日本央行準備加息，但這能拯救日元嗎？

• 日本央行預計將在能源危機背景下將利率提升至1.0%。
• 但此次加息是否足夠鷹派，能否為日元提供救命稻草尚存疑問。
• 政府補貼扭曲了通脹數據，但工資增長加速。
• 在下週二決議前，干預風險依然較高。

政策利率將升至31年高點

日本央行預計將在下週二本輪緊縮週期中第五次加息，將政策利率從0.75%提升至1.00%。正如近期日本央行加息的慣例，會議前的鷹派言論不斷加強，行長植田和男在6月3日的最後一次公開亮相中基本鎖定了此次加息。

然而，市場僅為下週25個基點的加息定價約90%的概率，因市場對日本央行政策正常化承諾的持續質疑仍然困擾著利率前景，進而影響日元。政策制定者對通脹的二次效應感到焦慮，尤其是在霍爾木茲海峽持續封鎖導致能源價格居高不下的背景下。

儘管CPI下降，價格壓力仍在加劇

中東關鍵航運通道的石油和天然氣流量仍僅為戰前水平的涓滴，能源價格持續高企，溢出效應波及經濟其他部門的風險也隨之加大。

不過，目前通脹似乎正趨於下降，主要得益於政府為幫助家庭應對生活成本危機而採取的支持措施。燃料和教育補貼使得4月的整體和核心CPI同比均降至1.4%，而高市政府已宣布新的財政方案，計劃在7月至9月間降低能源帳單。

但在表面之下，價格壓力正在醞釀。工資增長已超過3.0%——這是日本央行認為實現2%通脹目標的可持續水平——並且在2026年大部分時間維持在這一水平。生產者價格近月也大幅加速，因日元走弱加劇了進口成本上升，疊加油價飆升。

日本央行的複雜路徑

更重要的是，儘管自2024年3月以來已連續加息，但日本實際利率仍為負值，意味著貨幣政策依然高度寬鬆。日本央行一直熱衷於指出這一點，以表明其仍有充足空間繼續加息。然而，存在日本央行已大幅落後於曲線，應更快收緊政策的真實風險。

高市早苗當選首相後，政策制定者在採取更鷹派立場方面的爭議加劇，因為新政府公開反對加息。

那麼，這對日元意味著什麼？自高市上台以來，日元一直承受持續的拋售壓力。能源危機進一步加劇了市場對加息預期的懷疑，市場預期日本央行將在中東局勢持續動盪期間優先考慮經濟增長而非通脹。

收益率飆升，但日元表現疲軟

相比之下，日本長期政府借貸成本飆升。10年期收益率接近30年來高點，30年期收益率創歷史新高。但對日本不斷攀升的國債負擔的擔憂比通脹更為顯著，因此對日元的提振有限。

儘管日本央行很可能在下週二再度加息25個基點，但其立場預計不會有太大變化。除非政策制定者能夠發出轉向更激進收緊的信號，否則日元將繼續掙扎。

日元反應掌握在植田副行長手中

繼植田和男行長突然住院後，他將缺席6月16日的會議，會議將由副行長日野亮三主持，新聞發布會則由另一位副行長內田真一主持。

無論誰出現在講台上，都必須謹言慎行，因為稍有失望都可能引發新一輪日元拋售。隨著160關口已被測試，若結果不夠鷹派，美元可能推動至162日元。

然而，內田若意外採取鷹派語調，可能僅對美元多頭造成輕微衝擊，且在缺乏政府干預的情況下，跌勢難以突破上升趨勢線。但若美元飆升迫使政府介入，日元多頭的初步目標將是155水平，隨後是152.50區域。

交易者面臨的風險是，任何干預可能要等到次日美聯儲公布利率決議時才會出現。即便日本央行能夠遏制日元近期跌勢，若美聯儲週三轉向鷹派，取消寬鬆偏向，一切努力可能付諸東流。