未來一周：歐洲成為焦點，投資者消化非農就業數據的影響

• 歐洲成為焦點。
• 非農就業數據的餘波。 
• 科技股仍受追捧。 
• 非農就業數據將為10月交易定下基調。
• 隨著10月加息被排除在外，美國股市廣度現在能否擴散開來？
• 主權債券收益率是否已經見頂？ 
• 法國收益率面臨的壓力可能仍將持續。
• 10年期收益率會跌破5%嗎？ 
• 過高的財報預期對AI漲勢構成風險。 
• 未來一週值得關注什麼。 

債券市場傳染效應會在歐元區蔓延嗎？ 

本週初，歐洲成為焦點，因為財政和政治擔憂衝擊了該地區。歐元下跌0.5%，並在週一延續跌勢，EUR/USD回落至1.12美元下方，創2025年5月以來最低水平。不過，法國是這些擔憂的中心，西班牙也準備提前舉行選舉，這加劇了投資者的擔憂。 

在法國債券收益率上週飆升、與德國的利差達到債務危機水平之後，市場將密切關注歐洲債券市場是否出現傳染跡象。現在的問題是，西班牙會是下一個嗎？法國債券和歐元上週遭到拋售，且這種下行勢頭本週可能持續，這表明歐洲不受投資者青睞，而債券市場警惕者正密切關注歐元區的事態發展。 

隨著週一的推進，市場焦點將放在油價下跌是否能安撫債券市場。布蘭特原油今日下跌近1%，不過仍高於每桶101美元。 

近期，油價上漲與主權債券收益率快速攀升的雙重打擊令金融市場承壓，然而，投資者將關注上週五的喘息是否會延續到新的一週。美國9月非農就業報告遠弱於預期，導致市場對美聯儲10月加息的預期減弱，目前加息概率已計入22%。在歐洲，法國財政擔憂也可能使歐洲央行在未來幾個月放緩緊縮步伐

科技股仍受追捧 

隨著新一週開始，美聯儲和歐洲央行10月加息的門檻很高。這幫助美國股市在週五反彈，那斯達克100指數創下新的歷史高點。上週末市場出現了廣泛的風險偏好回升，消費可選和科技股領漲，它們從疲弱的非農就業報告和加息預期下降中受益最大。 

上週市場明顯偏好美國和亞洲股市，而非歐洲股市。儘管富時100指數週五反彈，但英國股指全週仍下跌超過2%。Dax和Eurostoxx指數均下跌，而標普500指數僅小幅上漲0.2%，那斯達克100指數則在大型科技股和半導體股帶動下上漲0.8%。 

非農就業數據將為10月交易定下基調 

弱於預期的非農就業報告影響可能為未來幾週的金融市場定下基調，上月美國新增就業崗位29,000個，失業率上升，工資增長回落，因為美國勞動力市場數據並未加劇通脹擔憂。 

隨著10月加息被排除在外，美國股市廣度現在能否擴散開來？ 

不過，值得注意的是，油價仍處於高位，儘管市場希望10月風險偏好可能回升，但從歷史上看，這對股市來說是一個波動性很高的月份。股市的關鍵問題在於，AI相關漲勢是否能擴散到市場其他板塊，因為美國股市的領導範圍正在收窄。能源和科技板塊引領美國市場走高，而消費可選、公用事業、通信和金融等板塊年初至今均錄得虧損。必需消費品和房地產板塊的表現也落後於整體指數。 

今年迄今美國股市缺乏廣度，為年底前的反彈鋪平了道路。通常在臨近聖誕節時股市往往會上漲，而如果出現美聯儲加息幅度不會像預期那樣大的跡象，以及強勁的第三季度財報季，可能推動第四季度反彈，並可能蔓延至歐洲。

主權債券收益率是否已經見頂？ 

本週的焦點是我們是否已經看到主權債券收益率見頂。英國收益率上週趨於穩定，英國國債表現優於全球同類債券。2年期收益率下降了1個基點，10年期收益率上漲不到2個基點。在美國，長端美債收益率上升，但由於市場削減了對美聯儲10月加息的押注，2年期收益率下跌近3個基點。市場焦點集中在法國收益率上，債券市場警惕者對其重創，原因是市場擔憂法國議會分裂以及預算赤字擴大的風險，令投資者保持警惕。 

法國收益率面臨的壓力可能仍將持續 

法國收益率上週明顯表現不佳，整條收益率曲線均上升。法國和德國之間的收益率利差上週飆升至1.5%以上，創歐元區債務危機以來最高水平。法國收益率本週將再次成為焦點，因為投資者仍對財政前景感到擔憂。值得關注的是，這是否會進一步給法國債券施壓，並考驗歐洲央行是否願意出手穩定債券市場。歐元上週也表現疲弱，如果法國收益率繼續上升，EUR/USD可能回落至1.10美元。

主權債券收益率仍令人擔憂 

儘管通膨擔憂正在緩解，加息押注也在降溫，但美國國債對股市交易員來說仍是一個問題。10 年期美國國債收益率目前報 5.28%。如果美國國債再度遭遇拋售，10 年期收益率可能突破 5.5%，這很可能意味著經濟和金融上的痛苦。 

在我們等待第三季度財報季之際，投資者可能會在上週末納斯達克創下新紀錄後變得緊張，而標普 500 指數距離歷史高點僅差 1%。過去三個月推動納斯達克上漲的最大貢獻者是人工智能領域的支柱企業英偉達、微軟和蘋果。 

高得離譜的盈利預期對人工智能漲勢構成風險 

科技板塊的問題在於，盈利預期高得離譜。分析師預計該板塊盈利增長將達到 65%。如果能夠達到這一水平，將增強市場對科技股能夠抵禦收益率上升的信心，但如果不及預期，投資者可能會受到驚嚇。 

今年科技股的走勢並非一帆風順，因為大規模資本支出投資導致為人工智能建設而發行的債務創下紀錄。這導致科技股資金流入和流出出現大幅波動。

投資者已經接受利率和債券收益率在可預見的未來將維持高位，但這種狀態能持續多久尚不明確。在財報季給出進一步方向之前，這可能會讓科技股本週維持區間震盪。 

關注什麼 

本週經濟和財報日曆相當清淡。美聯儲和歐洲央行會議紀要是亮點。下面，我們來看看這些事件可能如何影響市場。 

美聯儲會議紀要

在美國，市場仍在消化美國勞動力市場數據令人震驚的疲軟。這在週五打壓了美元，並推動股市創下紀錄新高。本週的焦點將是週三公佈的美聯儲會議紀要。 

自較弱的非農就業數據和 8 月核心 PCE 數據公佈以來，加息押注已被下調。儘管我們預計會議紀要將顯示 FOMC 成員對通膨前景感到擔憂，但近期經濟數據表明，美聯儲仍有時間按兵不動，等待新一輪價格壓力正在形成的進一步證據，然後再度加息。 

此外，會議紀要可能顯示，一些美聯儲成員對加息速度過快感到擔憂。上週，兩位美聯儲成員威廉姆斯和傑斐遜表示，他們認為沒有必要加息。這緩和了美國國債收益率的急劇上升，儘管 10 年期收益率仍維持在高位。 

市場很可能會忽略本週的會議紀要，尤其是後續數據表明通膨壓力可能正在緩解。然而，如果會議紀要確實表明，威廉姆斯和傑斐遜並非美聯儲中唯一的鴿派聲音，那麼我們可能會看到美國國債收益率進一步回落，美元承壓。 

歐洲央行會議紀要

隨著法國金融擔憂困擾投資者，這些會議紀要似乎已經過時。然而，歐元區各地通膨正急劇上升，因此它們可能有助於判斷歐洲央行遏制價格壓力的決心有多大。 

會議紀要可能不會告訴我們歐洲央行干預以遏制法國債券收益率的可能性有多大，但它們對歐元仍然很重要，歐元上週是主要貨幣中表現最弱的。歐元指數上週下跌 1.3%，年初至今下跌 4%。如果法國債券收益率繼續下行，那麼我們可能會看到單一貨幣進一步走弱。歐元/美元上週跌至一年來最低水平，不過在 1.1250 美元附近找到了一些短期支撐。如果法國債券市場再度遭遇拋售，這一貨幣對可能會回落至 1.10 美元附近，這是該貨幣對的關鍵心理支撐位。 

圖表 1：歐元/美元