通脹擔憂主導
|自我們最新預測以來，隨著美國和以色列在三月初對伊朗發動攻擊，中東地區爆發了新一輪戰爭。伊朗選擇關閉霍爾木茲海峽，該海峽是全球能源市場貿易的最大瓶頸，約有20%的全球石油和天然氣通過該海峽運輸。市場對中東局勢升級反應強烈。股市普遍下跌，油價和天然氣價格大幅上漲，美元走強。隨著能源價格的急劇上漲，歐洲短期通脹預期上升了約1.50個百分點，達到3.35%，而長期通脹預期則維持在接近2%的水平。全球利率在各貨幣中普遍上升。歐元兩年期互換利率上漲近0.60個百分點，接近2.80%，十年期互換利率上漲約0.35個百分點，達到3.00%。美國也出現了類似的走勢，儘管波動幅度較小。包括歐洲央行在內的各大央行正面臨高通脹與經濟增長前景惡化之間的貨幣政策權衡。在這一權衡中，市場明顯傳遞出通脹更為重要的信號，預計歐洲央行將在2026年底前加息三次。
通脹擔憂主導……暫時如此
在我們的主要情景中，預計該地區將在未來幾個月內實現局勢緩和，但在好轉之前，情況很可能會惡化。作為緩和的一部分，我們預計油價和天然氣價格的壓力將有所緩解，但由於該地區基礎設施的破壞、保險費率上升以及能源市場正常化需要時間，能源價格仍將維持在較高水平。對於央行而言，風險比2022年更為雙向：全球經濟基礎較弱，金融狀況更為緊縮，財政政策更為中性（尤其是在歐元區），貨幣政策更為收緊。儘管如此，我們預計通脹擔憂將超過增長擔憂，推遲美聯儲降息的需求，並可能促使歐洲央行加息，特別是受到近期理事會成員更為鷹派言論的支持。
目前，我們維持此前判斷，預計歐洲央行將把關鍵政策利率維持在2.00%直至2027年底，因為我們預計歐洲央行將忽視負面供給衝擊，這也對經濟增長構成下行壓力。我們強調不確定性依然較高，且政策利率存在上行風險。在美國，我們預計美聯儲將進一步推遲降息。我們預計美聯儲將在9月和12月分別再降息0.25個百分點（此前預期為6月和9月）。
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