日元干預：這次會奏效嗎？
|日本近兩年來首次在外匯市場進行干預，顯示出當局嚴肅防止日元急劇貶值的態度。儘管此舉可能在短期內奏效，但由於東京幾乎無法控制當前削弱日元的因素，趨勢的顯著逆轉不太可能發生。
週四，美元/日元從日內高點160.00以上暴跌至接近155.50的時段低點，出現了超過三年來未見的3%的峰谷波動。日本政府一位官員向《日經新聞》確認，財政部（MoF）和日本銀行（BoJ）已直接在外匯市場買入日元（JPY）並賣出美元（USD）。此次"日元干預"是自2024年7月以來的首次，正值東京應對由美伊衝突引發的能源衝擊。隨著日本國債（JGB）達到1997年以來的高點，日本銀行夾在加速的進口通脹和疲軟的國家增長前景之間。
東京的行動及其刻意未言明之處
財政大臣片山さつき在週四開盤時表示，採取"果斷行動"的時機臨近，這是她在此次行動前發出的最強烈信號。首席貨幣外交官三村明夫隨後發表了他所稱的"對市場的最後撤離警告"。
財政部拒絕正式確認此次操作，這是東京的慣例，但美元/日元在數小時內從160.73驟跌至155區間，加上《日經新聞》的消息來源，幾乎沒有懷疑餘地。實際花費的日元金額將在未來兩個工作日通過日本銀行的每日貨幣市場操作數據得到確認，財政部的官方披露預計將在五月底。片山還告訴記者，在下週的黃金週假期期間要隨時關注手機，這是一種不加掩飾的信號，暗示週四的操作可能不是一次性的。該假期以流動性稀缺著稱，歷來為後續行動提供了便利的掩護。
打破堤壩的伊朗石油衝擊
此次干預發生在前所未有的能源供應中斷背景下。布倫特原油週三日內一度觸及126美元/桶，為2022年以來最高水平，隨後在週四交易時段穩定在114美元以上，而西德克薩斯中質原油（WTI）交易價格超過104美元。
自2月28日起，美國和以色列與伊朗處於戰爭狀態，霍爾木茲海峽通常是約四分之一海運石油和五分之一液化天然氣的通道，自4月13日起被美伊雙重封鎖。高盛估計，此次中斷已從全球供應中剔除約1450萬桶/日。對於幾乎全部依賴進口能源的日本來說，影響極為嚴峻。原油價格飆升擴大貿易逆差，迫使更多日元在現貨市場被拋售，這是貨幣走弱的直接機械通道，任何口頭干預都無法抵消。
日本國債市場發出滯脹警報
國內債券市場發出最強烈的警告。週四，10年期日本國債收益率攀升至2.535%，為1997年6月以來最高水平，反映通脹預期上調。本週早些時候，日本銀行以6比3的鷹派傾向投票維持政策利率在0.75%，其中三名董事支持立即將利率提高至1%，這是植田和男行長任內董事會最分裂的一次。央行同時將2026財年的核心通脹預期從1.9%上調至2.8%，而將增長預期從1%下調至0.5%。
這一對比清晰地說明了問題：進口能源通脹正在戰勝仍然脆弱的國內需求，債券市場對此已有所察覺。
高市早苗悖論加劇
自2025年10月上任以來，首相高市早苗推行了21萬億日元的財政刺激計劃，公開支持日元貶值。如今，這一政治立場與伊朗現實發生了碰撞。
日元貶值已不再僅僅是出口商的競爭力問題，而是家庭面臨燃料和食品價格上漲的通脹傳導問題。穆迪分析師斯特凡·安格里克將這一困境描述為高通脹與增長放緩的碰撞，令政策制定者面臨艱難的權衡。日本銀行收緊政策支持日元並抑制進口通脹，但會懲罰依賴銀行信貸的中小企業和家庭。寬鬆政策則會帶來更多日元貶值和更高通脹。沒有無代價的路徑，干預是唯一能爭取時間而不立即做出選擇的槓桿。
為何這場鬥爭比2024年更艱難？
自2022年以來，東京已確認進行了五次日元買入干預。2022年活動共計約9萬億日元，涵蓋兩次直接干預，美元/日元在145.00-150.00區間。2024年活動則在157.00至162.00之間的三次干預中增加了約15.3萬億日元。週四的干預將為累計金額增加一個尚未公布的數字。
2024年的鬥爭在某種意義上較為直接：由美聯儲推動的美元故事，隨著美聯儲降息預期的出現最終自行修正。2026年的局面則結構性不同；日元疲軟是因為原油價格高企，而原油價格高企是因為霍爾木茲海峽關閉，而海峽關閉是東京無力影響的戰爭結果。
干預可以消化投機頭寸並爭取時間，但無法解決因能源價格上漲導致的進口通脹。財政大臣片山與美國財政部長斯科特·貝森特於四月中旬的會談確立了華盛頓在去年九月雙邊外匯協議下的默許支持，因此東京至少獲得了繼續支出的許可。更難的問題是，下一輪超過一萬億日元的干預能否找到足夠買家以削弱結構性能源需求，還是每次防守都只是為投機者日後測試更高水平設定了標杆。
東京是買來了幾週的喘息，還是僅僅資助了一次昂貴的回落？
日元常見問題（FAQ）
日元(JPY)是世界上交易量最大的貨幣之一。日元的價值大體上取決於日本經濟的表現，但更具體地說，取決於日本央行(Bank of Japan)的政策、日美債券收益率之差，或交易員的風險情緒等因素。
「日本央行的任務之一是貨幣控製，因此它的舉措對日元至關重要。日本央行有時會直接幹預外匯市場，通常是為了降低日元的價值，不過由於主要貿易夥伴的政治擔憂，日本央行通常不會這麽做。由於日本央行和其他主要央行之間的政策分歧越來越大，日本央行在2013年至2024年期間的超寬松貨幣政策導致日元對主要貨幣貶值。最近，這種超寬松政策的逐漸退出給日元提供了一些支持。」
過去10年，日本央行堅持超寬松貨幣政策的立場，導致其與其它央行(尤其是與美聯儲(fed))的政策分歧不斷擴大。這支撐了10年期美國國債和10年期日本國債之間利差的擴大，這有利於美元兌日元。日本央行在2024年決定逐步放棄超寬松政策，加上其他主要央行的降息，正在縮小這一差距。
日元通常被視為一種避險投資。這意味著，在市場緊張時期，投資者更有可能將資金投入日元，因為日元被認為具有可靠性和穩定性。動蕩時期可能會使日元對其他被視為投資風險更大的貨幣升值。
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