以來，美國消費增長了18%，而歐洲僅增長了5.5%。這正是歐元區GDP增長持續滯後的原因。

為了促進歐洲GDP增長，需要刺激內需；然而，這一進程正被一系列不斷的衝擊所阻礙。由於中東衝突，歐元區經濟正處於收縮邊緣，第二季度很可能陷入負增長。因此，投資者對歐洲央行能否激進加息持懷疑態度。隨著油價下跌，加息的必要性減弱，克里斯蒂娜·拉加德對進一步加息的謹慎態度是可以理解的。

然而，日落之後總會迎來日出。自疫情以來，歐元區GDP強勁反彈，且該地區經濟對美國關稅的抵抗力遠超預期。弗里德里希·梅爾茨的財政刺激措施提升了快速增長的希望。每當如此，歐元/美元匯率都會反彈。中東衝突結束及油價下跌為新一輪上漲創造了跳板。

目前，歐元正被凱文·沃什的"鷹派"意外打壓。期貨市場預計美聯儲9月加息的概率為65%，並估計2026年將有47%的概率進行兩輪貨幣緊縮。然而，如果美國通脹的激增被證明是暫時的，數據將回落，歐元/美元匯率將穩住腳跟。首個信號可能來自個人消費支出（PCE）數據。

總結：歐元/美元受美聯儲與歐洲央行貨幣政策分歧影響承壓，但歐洲的韌性和油價走低可能助力歐元反彈。