外國央行拋售美國國債

關於美聯儲是否應該加息的討論很多，但事實上，市場無論央行是否配合，都在加息。

過去幾個月，國債收益率持續攀升，顯示債券市場承受著巨大壓力。

5月21日星期四上午，10年期國債收益率超過4.6%，30年期國債收益率超過5%。與此同時，收益率曲線低端的利率也在飆升，2年期國債收益率超過4%。

本週早些時候，債券收益率達到數十年高點。

上週的一次拍賣中，30年期國債的收益率為5.046%。雖然30年期國債在二級市場上曾多次交易超過5%，但這是自2007年以來首次以如此高的收益率在拍賣中售出。

分析師Brien Lundin指出，美聯儲及全球其他央行正陷入"債務陷阱"。

"這基本上是我過去十年一直強調的故事……但現在似乎一切都到了關鍵時刻。簡而言之，油價上漲帶來的通脹影響正驅使交易者遠離風險資產（股票、金屬、債券等），擔心美聯儲會採取鷹派貨幣政策應對。"

但推動國債市場的還有一個更根本的動態——基本的供需關係。市場上債務眾多，聯邦政府每天都在增加債務。與此同時，全球對持有這些債務變得越來越謹慎。

外國持有的美國國債從2月的9.49萬億美元降至9.25萬億美元，下降了2.5%。

一些最大的外國美國債務持有國正在加速拋售國債。

3月，中國持有的美國國債減少了6%，降至6523億美元。

日本是最大的外國債權國，其持有的美國國債減少了470億美元，降至1.191萬億美元。

債券市場壓力的原因？

這部分是由於美伊戰爭引發的石油衝擊。許多國家正在出售以美元計價的資產以換取現金，用於支付石油費用並支持本國貨幣。

匯豐銀行首席亞洲經濟學家Frederic Neumann告訴CNBC，這種拋售並不令人意外。

"鑑於海灣戰爭爆發以來金融市場波動加劇，尤其是亞洲匯率承壓，央行持有的美國國債減少並不令人驚訝。為了支持本幣，部分央行進行了外匯市場干預，導致它們出售了部分美國國債持倉。"

然而，國債市場的疲軟早於衝突爆發。幾個月來，市場一直在掙扎，因為許多國家根本不想繼續暴露於美國財政失控的風險。國家債務已飆升至超過39萬億美元。與此同時，聯邦政府對控制開支毫無興趣。更糟的是，每天還額外花費10億美元用於戰爭。

你會願意借錢給那個刷爆所有信用卡的醉酒叔叔嗎？

如果不願意，你就能理解世界其他國家對"山姆大叔"的感受。

因此，許多國家急於減少對美元的敞口也就不足為奇了。這反映在加速的去美元化趨勢中，以及黃金最近超過國債成為全球最大外匯儲備資產。當局勢艱難時，你不會想要由揮霍無度的美國政府支持的快速貶值的美元，而是想要沒有任何支持的真正貨幣——黃金。

國債市場疲軟的影響

國債市場疲軟對已經因利息支出激增而苦苦掙扎的美國政府來說是壞消息。

2026財年前七個月的利息支出達到7342億美元，同比增長7.3%。

2025財年國家債務利息支出達到1.2萬億美元，較2024年增長7.3%。

WolfStreet指出，"債券市場對美國債務激增以及政府為彌補失衡赤字而不得不發行大量新國債的擔憂日益加劇。國債買家和持有者分布廣泛，但可能需要更高的收益率來吸引大量新買家。"

一年前，分析師Artis Shepherd稱國債市場狀況為"紅燈閃爍"。

"債券市場正向美國政府發出信號，表明其開支失控，過去80年濫用的儲備貨幣‘特權’正在耗盡。"

有猜測認為美聯儲將不得不加息以應對價格通脹。然而，央行已經難以控制收益率曲線（尤其是長期端）。它已經重新啟動了量化寬鬆（雖然不會使用這個詞）以壓制國債市場。

雖然量化寬鬆可以緩解政府的借貸問題，但會加劇通脹。請記住，當美聯儲進行量化寬鬆操作時，它是用憑空創造的資金購買債券並注入金融系統。這本質上就是通脹。

簡而言之，央行陷入了兩難境地。

正如Lundin所說，"美聯儲需要加息以遏制通脹……但由於債務陷阱，它根本無法加息。投資者越來越認識到這一點，要求國債提供更高的回報以補償風險。"

美聯儲面臨選擇。它可以抗擊通脹，也可以向通脹屈服並支撐債券市場。兩者不可兼得。歷史告訴我們，美聯儲會選擇通脹。你應當做好相應準備。