為何美聯儲與日本央行的政策分歧可能無法拯救日元

• 美聯儲加息預期已大幅下降。
• 儘管日元走弱，日本央行加息押注仍維持高位。
• 美聯儲與日本央行的分歧可能已過度拉大，有利於美元/日元上行。
• 突破 160.00 可能為干預後的反彈增添動力。

美聯儲與日本央行的政策分歧擴大

關於美聯儲和日本央行貨幣政策行動的預期一直是投資者關注的焦點，但儘管兩者分歧明顯，在交易美元兌日元時，它們似乎仍難以形成明確方向。

在美國一連串疲弱數據之際，美聯儲加息押注被下調

近期，美元承壓，原因是最新美國數據促使投資者下調對美聯儲加息的押注。7 月非農就業數據大幅不及預期，同月通脹數據顯示放緩，儘管當時油價反彈，零售銷售也惡化。

儘管中東局勢緊張，以及美國與伊朗就重新開放霍爾木茲海峽的談判陷入僵局，投資者目前僅賦予美聯儲 9 月加息 30%的概率，並且僅計入到 2027 年底累計加息 35 個基點。值得一提的是，不久前，9 月加息 25 個基點已被完全計價，而另一輪加息也曾被預期在 3 月。

而這還是在特朗普近期威脅稱，如果阿曼"擋路"並破壞與伊朗就重新開放海峽達成協議的談判，就會對其發動打擊、油價最新上漲的背景下發生的。市場對中東頭條消息的反應似乎已有些疲勞。也許投資者正在等待重大軍事升級出現後，才會再次擔心通脹失控。數月來，相關頭條一直在利好與利空之間來回擺動。

預計日本央行到 2027 年底將加息至 2%

在日本，日本央行 6 月將政策利率上調至 1%，創 30 多年來最高水平，儘管 7 月按兵不動，但其措辭足夠鷹派，促使交易員增加對其加息的押注。官員們強調了通脹風險上升，尤其是日元疲軟、進口成本上升以及能源價格居高不下帶來的風險。

根據日本隔夜指數掉期（OIS）市場，9 月即將召開的會議上加息的概率高達 65%，而到 2027 年底累計加息約 100 個基點已被計入。

日本收益率飆升，但不僅僅是因為加息猜測

這再加上對高市早苗首相財政計劃的擔憂，推動日本國債（JGB）收益率飆升。事實上，自 7 月以來，日本收益率上升速度比美國同類收益率更快，當時自民黨遭遇重大選舉挫折，石破茂辭職的猜測加劇，而高市早苗迅速成為接替他的熱門人選。

然而，美元/日元仍繼續走高，日元遭受重大損失，儘管市場對日本央行（BoJ）加息的猜測依然高企。這是因為高市的支出議程令投資者對債券市場感到恐慌，因為幾乎沒有人願意為她通過增加支出來提振增長的計劃提供資金，尤其是在國債規模如此之高的情況下。

交易員不願買入日元

即便在日本和美國財政部近期協調干預之後，日元也未能守住漲幅。交易員並不願意利用日本央行（BoJ）與美聯儲（Fed）之間不斷擴大的政策分歧。此外，財政擔憂以及日本利率仍相對較低的事實，可能繼續鼓勵市場參與者將日元用於套息交易。或者，許多人可能認為政策分歧已經過度拉大。

事實上，有許多理由支持這樣一種觀點，即市場對美聯儲-日本央行預期的分歧可能已經走得太遠。

美聯儲-日本央行分歧是否過度拉大？

首先質疑美聯儲降息預期中的鴿派傾向，美國總統特朗普任命凱文-沃什（Kevin Warsh）時的前提是，他會比前任傑羅姆-鮑威爾（Jerome Powell）更鴿派。然而，自從掌舵以來，他一再強調委員會的獨立性，並指出那些期待他和同僚容忍高通脹的人將會失望。

因此，如果即將公布的數據支持更快加息，或者中東衝突升級為更強硬的軍事行動，投資者完全有空間上調其隱含路徑。

再看日本。從現在開始，要想像一個更加鷹派的日本央行（BoJ）其實非常困難。正如前文所述，高市首相希望通過增加支出來提振增長，而為了籌措資金，她希望利率保持低位並使債券具有吸引力。她甚至可能通過挑選鴿派成員進入董事會來影響日本央行的決策和策略。她已經任命了兩名偏鴿派的成員，而且在明年夏天兩名極為鷹派成員任期屆滿時，她還可能選擇更多與她鴿派傾向一致的官員。

因此，即便日本收益率繼續上升，美元/日元貨幣對面臨的風險也可能偏向上行。確實，美元/日元進一步上漲可能導致日本當局採取更多干預行動，但交易員很可能會繼續將急跌視為新的買入機會。要改變這一點，投資者可能需要看到日本央行有空間和能力變得明顯比目前更鷹派。

美元/日元會很快突破160.00嗎？

從技術角度看，在日本和美國協調干預之後，美元/日元強勁反彈，從 155.10 左右一路升至 159.75。然而，該貨幣對在後者附近遭到拒絕。看起來，多頭可能需要突破 160.00 這一心理整數關口，才能重新積聚動能並瞄準更高水平。下一個目標可能在 161.30 附近，若突破該位，匯價可能進一步延伸至 162.75 區域，該區域在 7 月 1 日和 8 日曾充當阻力。

考慮到 200 日指數移動均線（EMA）自今年年初以來一直提供關鍵支撐，若要令前景開始轉為看跌，可能需要匯價果斷收於該均線及 157.55 區域下方。空頭可能會有信心將價格推向 155.55 水平或 155.10 阻力位。