外匯日報：油價波動性低迷抑制美元突破

考慮到美伊談判缺乏實質性進展，油價上漲的波動性出乎意料地有限。這阻止了美元在強勁宏觀環境下進一步走高。儘管如此，我們預計今天將公布另一份穩健的美國就業報告，支撐美元的強勁動能。

美元：就業數據應繼續支持美元

布倫特原油未能回升至每桶100美元仍令人費解。供應中斷持續時間越長，油市的脆弱性越大，理論上每當緩和希望未能實現時，油價應面臨更大的上行波動。我們的商品團隊還指出，過去一個半月的總庫存減少了3200萬桶，即使霍爾木茲海峽今天恢復通航，庫存可能仍將持續收緊至第三季度，給油價帶來上行風險。

因此，要維持當前油價水平，市場必須對和平協議抱有極大樂觀預期。這阻止了美元在其他方面因美聯儲鷹派重新定價而較一個月前明顯走強的環境中進一步突破。

今天公布的美國5月就業報告將檢驗利率預期。我們預計新增就業人數略高於共識（10萬對8.8萬），失業率維持在4.3%。市場正等待催化劑，全面定價美聯儲今年加息（目前概率為17個基點）——今日若出現上行意外，可能成為該催化劑。接近共識的結果可能僅鞏固近期的鷹派走勢，為美元築牢支撐，同時等待海灣地區的消息。

歐元：風險仍偏向下行

歐元/美元昨日波動，但仍被困在1.160-1.1650區間，該區間已持續近兩週。值得注意的是，該貨幣對較4月油價處於相同水平時下跌了約1.5%。

與油價的部分脫節清楚表明，短期利差重新成為歐元/美元的主要驅動因素，這一點也得到了我們短期公允價值模型貝塔係數的確認。

我們繼續認為下週四的歐洲央行會議將對歐元構成適度利好，預計將鷹派加息25個基點。在此之前，除非美伊談判取得實質進展，否則風險仍偏向跌破1.160。

加元：期待就業數據穩定

加拿大將於今日與美國同時公布5月就業數據。此前的敘事較為不利。4月數據表現不佳，失業率躍升至6.9%，淨失業人數為1.77萬。

市場共識預計今日數據將趨於穩定：失業率6.9%，新增就業1萬。但除非失業率開始回落，否則就業市場對加拿大央行政策的貢獻仍將偏鴿派。

美元/加元兩年期掉期利差已擴大約25個基點，達到解禁日前的最高水平。這支撐了美元/加元近期的反彈，同時也反映出市場對美墨加協定（USMCA）重新談判風險溢價的初步擔憂。

我們對加拿大央行的看法仍較市場更為鴿派，因其面臨國內經濟挑戰及USMCA不確定性，加息門檻似乎高於美聯儲。

因此，儘管我們對美元的中長期看法仍偏空，但相較於其他大宗商品貨幣（澳元、新西蘭元和挪威克朗），我們對加元的潛力持較為謹慎態度。未來幾天，美元/加元測試1.40的風險不容忽視。

中東歐地區：6月捷克央行會議或因加息潛力而熱鬧非凡

本週末中東歐地區將迎來一些有趣數據，市場關注點轉向土耳其5月CPI數據。市場預期同比維持在約32.50%，環比明顯放緩至1.6%，低於4.2%。這意味著自年初以來加速的通脹勢頭有所緩解。然而，土耳其央行處境艱難，因其對美伊衝突有重大經常賬戶敞口，且今年剩餘時間的通脹路徑不明朗。

與此同時，匈牙利將於今日公布5月工業生產數據，此前零售銷售數據昨日顯示下降。捷克零售銷售數據應反映昨日工資數據意外向上的消費者信心。

昨日捷克通脹意外下行，同比從2.5%降至2.1%，在捷克央行關於6月可能加息的評論後令市場偏向鷹派。儘管早盤數據公布後出現快速反彈，但日終仍幾乎完全計入一次加息。工資數據意外向上，進一步強化了鷹派預期。

6月會議將頗為熱鬧，但結果目前尚不明朗。我們的經濟學家基線預期是維持利率不變，但我們更傾向於加息的概率。歐元/捷克克朗穩定在24.200附近，經過數月的盤整後，已突破常見區間。下週我們可能會聽到更多捷克央行的聲音，有助於解讀其未來方向。

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