歐洲央行會議紀要成為焦點，市場已計入 9 月加息預期

今日關注

• 在歐元區，歐洲央行公布7月會議紀要，當時政策利率維持不變。我們預計會議紀要將顯示9月加息傾向，這也已被市場完全計入定價。9月之後的指引可能仍然有限。
• 在日本，今晚將公布全國7月通脹數據。基於東京公布的數據，我們預計剔除新鮮食品後的CPI通脹率將較6月的1.6%同比小幅上升。政府能源補貼繼續壓低通脹，而基礎通脹（剔除新鮮食品和能源）仍溫和，為1.2%同比，這有助於解釋日本央行謹慎的加息周期。
• 在瑞典，瑞典央行將公布利率決議。市場普遍預計政策利率將維持不變，因此溝通表態成為焦點。我們預計瑞典央行將釋放信號，表明年內加息的概率已從6月傳達的五五開上升。更強勁的增長、超預期的通脹以及更高的能源價格都支持這一判斷。若重申6月的信息，正如一些分析師所預期的那樣，在我們看來將是鴿派的。
• 在挪威，挪威央行將公布第三季度預期調查，其中首席執行官的通脹預期尤為重要。在上一次調查中，首席執行官預計1年和2年期限的價格漲幅均為4.1%。如果預期顯著下降，將緩解通脹風險，並降低進一步加息的必要性。勞動力市場組織的工資預期也將受到密切關注。
• 在丹麥，我們將看到第二季度國民帳戶的初步版本。繼第一季度強勁增長1.5%之後，我們預計GDP環比增長0.5%，將同比增速從6.2%降至5.0%。工業生產環比增長1.5%，指標顯示服務業增長溫和。難得的是，這次推動工業增長的不是製藥業，而是風力發電機，產量環比增長11.7%。

經濟和市場新聞

隔夜發生了什麼

在中國，中國人民銀行隔夜維持貸款市場報價利率（LPR）不變，1年期LPR維持在3.0%，5年期LPR維持在3.5%，符合預期。該決定並不令人意外，因為LPR通常跟隨7天期逆回購利率的變化，而該利率近期並未調整。

昨日發生了什麼

在美國，7 月會議的 FOMC 會議紀要沒有帶來重大意外。對通脹的看法存在分歧，'許多'與會者認為，"如果通脹沒有下降，可能有必要進一步收緊政策"。一些人還指出，金融狀況可能還不夠具有限制性，無法將通脹拉回 2%，這與會議後按兵不動的投票者釋放出對未來加息持開放態度的信號一致。會議還討論了人工智能，儘管結論仍然不一，鷹派人士指出需求壓力上升，而鴿派人士則強調長期生產率提升。沃什主席提到，會議頻率有可能從目前的每年八次減少到六次，不過尚未作出決定，且任何變化都不會影響 2026 年的日程安排。

在歐元區，最終通脹數據確認了初值 2.9% 的同比增幅，核心通脹同比為 2.5%。基礎通脹指標總體變化不大，僅小幅上升，表明其仍然相當頑固，但在能源衝擊之後，價格壓力並未顯著上升。另一方面，第二季度勞動力成本指數同比從第一季度的 3.2% 放緩至 3.1%，表明工資壓力繼續緩和，並應繼續成為通脹回落的力量。因此，我們仍然預計歐洲央行（ECB）只會再加息 25 個基點一次。

在英國，7 月 CPI 基本符合預期，整體通脹率升至 2.9% 的同比水平（預期：2.9%，前值：2.6%），主要受 7 月 1 日 Ofgem 能源價格上限上調 13% 推動。核心通脹略高於預期，為 2.6% 的同比水平（預期：2.5%，前值：2.6%），而服務業通脹則符合預期放緩至 3.4% 的同比水平（預期：3.4%，前值：3.6%）。對英國央行（BoE）而言尤為重要的是，食品通脹進一步從 1.6% 降至 1.2%，表明溢出效應有限。結合昨日疲弱的勞動力市場數據，該數據公布後，英國央行今年剩餘時間的定價預期有所降溫。 

股票：周三股市小幅反彈，此前本周已連續多個交易日下跌。標普 500 指數收漲 0.2%，但接近盤中低點，儘管收益率明顯走低。斯托克 600 指數下跌 0.1%。醫療保健板塊表現最為強勁，一舉上漲 3.5%，製藥和生物科技成為焦點。Moderna 飆升 180%，默克因其 mRNA 癌症疫苗三期試驗結果積極而大漲 12%。不過，昨日整體表現較好的是防禦性板塊，包括必需消費品和房地產。科技板塊是主要拖累，但該板塊表現分化。軟件板塊上漲，而半導體板塊與地區銀行一起下跌 2%。美國股指期貨今晨再次小幅走高。

FI 和 FX: 在美國財政部宣布增加長期國債回購規模且收益率曲線趨平後，歐元/美元大幅走高。目前 10 年期美國國債收益率為 4.64%，較周二高點低 10 個基點。美國收益率的變動僅部分傳導至歐洲，歐洲一級市場已開啟，SSA 和可轉債交易眾多。今天，瑞典央行（Riksbank）普遍預計將維持利率在 1.75% 不變，但其在口頭表述中轉向更鷹派基調的程度仍存在更多不確定性。雖然我們預計瑞典央行今年將加息兩次，但我們認為市場反應可能偏溫和。歐元/挪威克朗繼續走低，自 8 月初以來一直如此，受更高能源價格支撐。