石油和地緣政治在動盪的週末後成為焦點

今日焦點

• 今晨，我們推出AI 投資追蹤器，這是關於 AI 投資熱潮的全新月度更新。AI 基礎設施建設已成為全球經濟以及金融市場最重要的驅動因素之一，其發展將對投資者和企業都至關重要。當前信號顯示，AI 數據中心投資將持續強勁至 2027 年，但瓶頸以及信貸市場出現的一些裂痕也帶來了迫在眉睫的挑戰。
• 在數據方面，本週開局數據較少，隨後焦點將轉向各主要經濟體的 flash PMIs。市場將關注這些公布，以判斷經濟活動是否繼續強於預期。英國將於週三公布 9 月通脹數據，日本將於週五公布，這可能會進一步給兩國央行帶來壓力。

經濟和市場新聞

發生了什麼

在日本， BOJ 行長植田和男表示，潛在通脹"相當接近"2%的目標，並指出緊張的勞動力市場和強勁的全球 AI 需求是價格壓力的來源。他還警告稱，如果未能以適當的速度加息，可能會推高長期債券收益率。日本央行的下次會議將於 2026 年 10 月 30 日結束，市場預計利率將維持在 1.25%，但會尋找信號，以保留最早在 12 月將利率上調至 1.5%的可能性。

在大宗商品方面， 布倫特原油今晨低開，交投於每桶 108 美元附近，週五曾觸及每桶 109 美元附近。 此次下跌此前特朗普總統豁免了對俄羅斯的關鍵制裁和關稅，可能允許更高的燃料出口。不過，供應風險仍然居高不下，因為烏克蘭週日襲擊了俄羅斯能源基礎設施，而霍爾木茲附近船隻遭襲事件持續威脅海灣原油流動。

在中國，9 月份的月度數據喜憂參半，但總體仍顯示在出口激增之際，國內需求疲弱。第三季度 GDP 增速從第二季度的同比 4.3%升至同比 4.5%（市場預期同比 4.4%），因此仍處於 4.5%-5%的增長目標區間低端。積極的一面是，零售銷售略好於預期，從同比 0.4%升至同比 1.1%（市場預期同比 0.5%），但部分原因是今年中秋節落在 9 月。9 月房價跌幅也有所收窄，新房價格環比下跌 0.14%，8 月為環比 -0.17%。不過，9 月房屋銷售再次顯得疲弱，房地產投資同比下降 20.6%。因此，現在斷言房地產市場已經見底還為時過早。工業生產從同比 5.2%升至同比 5.5%，符合市場預期。

週末發生了什麼

在法國，週末因生活成本和公共服務問題爆發的抗議活動升級為近年來最嚴重的騷亂之一，政府面臨的壓力加劇。路透社報導稱，已有超過 2,000 人被捕，600 多名警察和消防員受傷，商店和公共建築遭到廣泛破壞。此次騷亂進一步加劇了本已充滿挑戰的背景，政府正試圖通過明年的預算，投資者關注法國的赤字路徑，而在 2027 年總統大選前，政治不確定性依然高企。

在地緣政治方面，歐盟與美國在俄羅斯政策上的分歧在週末進一步擴大。歐盟領導人於布魯塞爾會晤時誓言維持對俄羅斯的制裁並持續支持烏克蘭，馮德萊恩表示，除非俄羅斯停止戰爭，否則不會解除任何制裁，且歐盟正在制定第 22 輪制裁方案。隨後，特朗普於週五簽署行政命令，根據格雷厄姆法案豁免關鍵的涉俄制裁和關稅，包括針對俄羅斯商品以及購買俄羅斯石油和天然氣國家的措施，距離這些措施生效僅剩不久。國務卿魯比奧表示，特朗普將用最多 60 天評估其經濟影響，同時還為一項允許俄羅斯增加向美國和全球市場供應柴油的單獨協議辯護。澤連斯基批評這一豁免"錯誤"，稱這將幫助莫斯科並延長戰爭。然而，在澤連斯基表示美國情報共享已恢復，並且他已與特朗普特使討論下一步外交舉措，包括本週可能舉行新的和平會晤後，市場對美國支持的擔憂在週日有所緩解。

跨大西洋緊張局勢也在科技領域顯現，美國駐歐盟大使警告稱，如果布魯塞爾推進擬議的衛星頻率分配方式改革，將面臨"毀滅性"的報復。該提案將把允許智慧手機直接連接衛星的部分頻譜保留給歐盟供應商，可能限制非歐盟運營商的接入，例如 SpaceX 的 Starlink。該爭端是歐盟推動加強技術主權的更廣泛努力的一部分。

在美國，9 月進口價格環比上漲 1.1%（預期：0.8%，前值：0.5%），同比上漲 8.1%，仍是美國通脹的關鍵驅動因素。此次上漲與人工智能投資商品成本上升密切相關，半導體和電腦配件的進口價格在過去一年均大幅攀升，且尚無明顯跡象顯示這一勢頭正在放緩。工業生產和製造業產出也高於預期，不過在能源價格走高以及中東衝突引發供應鏈中斷的背景下，更廣泛的季度動能看起來較弱。產能利用率升至 76.9%（預期：76.5%），但仍低於 79.4% 的長期平均水平。

在美國方面，芝加哥聯儲的古爾斯比稱，強於預期的 CPI 和 PPI 數據"令人沮喪"，但表示如果通脹驅動因素是能夠在短期內消退的因素，他仍然抱有一些樂觀。他補充說，如果通脹是由人工智能建設帶來的需求過熱所驅動，那將更加令人擔憂，也是美聯儲必須應對的問題。

在瑞典，9 月失業率從 8 月的 8.9% 降至 8.6%。不過，在 8 月強勁讀數之後，就業人數也出現下降，這意味著失業率下降是由活動率降低所致，而活動率此前已處於創紀錄高位。波動性較小的季度勞動力調查（LFS）數據也已公布，顯示第三季度就業增長強勁。就業人數環比增長 0.8%，高於我們北歐展望中預測的 0.5%。勞動力規模也意外上行，使第三季度失業率維持在 8.7% 不變，略高於我們 8.6% 的預測。總體而言，這些數據大體符合預期，並與今年更強勁的 GDP 讀數一致。

在歐元區，9 月最終通脹數據確認了初值，整體通脹年率為 3.8%，核心通脹年率為 2.5%。細節繼續表明，能源價格向其他商品和服務的傳導非常有限。LIMI（低進口強度）通脹仍低於伊朗戰爭前的水平，而對能源敏感的通脹甚至還在走低。

股票：週五美國現金交易時段的拋售反映出人工智能交易進一步平倉，同時油價上漲也加劇了這一走勢。然而，頭條指數掩蓋了市場更為分化的表現：大多數板塊和地區收盤上漲，而能源板塊週五單日表現比科技板塊高出超過 4 個百分點。儘管如此，SOX 指數仍錄得連續第八個交易日下跌，創下自 2006 年以來最長連跌紀錄，凸顯近期疲弱高度集中於人工智能交易。

週五也帶來了更廣泛風險厭惡的首批更明確跡象，VIX 逼近 20。板塊表現強化了這一信號。必需消費品和可選消費品今年往往同步波動，因為通脹、能源價格和利率共同塑造了消費者前景。然而，週五必需消費品明顯跑贏可選消費品，這更符合傳統的宏觀放緩模式。今晨市場情緒更為積極。儘管亞洲和歐洲期貨仍需補漲週五美國市場的疲弱，但美國期貨顯著走高，由納斯達克領漲。

固定收益和外匯：週日傍晚外匯市場開盤時，歐元全面走弱。歐元/美元跌破 1.12，從而回吐了週五的漲幅，歐元/日元跌破 177，歐元/瑞郎跌破 0.9250。歐元/挪威克朗和歐元/瑞典克朗週初也低開。上週收官時，美國和德國收益率曲線趨平，而市場關注的主要焦點是能源價格上行壓力，布倫特原油價格升至每桶 109 美元，TTF 天然氣價格升至每兆瓦時 88 歐元。布倫特原油隔夜低開。