石油：中東局勢升級並非上揚的理由

• 中東局勢升級並未推動布倫特油價上漲。
• 美元未能受益於有利的油價形勢。

儘管中東衝突近期升級，美元錄得溫和上漲，而油價則下跌。這種表現更符合對貨幣政策前景相對平穩的重新評估，而非對地緣政治事件的緊張反應。布倫特原油每桶價格約為91美元，接近過去三個月區間的低端，儘管全球庫存明顯減少。

根據標普全球能源研究，波斯灣以外地區需要5億桶原油來補充庫存。換言之，為了在年底前將庫存恢復至2月份水平，每天需要有100萬桶的供應過剩。

然而，市場更關注供需平衡而非庫存水平。布倫特油價較中東衝突前上漲了30%。與此同時，高油價正在抑制全球需求。中國是一個明顯例子，5月份的石油進口降至每日780萬桶，為八年來最低水平。相比之下，2023年的平均進口量高出近400萬桶每日。

再加上美國創紀錄的能源出口、沙特對客戶的降價以及科威特對亞洲供應的恢復，這些因素表明油市在近期已做出調整。若無此調整，考慮到商業庫存一週內減少912萬桶且連續八週下降，油價本應上漲。

缺乏油價支撐，美元目前顯得力不從心。無論是對避險資產的高需求，還是全球風險偏好的下降——從股市和黃金的拋售中可見一斑——都未能支撐美元。對5月份通脹飆升至三年高點的擔憂，助長了美聯儲加息的傳言，並引發科技股和標普500指數的拋售。

通脹數據能否助力美元？只有當出現沃什（Warsh）也無法忽視的明顯加速價格增長跡象時，才有可能。

總結：中東局勢升級未能推高油價，美元也未獲得支撐。市場更多地對供需平衡作出反應，而非地緣政治。