市場指南
|高企的能源價格與美聯儲重新定價
在中東脆弱的地緣政治背景下，能源價格波動依然是日內外匯市場的重要驅動因素。儘管如此，風險情緒直到最近仍表現出韌性，得益於人工智能推動的股市上漲和穩健的第一季度財報。同時，歐元/美元的波動性已下降，與油價的劇烈波動形成對比。近期美國數據表明，潛在的價格壓力正在顯現，且需求表現好於預期，超出了能源價格上漲的直接影響。反過來，市場大幅削減了對美聯儲寬鬆的預期，現已明顯定價為緊縮傾向。
過去一個月，美元因美聯儲鷹派重新定價而走強，推動歐元/美元下跌至1.16附近。在斯堪的納維亞貨幣中，歐元/挪威克朗在過去幾個月對風險偏好降低/油價上漲和風險偏好回升/油價下跌的組合表現出顯著韌性。與此同時，瑞典克朗因其風險敏感特性和低收益率表現不佳。自四五月份的外匯干預以來，日元對美元表現相對穩健，但日本國債拋售和財政擔憂仍指向近期日元存在貶值壓力。最後，英鎊因政治不確定性走弱，而對更擴張性財政政策的預期則重新引發了對英國公共財政的擔憂。
展望：看空歐元/美元，看多歐元/斯堪的納維亞貨幣
我們認為，自2025年4月解放日以來的歐元/美元上漲趨勢現已結束。我們下調此前的樂觀預測，現預計歐元/美元將在未來一年內趨向1.12。對於歐元/瑞典克朗，我們調整預測，預計該貨幣對近期將圍繞11.00波動，同時將6至12個月目標上調至11.20。對於歐元/挪威克朗，我們認為美聯儲今年晚些時候加息的前景、更高的全球實際利率以及美元更持久的強勢將改變挪威克朗的走勢，12個月目標看漲至11.60。
短期風險主要與伊朗戰爭緊密相關，而中長期風險則主要取決於美國的增長前景。非科技投資表現疲軟，且更緊的金融條件本身增加了增長的下行風險。如果勞動力供應的放緩導致經濟衰退而非通脹，市場可能重新定價美聯儲寬鬆，推動美國收益率和美元走低。在這種環境下，大宗商品貨幣也將面臨更大衝擊。對於歐元而言，更持久的歐洲央行加息周期，可能由財政寬鬆或歐元區經濟更具韌性驅動，也可能限制美元的強勢。最後，我們將密切關注與人工智能相關的不確定性以及全球經濟周期轉折的更廣泛跡象。
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