通脹數據和 FOMC 會議紀要成為焦點

今日焦點

在美國，聯邦公開市場委員會（FOMC）7 月會議紀要將於今晚公布。市場希望從中更詳細地了解委員會的想法，而不僅僅是凱文·沃什（Kevin Warsh）有限的前瞻性指引。三名與會者投票支持加息，自那以後，其他幾位成員也表示，如果後續數據證明有必要，他們願意支持加息。

在歐元區，7 月最終 HICP 通脹數據將公布，預計將確認初值，整體通脹年率為 2.9%，核心通脹年率為 2.5%。隨著歐盟統計局公布第二季度勞動力成本指數（LCI），工資走勢也將成為焦點，這是本季度工資增長的首次讀數。儘管 LCI 是一個有用的早期指標，但它衡量的是每工時勞動力成本，而歐洲央行（ECB）傾向於關注每名員工薪酬作為其首選的工資增長指標。

在英國，7 月 CPI 將公布。自秋季以來，英國一直處於通脹放緩趨勢，儘管總體通脹和核心通脹仍高於 2.6% 的目標。PMI 調查顯示，7 月價格壓力進一步緩解，但新的能源價格上限將把整體通脹推高至 2.9%。

在中國，1 年期和 5 年期貸款市場報價利率（LPR）將於夜間公布。我們預計兩者都將保持不變，自去年 5 月以來一直如此。儘管中國人民銀行已釋放出寬鬆空間，但通常會先下調逆回購利率，再調整 LPR，而近期逆回購利率並未變化。不過，在政治局 7 月釋放更多政策支持信號後，我們預計不久將出現適度的貨幣寬鬆。

經濟和市場新聞

隔夜發生了什麼

在美國， 特朗普總統宣布，將對約 200 億美元加拿大商品擬徵收的 50% 關稅暫停三天，這些關稅原本定於午夜生效。特朗普表示，雙方已達成協議，但仍需最終文件確認，並提出了重啟 Keystone XL 的可能性，這是一個擬議中的石油項目。加拿大尚未確認全部條款，而總理馬克·卡尼表示，仍有重要工作要做。

在大宗商品方面，布倫特原油隔夜一度短暫升破 92 美元/桶，新的地緣政治消息加劇了不確定性。阿聯酋發出導彈警報後，阿布扎比表示，兩枚從伊朗發射的導彈瞄準了海上交通，這促使其暫停與德黑蘭的貿易和金融交易。英國海事部門還報告稱，一艘船隻在駛離霍爾木茲海峽時遭到襲擊，另有一艘貨船在也門附近被擊中。這些事件表明，關鍵航運路線的擾亂正在擴大，儘管特朗普聲稱海峽是開放的，但霍爾木茲海峽的通行仍然受限。

昨日發生了什麼

在英國， 7 月/6 月勞動力市場報告表現偏弱。7 月薪資人數減少 1.3 萬人，修正數據也顯示 6 月的就業流失更為嚴重。失業率維持在 4.9% 不變，略高於 4.8% 的市場共識。工資壓力有所緩解，但幅度略低於預期，私營部門（3 個月滾動平均）工資增速從 5 月的 2.9% 降至 6 月的 2.8%，而不含獎金的平均收入為 3.5%，略高於市場共識。總體而言，該報告支持我們認為英國央行（BoE）在可預見的未來將維持按兵不動的判斷。

在德國， ZEW 經濟景氣指數在 8 月意外上行，預期指數升至 34.2（預期：30.0，前值：26.3），而當前狀況評估改善至 -61.1（預期：-69.3，前值：-77.6）。當前狀況如今幾乎回到伊朗戰爭前的水平，儘管預期仍略低。該數據延續了歐元區一系列超預期的增長表現。財政刺激也正越來越多地為增長提供支撐。

在美國，7 月進口價格低於預期，環比下降 0.4%（預期：+0.1%，前值：-0.3%），創下自 2025 年 5 月以來最大月度跌幅。此次下滑主要受燃料價格走低推動，石油價格下跌抵消了天然氣價格上漲的影響，而非燃料價格則有所上升。

同樣在美國，7 月工業生產和製造業產出均環比增長 0.2%，僅略低於 6 月 0.3% 的增幅。不含機動車及零部件的製造業產出增長 0.4%，採礦業產出增長 0.2%，公用事業產出增長 0.5%。

股票： 週二股市明顯走低，標普 500 指數和 Stoxx 600 指數均下跌 0.7%。迄今為止，投資者主要通過經典的價值股與成長股輪動來消化更高的收益率。自約一個月前長端收益率開始明顯上升以來，歐洲銀行股的表現已比房地產板塊高出 7 個百分點。不過，昨日輪動轉向了更傳統的防禦偏好。投資者買入了必需消費品和醫療保健等板塊，資金來自科技、工業和材料等週期性板塊，這些板塊均下跌了 2-3%。今晨期貨繼續走低。正如我們在上週的股票與跨資產策略報告中所述，這類防禦性輪動正是我們預計未來會更多看到的。更高的收益率重新引發領先指標回落的風險，而這些指標本就更容易出現回落，因為它們處於較高水平。這樣的回落通常會伴隨防禦板塊的相對表現優於大盤。

固定收益和外匯： 昨日歐洲資產遭遇了糟糕的組合：股市下跌、歐洲收益率上升且收益率曲線呈熊市趨平，大宗商品則走高。儘管亞洲風險情緒仍然低迷，但隔夜交易中美國收益率趨於穩定，10 年期美債收益率已從昨日盤中高點 4.75% 回落至 4.69%。在我們昨日發布的收益率展望中，我們認為市場對歐洲央行（ECB）加息的預期過多，歐洲利率仍有下行空間。歐元/美元在 1.1580 附近橫盤整理。受布倫特原油在美伊談判僵局下逼近 92 美元/桶支撐，歐元/挪威克朗繼續緩慢走低。今日焦點是英國 7 月通脹數據的公布，今晚稍晚還將公布美聯儲 7 月會議紀要。歐洲央行的拉加德也計劃發表講話。在瑞典，市場關注明天的瑞典央行決議以及瑞典國債管理局（SNDO）的 10 年期 SGB 拍賣，我們認為 SGB1067（2036 年 10 月）是一個有吸引力的買入機會。