歐洲核心通脹未受能源溢出效應影響
|本週數據發布有限，但公布了若干二線指標以及歐元區各國 8 月份的初步通膨預估。受能源價格，尤其是機動車燃料價格上漲推動，法國通膨率如預期般升至 2.7% y/y，西班牙升至 4.5% y/y。更重要的是，潛在通膨仍然溫和，兩國核心通膨均有所下降。因此，能源衝擊在伊朗戰爭爆發六個月後仍未產生任何間接效應或第二輪效應。這支持了我們的觀點，即歐洲央行將在 9 月加息 25bp——這一舉措已被市場完全計價——但此後不會進一步加息，而市場定價則幾乎還包含一次額外加息。然而，歐元區具有韌性的增長環境也意味著，我們不再預計歐洲央行會在 2027 年將存款利率下調回 2.00%。詳情請見：Research Euro Area - New ECB call: No cuts in 2027, 27 August.
在美國，7 月份總體 PCE 通膨年率略高於預期，錄得 3.7% y/y（預期：3.6%；前值：3.7%）。核心 PCE 符合預期，年率為 3.3% y/y、月率為 0.2% m/m，使整體上行意外幅度有限。修正後的第二季度 GDP 確認了初值 1.5% SAAR 的增長，但上調了私人消費、進口和價格平減指數，同時企業利潤大幅增加。更強勁的細節，加上略高的通膨，推動收益率曲線各期限收益率走高，並令歐元/美元走低。與此同時，8 月消費者信心進一步走弱，Conference Board 指數從 90.8 降至 89.4，低於 91.2 的預期中值，但未釋放出明確的市場信號。
在德國，8 月 Ifo 指數升幅高於預期。現況評估指數升至 88.5（預期：87.0；前值：86.6），創 2024 年以來最高水平；預期指數升至 89.1（預期：87.5；前值：86.6），幾乎回到戰爭前水平。因此，德國經濟明顯復甦的跡象正在增加，尤其是製造業引領復甦。我們預計，在調查訂單顯著上升以及擴張性財政政策的支持下，反彈將繼續。
下週將迎來多項一級數據發布，包括美國就業報告、歐元區通膨初值以及中國 PMI。我們預計非農就業人數將增加 65k，略高於 55k 的市場預期，而失業率將維持在 4.1%，表明勞動力市場仍然緊俏。平均時薪預計將環比增長 0.3% m/m。若報告強勁，可能會進一步加大美聯儲加息壓力。我們預計歐元區 HICP 通膨率將從 3.0% y/y 升至 3.4% y/y，主要受能源價格推動。由於能源價格向潛在通膨的傳導仍然缺乏，核心通膨預計將從 2.5% y/y 降至 2.4% y/y。
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