什麼是PCE，為什麼它是美聯儲最喜歡的通脹指標？

當我們談論通脹時，通常關注的是消費者物價指數（CPI）。然而，美聯儲"首選"的通脹指標是個人消費支出（PCE）指數。兩者有什麼區別，為什麼美聯儲更偏好PCE？

這兩種價格通脹指標採用了顯著不同的方法論，央行更偏好PCE，因為它比CPI更低估價格通脹。

請記住，這兩種指標都不衡量經濟學家歷史定義的"通脹"（貨幣和信貸供應的增加）。CPI和PCE衡量的是價格通脹（貨幣通脹的一個表現）。

CPI

顧名思義，CPI衡量消費者支付的價格變化。勞工統計局（Bureau of Labor Statistics）通過家庭調查和價格收集來編制CPI數據。

為了確定（價格）通脹率，BLS使用一個"商品籃子"。他們通過家庭調查創建了包括住房、食品、能源、醫療保健等多個支出類別。分析師每月從零售商和服務提供商處收集約80,000個價格，並通過複雜的公式和享樂調整系統計算整個籃子價格的變化。

該商品籃子保持固定，通常約為2年，並且允許的類別間替代較少，遠少於PCE。即使牛肉價格飆升，公式通常假設消費者會繼續購買相同數量的牛肉，直到下一次籃子更新。

許多經濟學家偏好CPI用於長期規劃，因為它不試圖估計替代效應（這是一項極其主觀的工作），且發布後很少修訂，使其成為合同和生活成本調整的更穩定指標。

然而，CPI也有其局限性。我們知道CPI低估了價格通脹，因為其公式在1990年代被調整以達到這一目的。基於1970年代使用的公式，CPI接近官方數字的兩倍。因此，如果BLS使用舊公式，CPI將接近6%。而使用更真實的公式，情況可能更糟。

PCE

PCE是一個更廣泛的價格衡量指標，是GDP的組成部分。該指標不僅包括家庭直接購買的商品和服務，還考慮了代表消費者購買的支出，包括雇主提供的健康保險和為家庭服務的非營利組織的支出。

經濟分析局（Bureau of Economic Analysis）編制PCE報告。

PCE不是詢問消費者購買了什麼，而是基於企業銷售的數據彙總。它彙集了包括人口普查局零售調查、製造商出貨數據、醫院和醫生收入、公用事業收入、機票銷售和金融服務等多種來源的數據，以及其他企業和政府數據。

分析師利用這些數據估算每個類別的總消費支出。然後根據消費者實際支出的當前份額對每個類別進行加權。每月更新各類別的權重。

值得注意的是，BEA分析師試圖估計價格上漲時的替代效應。他們的公式假設當價格飆升時，人們會減少牛肉購買，公式會反映這一假設。

你可以這樣理解CPI和PCE之間的區別：

• CPI問的是："購買同一籃子商品和服務的費用增加了多少？"
• PCE問的是："即使消費者調整了購買內容，維持相同整體消費水平的費用增加了多少？"

為什麼美聯儲偏愛PCE？

正如我提到的，美聯儲更偏愛PCE。它在2012年正式將核心PCE的2%設為目標。

為什麼？

央行官員會告訴你，PCE覆蓋了更廣泛的消費者支出，其鏈式加權公式更好地反映了不斷變化的消費者行為，與包括GDP在內的其他數據集保持一致，且頻繁的修訂提高了準確性。

這些聽起來都不錯，但其實有一個更簡單的解釋。

PCE對價格通脹的低估比CPI更嚴重。

換句話說，它持續地講述了一個更"溫和"的通脹故事。而央行官員最喜歡的就是這種樂觀的通脹故事。如果他們能讓你相信通脹並不嚴重，他們就能更快地擴張貨幣供應，而你不會因此大驚小怪。

長期來看，PCE通常比CPI低0.2到0.4個百分點。

CPI和PCE的計算公式都提供了多次機會將數字向下調整。每一個內置的假設都是由帶有偏見和議程的政府官員制定的。

PCE的替代指標為數據分析者提供了強大的手段，使價格通脹看起來比實際更溫和。

永遠不要忘記，政府人員有既得利益去讓通脹看起來盡可能溫和。在他們看來，通脹不是缺陷，而是一種特性。他們擴張貨幣供應的能力為大規模政府借貸和支出奠定了基礎。但貨幣通脹帶來了一個討厭的副作用——價格通脹。他們越能掩蓋這種貨幣貶值，就能越長時間逃避民眾的政治反彈。

政府的數據分析者也希望保持價格通脹盡可能低，因為PCE被用來"平減"GDP。如果價格通脹較低，實際增長看起來就更好。

政府數據永遠都要帶著一絲懷疑來看待。永遠不要假設政府的數據分析者是無偏見的真相追求者。這些數字可能給我們一些現實感知，而且我們只能用它們。但政府總是帶著潛在的宣傳動機運作。在你消化數據和解讀其背後的解讀時，請牢記這一點。